Italia: La despedida de Mario Draghi hace temblar a Europa

por Emmeran Eder, Euro el domingo

METROCon la cabeza gacha, el primer ministro de Italia, Mario Draghi, abandonó el Parlamento en Roma después de que gran parte de su coalición gobernante no expresara su confianza en él. Poco después renunció.

El índice líder italiano FTSE MIB lo reconoció con pérdidas de precios. Después de todo, Mario Draghi representó a un jefe de gobierno que siguió un plan preciso, exudaba confiabilidad y devolvió a Italia al escenario europeo. Inició importantes reformas, por ejemplo, en el poder judicial, cuyos procedimientos toman un tiempo angustiosamente largo, pero también en el complicado sistema fiscal y en la lentitud de la administración estatal.

Las reformas son cruciales para que Italia reciba dinero del fondo de recuperación europeo establecido durante la crisis de Corona. El país puede obtener un total de 200 mil millones de euros. Ya se ha desembolsado el primer tramo de 20.000 millones de euros.

Draghi también reaccionó rápidamente a la política energética tras el inicio de la guerra de Ucrania. Su gobierno encontró lo que buscaba en Argelia y Azerbaiyán, con quienes se firmaron contratos para el suministro de gas, que aseguran que Italia pueda liberarse de su dependencia unilateral de Rusia.

Con la partida de Draghi, estos éxitos ahora están en peligro. Habrá nuevas elecciones a finales de septiembre. Hasta entonces, las cosas deberían detenerse y no deberían aprobarse nuevas leyes importantes. También es probable que se retrase la adopción de un nuevo presupuesto.

Una coalición de populistas de derecha y extremistas de derecha que son escépticos acerca de la UE está actualmente a la cabeza en las encuestas electorales. Si ganan en el otoño, la agenda de reforma debería haber terminado por el momento.

Esto es fatal, porque Italia ya tiene bastantes problemas. El desempleo es del 8,1 por ciento. El país tiene baja productividad. Esto se debe principalmente al hecho de que la economía está dominada por empresas más pequeñas que no son tan innovadoras como las grandes empresas. Además, suelen producir productos más simples como textiles o alimentos que no pertenecen a las industrias progresistas.

El mayor problema, sin embargo, es la elevada deuda nacional, que asciende al 150 por ciento del PIB. Sólo Grecia tiene en el zona euro una carga de deuda aún mayor en torno al 180 por ciento del PIB. Ahora la agencia S&P ha rebajado la perspectiva del rating de Italia a “Estable” desde la anterior “Positiva”. Esto amenaza al país con préstamos más caros. Esto, junto con la inestabilidad política actual, está alimentando la preocupación de que una nueva crisis de deuda como la de los griegos pueda estallar en la UE, solo que esta vez emanando de Italia.

Por lo tanto, los rendimientos de los bonos del gobierno italiano a diez años subieron al 3,6 por ciento por un corto tiempo, en comparación con el 1,8 por ciento antes de la crisis política. Los rendimientos fluctúan ahora entre 3,2 y 3,3 por ciento.

Nuevo instrumento del BCE

El BCE también ha reconocido el problema de una nueva crisis de deuda y presentó un nuevo instrumento con más detalle en la última reunión, el llamado Instrumento de Protección de Transmisión (TPI). Su objetivo es evitar los movimientos desordenados del mercado de bonos del gobierno, especialmente los especuladores que elevan los rendimientos en Italia, por ejemplo, tanto que la economía se resiente. Además, eso sería un unificado la política monetaria hacerlo más difícil, es decir, el aumento adicional de las tasas de interés clave para combatir la inflación.

