Las compañías de petróleo y gas más grandes del mundo están generando más dinero que nunca mientras gastan relativamente poco.
Las supergrandes europeas BP, Shell y TotalEnergies se han comprometido a convertirse en empresas ecológicas durante las próximas tres décadas, pero siguen invirtiendo solo una fracción de su capital en energías renovables.
Dado que se espera que cada uno informe otro conjunto de ganancias extraordinarias durante la próxima semana, los banqueros se preguntan si podrían verse tentados a impulsar sus estrategias de transición con una gran adquisición.
Las empresas no han dejado de comprar. En abril, Shell adquirió el grupo indio de energía renovable Sprng Energy de Actis por 1550 millones de dólares; en mayo, Total adquirió el 50 por ciento de un desarrollador de parques eólicos y solares de EE. UU. por 2.400 millones de dólares; y en junio BP dijo que había obtenido una participación del 40 por ciento en un vasto proyecto australiano de energías renovables por una suma no revelada.
Incluso su rival estadounidense Chevron, un rezagado relativo en los compromisos climáticos, gastó $ 3.15 mil millones en febrero en el Grupo de Energía Renovable centrado en combustibles sostenibles.
Pero los acuerdos son pequeños en comparación con las decenas de miles de millones que se necesitarían para llegar a un acuerdo transformador para una “importante de energía verde” como la alemana RWE o la danesa Orsted.
En el primer año de la pandemia de Covid-19, cuando los precios del petróleo se desplomaron y el valor de las empresas de energías renovables se disparó, tal acuerdo parecía casi imposible. En octubre de 2020, la capitalización de mercado de Orsted superó los 70.000 millones de dólares, mientras que la de Shell cayó por debajo de los 90.000 millones de dólares y la de BP a 51.000 millones de dólares, la más baja desde 1997.
Este año, el repunte de los precios del petróleo y el gas ayudó a que las acciones de Shell subieran un 30 por ciento, lo que hizo que su valoración volviera a superar los 185.000 millones de dólares. La capitalización de mercado de Orsted, por el contrario, ha bajado a 46.000 millones de dólares, y sus acciones han caído alrededor de un 3 por ciento desde enero.
Sin embargo, Jim Peterkin, jefe de petróleo y gas del banco de inversión Credit Suisse, dijo que si bien llegaría el momento de tales acuerdos, todavía estaba lejos.
“Creo que va a haber una consolidación con el tiempo, pero eso puede ser dentro de 10 años, no dentro de un año”, dijo.
A pesar del cambio en las valoraciones relativas, el mayor apoyo de los inversores para aquellas empresas más inclinadas hacia las energías renovables significó que empresas como Orsted y RWE continuaran cotizando a múltiplos mucho más altos que las antiguas grandes del petróleo y el gas, agregó Peterkin.
“Los múltiplos no han cambiado”, dijo, por lo que las adquisiciones a gran escala de empresas renovables “todavía diluían”.
El presidente ejecutivo de Shell, Ben van Beurden, le dijo al Financial Times que se había estado absteniendo de grandes acuerdos para darle a Shell más tiempo para comprender mejor el sector de las energías renovables.
“En algún momento, esperaría que haya un momento para grandes e inorgánicos [growth], pero no quieres empezar si eres relativamente nuevo en el bloque”, dijo. “Hemos estado analizando muchas cosas importantes antes que no funcionaron, o que no decidimos hacer. . . y hoy me estoy felicitando por no haberlo hecho.”
Si Shell hiciera un gran movimiento, agregó, la cantidad de clientes de energía que tenía la empresa objetivo sería más importante que la cantidad de activos de energía.
Otros en la industria apuntan a la falta de objetivos viables para una adquisición de gran éxito.
“Sí, tiene sentido, pero no hay un trato obvio que hacer”, dijo un banquero de inversiones sénior. “No hay muchos objetivos que sean realmente transformadores y los más grandes, como RWE u Orsted, no son realmente ejecutables”.
Orsted es propiedad mayoritaria del gobierno danés, agregó el banquero, mientras que las adquisiciones exitosas de empresas alemanas que cotizan en bolsa como RWE son raras.
Total ha sido la más activa de las supermajors en lograr acuerdos. El grupo francés realizó aproximadamente 6.000 millones de dólares en inversiones bajas en carbono entre 2010 y 2020, lo mismo que BP y Shell juntos, según analistas de Bernstein. El banco de inversión RBC Capital Markets valora el negocio de bajas emisiones de carbono de Total en 35.000 millones de dólares, en comparación con los 24.000 millones de dólares de Shell y solo 12.000 millones de dólares de BP.
