Gestión de activos: el año que fue

Una cosa para empezar: Bienvenido a su edición especial de fin de año de FT Asset Management. Comencemos con nuestro nuevo video sobre mercados fracturados, en el que expertos en FT y expertos de la industria financiera examinan dónde se encuentran las próximas grandes amenazas para el sistema financiero mundial.

Por lo general, se deben evitar los acrónimos. Pero resultan ser una buena forma de resumir el último año en gestión de activos. Y listo:

Dios mío LDI

ex canciller Kwasi KwartengEl “mini” presupuesto de septiembre desató la agitación en el mercado de fondos de pensiones del Reino Unido. El paquete de £45 mil millones de recortes de impuestos no financiados hizo que los rendimientos de los bonos del gobierno se dispararan a una velocidad y escala sin precedentes, arrojando luz sobre una estrategia que es ampliamente utilizada por los 5200 planes de pensiones de beneficios definidos (DB) del Reino Unido: la inversión impulsada por pasivos, o LDI.

La estrategia LDI suele utilizar derivados para aumentar la exposición de los fondos de pensiones a los gilts al tiempo que ofrece protección contra movimientos en las tasas de interés y la inflación, y libera efectivo para invertir en activos que pueden generar mayores rendimientos. El fuerte movimiento en los mercados de los gilt desencadenó demandas de garantías adicionales de los fondos de pensiones, algunos de los cuales no pudieron o no quisieron pagar, o se vieron obligados a realizar una venta forzosa de activos para cumplir con las solicitudes de efectivo.

Las ramificaciones del caos de LDI todavía se están desarrollando. Él Banco de InglaterraEl veredicto de es que la causa fundamental de la crisis de los fondos de pensiones es el apalancamiento mal administrado. El apalancamiento de los fondos de pensiones está disminuyendo mientras que el deseo de mayor liquidez está aumentando, lo que tiene profundas implicaciones para la asignación de activos. Los proveedores de LDI, incluidos BlackRock, Gestión Legal y de Inversiones Generales y Inversión de información, y el papel de los consultores ha sido objeto de un nuevo escrutinio. Podría haber juicios por venta engañosa en el futuro, han dicho analistas. Más ampliamente, el episodio proporcionó una advertencia temprana de lo que podría deparar el futuro como resultado de los cambios radicales en la estructura del sistema financiero desde la crisis de 2007-09.

QEPD ESG?

Este año, el segmento de más rápido crecimiento de la industria de gestión de activos llegó a un ajuste de cuentas. La invasión rusa de Ucrania en febrero obligó a las empresas, los inversores y los gobiernos a luchar con desarrollos que a veces parecían enfrentar la E, la S y la G de la inversión ambiental, social y de gobernanza entre sí.

Los gobiernos de Europa incumplieron los objetivos medioambientales al recurrir a los combustibles fósiles para reducir la dependencia del gas ruso y, para algunos inversores, el aumento de los precios del petróleo hizo que las inversiones en combustibles fósiles fueran demasiado lucrativas para ignorarlas. La guerra anunció un debate sobre la utilidad social de los armamentos, y los bancos e inversores que durante años se habían negado a respaldar a las empresas de defensa comenzaron a replantearse su posición.

Los optimistas argumentaron que si bien la guerra en Ucrania es dolorosa a corto plazo para la transición energética, a largo plazo acelerará la transición a las energías renovables porque alinea las ambiciones ecológicas con la seguridad nacional y la soberanía energética, y pidieron a los inversores que dupliquen la financiación. la transición.

En los EE. UU., ESG se politizó cada vez más. Roca Negra y su director general Larry Fink fueron un pararrayos para ambos lados del espectro político. Los políticos republicanos intensificaron su ataque contra el administrador de activos más grande del mundo por el uso de factores ESG en la inversión, alegando que la empresa era hostil a los combustibles fósiles. Los políticos demócratas, por su parte, han arremetido contra Fink y BlackRock por no hacer más para luchar contra el cambio climático, y un fondo de activistas del Reino Unido ha pedido su dimisión por supuesta “hipocresía”.

Mientras tanto stuart kirkdirector global de inversión responsable en HSBCde gestión de activos, renunció después de afirmar en un discurso que el cambio climático no representa un riesgo financiero para los inversores. (Posteriormente fue nombrado columnista de inversiones en el Tiempos financieros.) Y la policía alemana allanó las oficinas del administrador de activos DWS y su dueño mayoritario Banco alemán como parte de una investigación sobre acusaciones de lavado verde, la primera vez que un administrador de activos ha sido allanado en una investigación de ESG.