En realidad, ya existen dos formas en las que el BCE puede combatir las distorsiones del mercado. Por un lado, está el PEPP. Un programa de compra de bonos que se suspendió en marzo de 2022, pero los bonos del gobierno que vencen aún pueden ser reemplazados por nuevas compras. Si, por ejemplo, vence un bono del gobierno alemán, se puede comprar uno italiano para reducir su rendimiento. En promedio, se adeudan alrededor de 20 mil millones de euros cada mes bajo el PEPP. La segunda herramienta en la caja de herramientas del BCE se llama OMT (transacciones monetarias directas). Pero nunca se ha usado. Un país que recurre a él debe reformarse para poder obtener crédito de Bruselas. Estos están estrictamente controlados y supervisados ​​por la UE. Los países quieren evitar eso si es posible.

?Aparentemente, la evaluación de la situación por parte del BCE es que se necesita un tercer instrumento que se interponga entre PEPP y OMT. “Las barreras de entrada son bajas”, dijo Andy Mulliner, estratega jefe de la administradora de patrimonio Janus Henderson Investors. Estos son la buena gestión presupuestaria, la ausencia de desequilibrios económicos graves, la sostenibilidad de la deuda pública y las políticas económicas prudentes. Todos los países del euro cumplen actualmente las condiciones para utilizar TPI. “Había mucho margen incorporado. Incluso Grecia e Italia, con su elevada deuda nacional, cumplen los criterios”, critica Daniel Hartmann, economista jefe de la gestora de activos suiza Bantleon. Además, el programa tiene un volumen ilimitado.

Además, algunas cosas siguen sin estar claras. Por ejemplo, cuando las dislocaciones del mercado son tan severas que se aplica TPI. O si la decisión en el Consejo de Gobierno será unánime o sólo por decisión mayoritaria.

Los problemas surgen a la larga.

“A primera vista, eso suena bien. Sin embargo, en la práctica, puede ser difícil encontrar el equilibrio correcto cuando se usa TPI”, dice Hartmann. Si se usa con demasiada frecuencia, podría alentar a los países individuales a endeudarse. “Entonces ya no hay ninguna razón para hacer un esfuerzo. Ese es el dilema en el que está atrapado el BCE”, dijo Hartmann. Si el mercados financieros desconectarse para suprimir las distorsiones del mercado, ya no existe ningún correctivo. “A largo plazo, esto podría causar enormes problemas en la eurozona”, dice Hartmann. Corto y mediano plazo voluntad el BCE está intentando por todos los medios mantener unida a la zona euro.

Hartmann, por lo tanto, no ve ninguna nueva crisis de deuda en ciernes por el momento. Los países problema Grecia y Portugal han implementado reformas y gobiernos estables. Aunque Italia tiene un alto nivel de deuda, la economía está creciendo actualmente más que en Alemania, también debido al fuerte negocio del turismo. Además, la balanza por cuenta corriente está equilibrada y los problemas de morosidad en los bancos italianos, aunque no resueltos, se han atenuado. Además, el país actualmente está gastando dinero debido a las altas subvenciones de los fondos de la UE, que representan alrededor del dos por ciento del PIB. En el momento de la crisis de la deuda después de la crisis financiera, por otro lado, se hicieron ahorros masivos. Finalmente, las crisis gubernamentales van y vienen en Italia.

INFORMACIÓN DEL INVERSOR

Certificado de moneda

Si se repitiera una crisis de deuda en la zona euro, como fue el caso de Grecia hace unos años, esto ejercería aún más presión sobre el euro. El dólar estadounidense sería entonces el ganador. Con un certificado turbo de HSBC Alemania, los inversores pueden apostar a que el dólar sube frente al euro. La palanca en el papel es cinco.

El ETF de bonos gubernamentales con la calificación más alta EuroMTS de Lyxor invierte exclusivamente en bonos de la zona euro que tienen un plazo de uno a tres años y tienen una calificación “AAA”. Esto solo incluye bonos alemanes, franceses, holandeses, austriacos y finlandeses. Los bonos del sur de Europa no están actualmente representados. Alemania y Francia tienen actualmente una gran ponderación con una participación de casi el 80 por ciento.

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