Los banqueros dicen que Total ha estado más dispuesta que sus competidores a buscar asociaciones con empresas de energías renovables en lugar de adquisiciones directas. El año pasado compró una participación del 20 por ciento en Adani Green Energy por 2.500 millones de dólares con un descuento de casi el 40 por ciento sobre la capitalización de mercado del grupo indio.
En mayo, Total adquirió el 50 por ciento del grupo estadounidense Clearway Energy Group de Global Infrastructure Partners. Dado que Clearway posee el 42 por ciento de su subsidiaria cotizada Clearway Energy Inc, el acuerdo le da a Total acceso a una cartera de 25 gigavatios de proyectos eólicos, solares y de almacenamiento en los EE. UU.
Total limitó la cantidad de efectivo que debía pagar a 1.600 millones de dólares invirtiendo en la empresa matriz en lugar de en la entidad cotizada y vendiendo a GIP una participación en su negocio SunPower en el mismo acuerdo.
“Para mí, eso es lo que parecen las fusiones y adquisiciones inteligentes para una gran empresa de energía en el futuro”, dijo Peterkin.
El director ejecutivo de Total, Patrick Pouyanné, que tiende a evitar a los banqueros y prefiere negociar acuerdos como ese con Clearway directamente, le dijo al FT que el desafío para las viejas grandes del petróleo y el gas era cómo hacer que las energías renovables fueran lo suficientemente rentables.
“Nuestro ADN es que amamos la volatilidad de las materias primas de la gasolina, del gas. . . sabemos que puede haber puntos bajos, pero también hay puntos altos”, dijo. “Una utilidad no es eso, son personas que aceptan un nivel de retorno que está regulado y controlado”.
Como resultado, empresas como Total deberán adquirir o desarrollar negocios de energía renovable en los que al menos una parte de la energía producida no esté sujeta a tarifas reguladas. “Si tengo, digamos, el 70 por ciento de mi parque bajo tarifas reguladas, tengo del 30 al 40 por ciento de la producción fuera de él, puedo ganar mucho dinero”, dijo Pouyanné.
Por ahora, las supermajors aún tienen que demostrar si pueden administrar negocios de energías renovables de manera rentable, y mucho menos, a los efectos de fusiones y adquisiciones exitosas, más rentabilidad que sus propietarios actuales.
Para aprobar un acuerdo, los accionistas de una compañía de petróleo y gas deberían estar convencidos de que podría administrar los activos de una compañía como RWE mejor de lo que se están administrando actualmente, dijo el jefe de un grupo de capital privado centrado en las energías renovables.
Muchos expertos de la industria se muestran escépticos sobre la capacidad de las empresas de petróleo y gas para dar el salto.
Una sugerencia es que, al llevar su experiencia comercial al mercado de la energía, las supergrandes europeas podrían aumentar los rendimientos de los proyectos de energías renovables bajo su gestión.
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Se destaca la capacidad comercial de BP, Shell y Total, incluso en la industria petrolera, y los tres han construido grandes negocios comerciales de energía. El acceso a las capacidades de comercio de energía de Total se presentó como un componente del reciente acuerdo con Clearway.
Si las supergrandes europeas pueden usar esta ventaja para generar “rendimientos de dos dígitos” del desarrollo y la propiedad de activos de energías renovables, sería de gran ayuda para convencer a los accionistas de que respalden una adquisición más grande en el futuro, dijo Peterkin.
Hasta entonces, la mayoría en el sector espera que los acuerdos más grandes se mantengan en el rango de $ 1 mil millones a $ 5 mil millones, lo que significa que miles de millones de dólares por trimestre seguirán regresando a los accionistas en forma de recompras y dividendos.
Shell ya completó $8.500 millones en recompras de acciones este año y van Beurden ha dicho que los accionistas deberían esperar más.
Los analistas creen que el grupo con sede en el Reino Unido informará el jueves otra cifra récord de ganancias trimestrales de 11.000 millones de dólares. RBC predice otros 7.500 millones de dólares en recompras de acciones en la segunda mitad del año.
“Tal vez dentro de un año, después de más recompras y más dividendos, habrá una discusión más seria sobre qué más hacer con el dinero”, dijo Peterkin.
Información adicional de Sarah White en París