En el resto de Europa, los principales gestores de activos, incluidos amundi, axa y Socios de inversión de NN Fondos ESG degradados que contienen decenas de miles de millones de dólares de dinero de clientes desde el nivel más alto de sostenibilidad. Esto ilustró cómo las preguntas existenciales sobre lo que significa ESG se ven agravadas por el hecho de que no existe un marco regulatorio universal, objetivo y riguroso para este tipo de inversión. Espere que todas estas dinámicas cobren impulso en 2023.

SBF/FTX se reúne con SEC/DoJ/CFTC

Hace un año Sam Bankman-frito se sentó ante los EE. UU. Cámara de los Representantes como la cara aceptable de crypto. A principios de este mes, el hombre que alguna vez fue acogido en Washington por su innovadora visión regulatoria debía testificar nuevamente, pero esta vez para explicar por qué su FTX El intercambio de criptomonedas, valorado en $ 32 mil millones solo en enero, había implosionado. En cambio, fue arrestado horas antes de su audiencia; sus apariciones públicas ahora están reservadas para los tribunales.

El colapso de FTX dejó a los inversores de primer nivel, incluidos Secoya, Temasek y Plan de Pensión para Maestros de Ontariocuyo apoyo ayudó a darle credibilidad a su imperio empresarial, enfrentando preguntas difíciles sobre si alguna vez entendieron el negocio y cómo lo hicieron tan mal.

La desaparición de FTX culminó un año en el que los administradores de activos de renombre, incluidos Roca Negra, Schroders y Abrán estampida en activos digitales, encontrando nuevas formas de monetizar el interés de los inversores, incluso cuando los volúmenes de negociación y los precios de bitcoin y otras criptomonedas se desplomaron, y varios de los principales fondos de cobertura criptográficos, intercambios y prestamistas, incluidos Capital de las tres flechas, Celsius y BloqueFi colapsado

ARKK, conoce a la Reserva Federal

Si hay un grupo que personificó el cambio de régimen en los mercados este año, es cathie madera‘s Gestión de inversiones del arca. La cara de un mercado alcista impulsado por la tecnología con esteroides, los rendimientos estelares de Ark se convirtieron en grandes pérdidas cuando llegó a su fin una década de tasas de interés ultra bajas, y los bancos centrales liderados por los EE. UU. Reserva Federal Subieron las tasas para combatir la inflación. Los inversores de crecimiento como Ark, muchos de los cuales habían generado rendimientos espectaculares durante la última década a medida que el dinero barato inundaba las economías, se toparon con el zumbido del aumento de las tasas de interés, la inflación, la guerra y la perspectiva de una recesión inminente. Una vez nombres de altos vuelos, incluido Ark, Bailie Gifford y chase coleman‘s tigre mundialse quedaron lamiendo sus heridas.

Con el problema aún por resolverse completamente en los mercados privados, algunos inversores, incluidos Felipe Laffont‘s Gestión de abrigos y gavin panadero‘s Gestión Atreides comenzó a recaudar fondos oportunistas para prestar a empresas privadas con problemas de liquidez.

60/40

Qué año tan terrible ha sido este para la mayoría de los inversores: la combinación clásica de 60 por ciento de acciones y 40 por ciento de bonos se volvió tóxica. Las suposiciones sobre la asignación de activos fueron criticadas cuando la ‘Gran Moderación’ fue reemplazada por una “nueva normalidad” de alta inflación, tasas de interés más altas y más volatilidad. Será mejor en 2023, ¿verdad? ¿Sí?

Un año en los mercados

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Despedida

Este año nos despedimos julian robertsonfundador de Manejo de tigres, un gigante de la industria de las inversiones conocido por ser el mentor de una dinastía de exitosos administradores de fondos de cobertura conocidos como los “cachorros de tigre”. Lea nuestro obituario aquí y no se pierda las lecciones para aprender de Robertson y Tiger.

También nos despedimos de scott minerdel director global de inversiones de Socios Guggenheimquien fue considerado uno de los grandes inversores en bonos de las últimas décadas.

Y finalmente

Bueno, eso es todo, amigos. Gracias por leer, y de parte de todo el equipo, les deseamos un feliz, saludable y próspero 2023. Me voy a Argentina por un mes sabático y regresaré en febrero. Por favor envíe cualquier sugerencia de viaje a mi manera. Y busque el boletín escrito por Brooke Masters y Laurence Fletcher en mi ausencia. Harriet