El último acertijo de agilidad mental de Japón consiste en mirar alrededor de la sociedad de consumo más brillante y deliciosa, hurgar con el yen anémico en el bolsillo y calcular cuán ridículamente barato se sentirá todo el lugar para un visitante extranjero.
Presentadores de programas de televisión matutinos, economistas experimentados, personas influyentes en TikTok; Zapatillas Puma de edición limitada, hamburguesas Samurai Mac, iPhone 14s. Cualquiera puede jugar, y todo parece (para un tenedor de dólares que compra yenes a un mínimo de 24 años) como una ganga absoluta.
Todo, al parecer, menos el siempre barato mercado de valores japonés.
Más adelante esta semana, después de dos años y medio casi sin turistas, el juego pasará de la teoría a la práctica. Japón está restableciendo la exención de visa suspendida durante mucho tiempo para turistas y visitantes de negocios y levantando las restricciones a las llegadas al aeropuerto. Lo que espera que sean hordas de gasto libre podrán regresar a un país que había construido una industria hotelera a escala para 40 millones de invitados anuales (y una gran cantidad de espectadores olímpicos) que Covid aseguró que nunca mostraría.
Espere que Instagram se llene de selfies tomados junto a banquetes de sashimi señoriales que cuestan el equivalente a $ 15 mientras los visitantes celebran el poder adquisitivo de un dólar aproximadamente un 30 por ciento más alto que cuando estuvieron aquí por última vez en 2019.
Fumio Kishida, un primer ministro que ha estado en el poder durante un año sin convencer a los inversionistas de que tiene un plan de crecimiento serio, ha aprovechado con avidez el potencial aquí. Japón, dijo al parlamento, buscará medidas para «maximizar los beneficios del debilitamiento del yen» y establecerá un objetivo anual para el gasto turístico extranjero de $ 35 mil millones.
Es probable que siga siendo ambicioso hasta que los visitantes chinos, que representaron alrededor del 30 por ciento del total de llegadas en 2019, puedan viajar con mayor libertad, pero el gasto de los estadounidenses, europeos y taiwaneses seguirá siendo poderoso. Tan poderoso que algunos analistas argumentan que el efecto sobre la estabilización del yen podría ser más significativo que la intervención de refuerzo de emergencia de 20.000 millones de dólares realizada por las autoridades japonesas a finales de septiembre.
Pero el otro grupo que debería regresar con fuerza a partir de la próxima semana son los inversores, administradores de fondos en su mayoría de EE. UU., Europa y el Reino Unido. Las compañías que cotizan en bolsa en el mercado japonés, que son “delicadas”, tienden a presentar sus mejores argumentos de inversión cuando se las visita físicamente. Estos visitantes pueden, junto con todos los demás, salir de Japón con maletas cargadas de compras que explotan la debilidad del yen. Mientras tanto, es probable que sus carteras permanezcan infraponderadas en Japón.
Hay cuatro razones principales para esto. La primera es que, si bien el yen está débil debido a la política monetaria decididamente ultralaxa del Banco de Japón y su divergencia con la Reserva Federal de EE. UU. que sube las tasas, el mercado subyacente está barato por una buena razón. Los viejos problemas de Japón (pobreza de recursos, envejecimiento de la demografía, una década de parálisis de la política energética) todavía están carcomiendo y Kishida no se ha acercado a reproducir el tipo de narrativa de «Japón está cambiando» que el difunto Shinzo Abe vendía con tanta eficacia en casa y extranjero.
La segunda razón es que los visitantes encontrarán un mercado enorme y diverso de empresas rentables que los propios inversores locales no están comprando. Durante los últimos siete años, ha habido sucesivas oleadas de activismo de los accionistas. Campañas comparativamente pequeñas han podido demostrar que el control férreo de Japón sobre el valor corporativo podría aflojarse cuando los inversores estuvieran preparados para arriesgarse a ejercer presión. Pero la presión más tectónica, del tipo que habría venido de los principales fondos de pensiones y aseguradoras japonesas y de las empresas japonesas cambiadas de manera más permanente, nunca ha seguido.
Una tercera razón ha sido la situación en Toshiba, un ícono japonés por el cual hasta cuatro consorcios liderados por capital privado extranjero pueden competir pronto en un acuerdo multimillonario. Hay fondos respaldados por el gobierno japonés más pequeños involucrados, pero hay una sorprendente ausencia de un postor local ambicioso cuya existencia indicaría la presencia de alguna chispa interna de apetito por el riesgo en general.
La cuarta razón por la que los inversores pueden irse de esta visita con menos de lo que todos esperan es que no ven nada que sugiera que mucho habrá cambiado si dejan otra brecha de tres años.
Si, como muchos temen ahora, se avecina una recesión global, gran parte de las empresas japonesas se verán comparativamente (y, posiblemente, atractivas) sólidas por su apalancamiento relativamente bajo y sus enormes cantidades de efectivo. Este es exactamente el día lluvioso para el que estas empresas han ahorrado a través de sucesivos años de sol, una prioridad en la supervivencia sobre la ambición que, a pesar de su validez, aún no es el énfasis que buscan los visitantes. Los inversores adivinarán que cuando las nubes de tormenta finalmente se disipen, las empresas japonesas seguirán acobardadas, en lo que parece más un búnker que un sótano de gangas.