Gestor de cartera Francis Ellison: "La inflación es una ayuda."

de Julia Groß, €uro el domingo

miSe considera que Europa está en grave peligro de recesión debido a su dependencia de las materias primas rusas y la limitada capacidad de actuación del Banco Central Europeo. Por qué Francis Ellison, gerente de cartera de clientes eacciones europeas en Columbia Threadneedle, pero aún cree que se puede ganar dinero con las acciones europeas.

€uro el domingo: A intervalos regulares, los gestores de activos proclaman un regreso en la renta variable europea. ¿Estamos más lejos de eso ahora que nunca?

francisco ellison: A todos nos pagan por ser optimistas. En realidad, ese optimismo también es algo bueno, porque los mercados bursátiles suben a largo plazo porque siguen las ganancias. Y mientras las empresas encuentren formas de aumentar sus ganancias, el mercado crecerá a largo plazo. Pero los últimos seis meses han sido increíblemente dolorosos. Sin embargo, nuestra tesis principal como gestores ascendentes de valores de calidad de crecimiento en Europa es que aún queda dinero por ganar en los valores europeos a pesar de los tiempos muy difíciles. Aunque suene arrogante: no me importa si hay muchas malas empresas en Europa mientras encontremos las buenas.

¿Está esperando la oportunidad de cobrar acciones a bajo precio, o el lema es más «cierra los ojos y persevera»?

El problema es que asumimos una cartera completamente invertida. Así que tenemos que encontrar cosas para vender y cosas para comprar. Eso a veces es un desafío. La respuesta es que a veces no haces nada porque no necesariamente ves la oportunidad como grande. Los cambios actuales tienen que ver con las tasas de interés y el precio del petróleo. Son factores que dominan en el corto plazo y de eso saldremos adelante. En algún momento, el mercado cambiará y los inversores volverán a decir: quiero comprar para tener acciones en empresas con modelos comerciales de alta calidad. Esto también tendrá un efecto positivo en dicha cartera.

¿Y cómo afecta la inflación a sus decisiones e inversiones?

La inflación directa es una verdadera ayuda para nosotros. Porque cuando compramos empresas, una gran parte de nuestro análisis de riesgo se relaciona con el poder de fijación de precios. Si los costos aumentan en un 10 por ciento, estas empresas pueden aumentar sus precios al menos en esa cantidad. Así que la inflación es buena porque los competidores de esas empresas probablemente no puedan hacerlo. Indirectamente, la inflación es una gran amenaza. La inflación conduce a altas tasas de interés. Y cuando las tasas de interés están fuera de control, probablemente no desee poseer bonos, acciones o cualquier otra cosa.

¿Esperas que llegue a esto?

No creemos que ese sea el caso. Pero creemos que lo que hemos visto en los últimos seis meses ha sido una corrección importante y única. Las tasas de interés ya no son ridículamente bajas, solo bajas. Eso me da esperanza. Porque los activos a más largo plazo en los que invertimos se han corregido y seguirán haciéndolo. Pero esta corrección llegará a su fin y volveremos a la tesis de que el precio de las acciones refleja la evolución de los beneficios a largo plazo. Entonces, si compra empresas que son rentables a largo plazo, deberían superar al mercado.

Estás fuertemente invertido en el segmento de lujo. ¿Por qué está tan seguro de que empresas como Kering o LVMH pueden manejar la inflación?

La definición final de un producto de marca de lujo fuerte es que el costo real del producto no guarda relación con lo que el consumidor está pagando por él. Si el precio de un reloj suizo aumenta un 10 por ciento de un día para otro, es probable que más personas quieran comprarlo porque da una sensación de riqueza e importancia para poder pagar el reloj. Es por eso que nos gusta el lujo y tenemos un gran peso en Threadneedle European Select, por ejemplo, LVMH porque tiene un gran poder de fijación de precios. Si llegamos a una recesión, no serán los compradores de bolsos Louis Vuitton u otros artículos de lujo los que más sufrirán, sino las personas con ingresos más bajos. Creo que eso es muy malo socialmente. Pero sí significa que los modelos de negocio de los grupos de lujo están bien respaldados.

¿Cómo han afectado las restricciones del coronavirus en Asia, especialmente en China, a los clientes de lujo? La región es considerada el mercado más importante para artículos de lujo.

Hay dos factores en conflicto. Si está encerrado y aún gana un buen dinero, también podría gastarlo comprando un buen producto en línea. Pero el otro factor en esta situación es cuál es el punto de comprar un buen reloj en el encierro si no se lo puede mostrar a nadie. Y creo que los productos de lujo varían mucho en ese espectro. Las empresas que compramos generalmente están bastante bien protegidas contra este desarrollo.

¿En qué manera?

Los cosméticos suelen tener una vida útil muy larga. Si tiene un frasco de perfume en un estante en Hong Kong y Hong Kong está cerrado, puede ponerlo en un contenedor y enviarlo a Nueva York y venderlo allí también. No funciona así con los automóviles porque, en primer lugar, es costoso enviar el automóvil a Estados Unidos y, en segundo lugar, no es adecuado para el mercado estadounidense porque los automóviles en Estados Unidos son diferentes a los de Hong Kong. Así que es una dinámica muy, muy diferente en diferentes sectores.

Threadneedle (Lux) – Fondo europeo selecto de clase 1E (acciones), ISIN: LU1868839181

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Créditos de la imagen: Columbia Threadneedle