Los clientes adinerados suelen verse más afectados por las primas que por los descuentos. Pero JPMorgan pudo comprar el First Republic Bank en problemas a bajo precio. Tal vez por eso las acciones de los bancos regionales estadounidenses cayeron el martes.
Habrían estado peor sin una resolución de la Primera República. Mientras tanto, JPM está haciendo un trato pequeño y ventajoso que lo expone al escrutinio público crítico.
La transacción sigue a las recientes adquisiciones en dificultades de Signature Bank y Silicon Valley Bank. Los tres fueron facilitados por la Corporación Federal de Seguros de Depósitos de EE. UU., la agencia obligada a apoderarse de los bancos después de debilitar las corridas bancarias de los depositantes.
Los compradores de Signature y SVB (New York Community Bancorp y First Citizens) eran instituciones desconocidas y más pequeñas. Su compra de activos gruesos en liquidaciones ha elevado sus perfiles y sus expectativas de ganancias. Estos han sido reforzados mucho más que para JPMorgan, que ya tenía $ 3 billones en activos y $ 40 mil millones en ganancias anuales.
Pero JPMorgan hizo algo que NYCB y First Citizens evitaron: no escogió las partes de la empresa objetivo que quería. Eso habría dejado a los reguladores con una especie de banco malo, que habrían tenido que vender poco a poco más tarde. Queda por ver si el director ejecutivo de JPMorgan, Jamie Dimon, obtendrá algún punto por su patriotismo.
En el primer rescate, NYCB adquirió $38 mil millones en activos, de los cuales $25 mil millones eran efectivo. Unos $ 60 mil millones en préstamos difíciles de vender, incluidos los que respaldan bienes raíces comerciales, quedaron en manos de la FDIC. NYCB tomó $ 34 mil millones de depósitos. Pero aún discutió una compra en la que seleccionó piezas de Signature Bank con un descuento de casi $ 3 mil millones.
De manera similar, la infame cartera de valores de Silicon Valley Bank, con un valor de $ 90 mil millones, se queda con el gobierno de los EE. UU. First Citizens se complació en absorber la cartera de préstamos tecnológicos del vendedor de 72.000 millones de dólares junto con 35.000 millones de dólares en efectivo adquiridos con descuento sobre el valor de los activos netos de 16.000 millones de dólares.
JPMorgan esencialmente se está tragando la Primera República entera. Dimon se esfuerza por golpear los activos del objetivo mientras lo hace. La cartera de préstamos de 150.000 millones de dólares que está adquiriendo está llena de préstamos a bajo interés para estadounidenses adinerados en cada una de las costas. “Otorgar préstamos hipotecarios muy grandes y baratos no sucederá en el futuro. . . El negocio de préstamos de bajo costo no es lo que hace JPMorgan”, dijo a los inversionistas el lunes.
Aún así, comprar los préstamos de la Primera República a bajo precio es un buen negocio. La cartera de $ 150 mil millones contiene activos con un precio de mercado de $ 172 mil millones antes de la adquisición. La diferencia reflejó el valor reducido de las tasas de interés más altas. Esos préstamos tendrán pocas pérdidas. El bajo valor marcado y los ingresos por intereses se sumarán a los rendimientos.
JPM está diciendo no a las hipotecas jumbo más baratas. Está diciendo sí a las relaciones con los estadounidenses más acaudalados, valiosas para su negocio de gestión patrimonial. La FDIC ha hecho que esto valga mucho la pena. La agencia compartiría cualquier pérdida del libro de préstamos. El principal beneficio es una menor ponderación por riesgo de los préstamos y un menor requerimiento de capital posterior.
En general, JPMorgan obtiene $185 mil millones en activos totales con un descuento de $18 mil millones sobre el valor neto, a cambio de un pago en efectivo de $10 mil millones a la FDIC.
El beneficio de ingresos netos de $ 500 millones anuales vale aproximadamente el 1 por ciento de la acumulación de ganancias por acción, mientras que el balance general asumido se degrada ligeramente a los sólidos índices de capital de JPMorgan.
La FDIC y JPMorgan saben que algunas ópticas del acuerdo son incómodas. El banco más grande de los EE. UU. está creciendo aún más a través de una arremetida de buitre sobre un rival más pequeño en dificultades.
Ayuda que los términos parezcan razonablemente justos para ambas partes. JPMorgan insistió en que no necesitaba este acuerdo. Aparentemente, Estados Unidos lo hizo. Eso fue suficiente para todos. ¿Será suficiente para prevenir más rescates forzosos de los bancos regionales? Eso parece cada vez más cuestionable.
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