Gestión de Activos: El año que fue

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una cosa para empezar: Bienvenido a su edición especial de fin de año de FT Asset Management. Hemos seleccionado cinco temas que dominaron en 2023. ¿Qué nos hemos perdido? ¿Y dónde deberíamos centrar nuestra cobertura el próximo año? Envíeme un correo electrónico: [email protected]

El año en los mercados

La humildad siempre es una virtud en la gestión de activos, pero en 2023 era imprescindible.

El mercado de bonos no ha hecho prisioneros. Una y otra vez, los inversores apostaron que el Reserva Federal vería el daño infligido por su temible campaña de aumentos de tasas de interés y cedería, una apuesta que se volvió especialmente cruda después de Banco del Valle del SilicioSu fea desaparición. Una y otra vez, esta apuesta estuvo equivocada.

A finales del verano, el mercado entendió el mensaje y aceptó la idea de que las tasas de interés serían “más altas por más tiempo”. Sin embargo, una vez más, esto trajo dolor: los grandes administradores de activos a largo plazo se convencieron de que el 4 por ciento marcaba el máximo en los rendimientos de referencia de los bonos del Tesoro a 10 años, sólo para que subieran aún más hasta el 5 por ciento.

Ahora el consenso es doble: que la Reserva Federal ha logrado un milagroso aterrizaje económico suave para 2024, pero también que recortará fuertemente las tasas a lo largo del año. Se acerca un ajuste de cuentas, porque estas cosas no pueden ser ambas correctas.

En materia de acciones, ya sea que los inversores sigan los índices o elijan acciones resistentes de alta calidad sujetas a megatendencias de inteligencia artificial, el resultado fue el mismo: comprar los Siete Magníficos. Es difícil ver qué puede desviar el dominio del mercado bursátil global de las Big Tech. Katie Martín

La reacción ESG

La reacción de Estados Unidos contra el uso de factores ambientales, sociales y de gobernanza en la inversión se aceleró en 2023: 18 estados tienen ahora algún tipo de ley anti-ESG y dos estados prominentes republicanos, Ron De Santis y Vivek Ramaswamy destacaron su enemistad hacia el “capitalismo despierto” en general y Roca Negra director Larry Fink en particular como parte de sus campañas para la nominación presidencial del Partido Republicano.

El apoyo de BlackRock a las propuestas de los accionistas sobre cuestiones medioambientales y sociales cayó drásticamente: votó a favor de sólo el 7 por ciento en la temporada de poderes de 2023, frente al 47 por ciento dos años antes. Su equipo de administración dijo que muchas de las solicitudes eran demasiado prescriptivas o inútiles. El grupo, junto con Calle del estado y Vanguardia También buscó alejarse de la controversia con nuevos programas que dan a los clientes mayor voz sobre cómo se votan sus acciones.

Sin embargo, BlackRock y sus pares continuaron invirtiendo dinero de sus clientes en la transición energética, incluida una inversión de 550 millones de dólares en Petróleo OccidentalEl proyecto de captura de carbono de, el más grande del mundo, implementa una nueva tecnología llamada captura directa de aire. Y los fondos de pensiones públicos en varios estados, incluidos Oklahoma y Kentucky, se negaron a retirar dinero de los fondos de BlackRock a pesar de las políticas oficiales que pedían un boicot. Brooke Maestros

La humillación de Crispin Odey

Gestión de activos de Odey Fue uno de los últimos bastiones de la vieja escuela de la ciudad. Establecido por Crispín Odey En 1991, la firma de fondos de cobertura era famosa por contratar “condes y muchachas” y por administradores de fondos que traían escopetas a la oficina antes de salir corriendo a filmar los fines de semana. El propio Odey era un inconformista, pasando de enormes pérdidas a ganancias de tres cifras. En su apogeo, la empresa administró cerca de 13.300 millones de dólares en activos, y todavía manejó 3.800 millones de dólares el año pasado.

En junio, el Financial Times publicó una investigación que detallaba acusaciones de agresión o acoso sexual por parte de 13 mujeres contra Odey y revelaba una cultura de complicidad en la empresa. La empresa se vio inmediatamente sumida en la crisis. Odey, que negó enérgicamente las acusaciones, fue expulsado de la sociedad. Socios bancarios, incluidos Morgan Stanley y JPMorgancortó los lazos y, al cabo de una semana, la empresa anunció su disolución.

