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Las adquisiciones por parte de las empresas gerenciales en Japón se han acelerado a su ritmo más rápido en más de una década a medida que el activismo de los accionistas, la intensificación de la presión sobre la gobernanza y una ventana aún abierta de financiamiento barato desencadenan un éxodo de los mercados públicos.
Una avalancha de anuncios de adquisiciones este mes -que involucran a empresas de las industrias de educación, materiales básicos y karaoke- están alimentando predicciones de firmas de capital privado nacionales e internacionales de que las MBO podrían convertirse en el mayor impulsor de acuerdos del país en los próximos años.
“Durante la última década, la venta de activos no estratégicos por parte de grandes conglomerados ha sido la prioridad [for private equity buyers]pero ahora las adquisiciones privadas lideradas por la administración están alcanzando el mismo nivel de importancia”, dijo un ejecutivo de capital privado con sede en Tokio, quien dijo que esperaba que las OBM siguieran creciendo en frecuencia y valor.
Sólo este mes, altos ejecutivos de seis empresas japonesas que cotizan en bolsa, incluidas Fuji Glass y el operador de karaoke Shidax, han anunciado planes para privatizar sus negocios, poniendo al país en camino de su año más fuerte para las MBO desde la crisis financiera de 2008.
Ha habido 26 anuncios de MBO en 2023, con un valor combinado de 2.400 millones de dólares, según datos de LSEG. El mayor ha sido realizado por Benesse, el mayor proveedor de servicios educativos y residencias de ancianos de pago del país. Respaldado por la casa de inversiones sueca EQT, vale 1.300 millones de dólares. La última vez que Japón vio un número tan alto de adquisiciones por parte de sus directivos fue en 2010.
Abogados y banqueros familiarizados con dos de las recientes adquisiciones por parte de directivos dijeron que el ritmo acelerado se debía en gran parte a que aún había financiamiento de bajo costo disponible, con tasas de interés en Japón ancladas en niveles bajos por la política monetaria ultralaxa del Banco de Japón. Las preocupaciones acerca de que el Banco de Japón “normalice” su política en los próximos años han creado una urgencia en torno a cerrar acuerdos ahora, dijeron.
Los banqueros señalan otros factores, incluidas las actualizaciones recientes del código de gobierno corporativo y las directrices sobre adquisiciones. El código de gobernanza crea una presión masiva sobre las empresas japonesas que cotizan en bolsa para que se deshagan de las grandes carteras de acciones que muchas de ellas tienen en otras empresas públicas, un proceso que rápidamente puede poner importantes intereses en manos de los accionistas activistas.
Los banqueros de seis instituciones que asesoran a las empresas japonesas sobre cómo defenderse de los activistas dijeron que las nuevas directrices sobre fusiones y adquisiciones probablemente estimularían -tal vez sin querer- el activismo y la negociación de acuerdos más agresivos. En efecto, las directrices obligan a las empresas a considerar formalmente propuestas de adquisición genuinas a nivel de junta directiva, donde antes tenían la libertad de descartar incluso enfoques legítimos.
En muchos casos, las MBO están dirigidas por miembros de las familias fundadoras, que se sienten cada vez más asediadas por el implacable aumento del activismo de los accionistas, dijeron banqueros e inversores directamente involucrados. Mientras que anteriormente cotizar en la Bolsa de Valores de Tokio era una cuestión de prestigio y necesidad financiera, ahora las cargas para muchos superan las ventajas, dijeron.
“El tabú contra no cotizar en bolsa ha comenzado a desaparecer”, dijo el director asiático de una firma global de capital privado involucrada en una reciente MBO japonesa, que no quiso ser identificado.
Los inversores dicen que algunos ejecutivos podrían preferir privatizar sus empresas, en la creencia de que comprenden mejor el valor intrínseco de la empresa y sus activos, en lugar de tomar medidas a corto plazo para elevar las valoraciones del mercado de valores, como está exhortando abiertamente la Bolsa de Valores de Tokio. que hacer. También pueden intentar aprovechar bolsas de valor ocultas en sus balances.
Analistas veteranos del mercado japonés advirtieron que muchos de los acuerdos probablemente explotarían los derechos relativamente débiles de los accionistas minoritarios en muchas situaciones.
“Hacer una MBO significa que la empresa privada no tiene que vender sus participaciones cruzadas en otras y permite a los fundadores realizar una gestión más profesional sin perder la cara, aprender a puerta cerrada, sacar dinero de la mesa y hacer planificación patrimonial para cuestiones de sucesión. ”, dijo Travis Lundy, analista independiente de situaciones especiales que publica en Smartkarma.
“Las MBO son la solución perfecta para todos esos problemas”, añadió. “Simplemente tienden a expulsar a las minorías por un precio demasiado bajo”.