La liquidación de 17.000 millones de dólares en bonos de Credit Suisse ha desatado el pánico entre los inversores asiáticos ricos que se habían cargado con la arriesgada deuda bancaria.
Según los términos de la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS, orquestada por el gobierno suizo el domingo, los bonos de nivel uno adicionales de Credit Suisse se redujeron a cero mientras que los accionistas recibieron 3.250 millones de dólares.
La sorpresiva decisión molestó a algunos inversionistas minoristas en Asia que están expuestos a AT1, una clase de deuda diseñada para asumir pérdidas cuando las instituciones tienen problemas, pero que generalmente se cree que se ubica por delante de las acciones en el balance general.
“No hemos dormido desde el domingo”, dijo un banquero privado con sede en Singapur. “La gente está completamente atónita”.
En otras partes del mundo, los bonos suelen ser propiedad de inversores institucionales. Pimco, Invesco y Legg Mason se encuentran entre los principales tenedores de bonos AT1 de Credit Suisse, según datos de Bloomberg. Se estima que el mercado AT1 de Asia representa alrededor de $ 46 mil millones del total global de $ 260 mil millones.
La liquidación de los AT1 de Credit Suisse sorprendió a los inversionistas porque obligó a los tenedores de bonos a sufrir mayores pérdidas que a los accionistas, trastocando la jerarquía tradicional de los acreedores.
Otros reguladores, incluido el Banco Central Europeo, han subrayado desde entonces que no seguirían el método suizo para resolver un banco en quiebra en su jurisdicción. Algunos inversores están amenazando con emprender acciones legales.
Los clientes de bancos privados asiáticos lideraron las ventas el lunes, cuando algunos vendedores en pánico hicieron bajar los AT1 emitidos por bancos en Asia entre dos y 10 puntos, dependiendo del país. El mercado de bonos se recuperó el martes, pero los AT1 de Asia aún estaban más bajos que la semana pasada.
La venta incluyó a clientes adinerados que poseían los AT1 con apalancamiento y estaban recibiendo llamadas de margen, dijeron dos banqueros privados.
Los inversores minoristas en Europa no suelen tener AT1 y no pueden hacerlo en jurisdicciones como el Reino Unido.
En Asia, los instrumentos eran populares entre las personas adineradas que apreciaban las marcas y los rendimientos. Un bono de Credit Suisse emitido el año pasado y que pagaba un cupón del 9,75 por ciento fue particularmente popular.
Angelina Lai, directora ejecutiva de la unidad de Hong Kong del administrador de riqueza St James’s Place, dijo que le preguntaron a su compañía sobre los instrumentos hace tan solo tres semanas.
“Aconsejamos a las personas que poseían la clase de activos directamente, en función de la complejidad del producto y nuestras sólidas opiniones de mantener una cartera de inversiones diversificada que se administre según el riesgo y se recompense en consecuencia”, dijo.
A algunos inversores también les preocupaba que la emisión de nueva deuda AT1 pudiera agotarse tras la adquisición de Credit Suisse. Los AT1 tienen un vencimiento perpetuo, pero los bancos suelen “recuperar” la deuda después de un período inicial y emiten bonos nuevos para financiar el reembolso a los inversores.
“Existe el hecho de que los bancos saben que no pueden emitir más AT1 en el corto plazo, por lo que pueden dejar de llamarlos. Tiene problemas importantes para la valoración”, dijo un administrador de fondos con sede en Singapur con clientes ricos regionales.
Un banquero de uno de los principales bancos privados de Singapur dijo que muchos inversionistas privados ricos estaban enojados. “Muchos clientes están conmocionados, no entendieron el riesgo de amortización en ciertos escenarios. No es una venta masiva, pero unos pocos quieren salir”.
El banquero dijo que no podían revelar la identidad de los clientes, pero que eran personas ricas de Asia que realizaban operaciones bancarias en Singapur y Hong Kong, incluidas oficinas familiares pequeñas y medianas.
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