Luego, siete mujeres más acudieron al Financial Times con acusaciones contra Odey. No respondió a una solicitud de comentarios sobre seis de estas quejas posteriores. En respuesta a la última, de la vigésima mujer que se presentó, Odey admitió que “le agarró los senos”, pero atribuyó su comportamiento a la anestesia que le habían administrado en el dentista ese día.

Odey es objeto de una investigación en curso por parte del Autoridad de conducta financiera y enfrenta una demanda civil de al menos dos de las mujeres. Odey Asset Management se encuentra actualmente en proceso de liquidación y los gestores de cartera se han trasladado a otras empresas. Antonia Cundy

La marcha de los multigestores

Este fue el año en el que comenzaron a aparecer grietas en el modelo de fondos de cobertura de múltiples administradores, que asigna capital entre docenas de administradores de cartera. Ciudadela fundador Ken Griffin lo llamó en agosto cuando observó que “cuando eres más popular probablemente es cuando estás alcanzando la cima del ciclo”.

Goldman Sachs estima que entre 2018 y 2022, los activos de múltiples administradores aumentaron un 150 por ciento, mientras que el resto de la industria de fondos de cobertura creció solo un 13 por ciento. Este año, estos grupos mostraron señales de que se estaban convirtiendo en víctimas de su propio éxito al enfrentar desafíos generados por limitaciones de capacidad, una guerra de talentos cada vez más costosa y tasas de interés más altas. Los inversores también comenzaron a cuestionar las altas comisiones de los fondos de múltiples administradores y las exigencias de guardar efectivo durante años.

En octubre revelamos que Izzy Inglaterra‘s Gestión del Milenio estaba en conversaciones con Asesores estratégicos de Schönfeld sobre un empate. Posteriormente, las conversaciones fracasaron antes de que se llegara a un acuerdo. Pero se espera ver una mayor consolidación en esta parte de la industria de los fondos de cobertura en 2024, más presión sobre su modelo de negocios y más rechazo de los inversionistas ante los enormes pagos a los administradores de cartera. Harriet Agnew

La regulación de la banca en la sombra

Los reguladores globales han pasado la última década imponiendo reglas estrictas a los bancos para tomar medidas enérgicas contra los préstamos riesgosos y el comercio apalancado que llevaron a la crisis financiera global. Pero en lugar de eliminar estas actividades, simplemente han sido expulsadas al creciente sector bancario paralelo.

2023 fue el año en que los reguladores comenzaron a imponer su autoridad a los fondos de cobertura y a los fondos de crédito privados que han asumido el manto de la asunción de riesgos de los bancos.

Los reguladores globales estaban alarmados por el aumento del comercio de bases del Tesoro de Estados Unidos, donde los fondos de cobertura piden prestado dinero a los bancos para apostar sobre la convergencia del precio de los bonos del Tesoro y los futuros.

Los Estados Unidos Comisión Nacional del Mercado de Valores aprobó nuevas reglas que llevarán una mayor parte del mercado del Tesoro a lugares examinados por los reguladores, al tiempo que limitarán el apalancamiento en algunos rincones del mercado. El regulador también propuso una ola de otras regulaciones a las que la industria se ha opuesto firmemente en los tribunales.

Mientras tanto, la UE aprobó este año nuevas normas que frenarán el apalancamiento de los fondos en el mercado de crédito privado en rápido crecimiento. Y el Reino Unido Autoridad de conducta financiera en el Reino Unido se está preparando para lanzar una revisión radical de las valoraciones en los mercados privados, en medio de crecientes temores sobre el impacto de los mayores costos de endeudamiento en el sector. Costas Mourselas

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Despedida

En noviembre nos despedimos de Charlie Mungerel Berkshire Hathaway vicepresidente y socio de confianza de Warren Buffett, quien dio forma al estilo de inversión que convirtió a ambos hombres en multimillonarios. Lea nuestro obituario aquí y no se pierda este resumen de Munger en sus propias palabras.

Y finalmente

Aquí está la elección de nuestro crítico de las mejores exposiciones de arte de 2023: desde irrepetibles Vermeer a omnipresente picasso. Espero que hayas llegado a algunos de ellos. Bueno, eso es todo, amigos. Gracias por leer, y de parte de todo el equipo os deseamos un feliz, saludable y próspero 2024.