Estado de las acciones rusas: optimismo cauteloso y constructores rezagados

• LSR (LSRG) – menos 8,1%
• Bolsa de Moscú (MOEX) – menos 4,6%
• Unipro (UPRO) – menos 2.7%
• “Rosneft” (ROSN) – menos 2,3%
• Banco de Crédito de Moscú (CBOM) – menos 2.3%

El hecho de que las empresas de sectores relacionados o idénticos se encuentren entre los líderes del crecimiento y el declive puede explicarse por el comportamiento de los inversores a largo plazo, dice Sergey Ermolenko, jefe del departamento de corretaje personal de BCS World of Investments. Según él, algunos de los jugadores decidieron comprar las empresas más interesantes de diferentes sectores. Como resultado, la lista de las empresas que se recuperan más rápidamente puede considerarse hasta cierto punto una demostración de qué empresas el mercado considera líderes en sus industrias (ajustadas por riesgos de sanciones), admite el interlocutor de RBC.

El crecimiento general del mercado en la sesión principal fue natural, cree Yermolenko: los inversores intentaron evaluar con mayor seriedad las consecuencias de las posibles sanciones que se impondrían contra Rusia. “Si tomamos solo las sanciones ‘duras’ que se están discutiendo, este escenario asume que la economía rusa caerá a una tasa de 2.4-2.6% por año durante los próximos dos años. Por un lado, será una recesión, una disminución en la tasa de crecimiento de los ingresos de las empresas rusas, pero, por otro lado, los altos precios del petróleo y los metales brindarán apoyo”, argumenta el analista. Todo esto supone que las empresas rusas deben cotizar con cierto descuento en relación con los ingresos anuales (el múltiplo P/S es la relación entre capitalización e ingresos). Como calculó Ermolenko, con estos riesgos, teniendo en cuenta todos los descuentos, una estimación promedio justa para las empresas rusas es de 3-4 ingresos anuales. “Y muchas acciones rusas ahora están valoradas en 1,5-2 en ingresos. Es decir, los inversores empezaron a apreciar el hecho de que incluso teniendo en cuenta la recesión y las duras sanciones, el mercado ruso está extremadamente barato”, concluye.

Además, la mayoría de las llamadas de margen, debido a que los inversores cerraron posiciones a cualquier precio, tuvieron lugar el 21 de febrero: la Bolsa de Moscú no suspendió las operaciones, señala Yermolenko. El 22 de febrero, hay notablemente menos llamadas de margen y no hay una presión tan seria en el mercado.

Según Yermolenko, aunque el mercado ha incluido casi todos los riesgos posibles en el precio de las acciones rusas, la volatilidad persistirá: “Aquellos que piensan en términos de análisis fundamental se enfrentarán a especuladores que reaccionan a otros factores. Y los participantes del mercado utilizarán el trasfondo de las noticias en diferentes direcciones: alguien abrirá posiciones cortas, alguien aumentará las posiciones largas. Y la situación con sanciones continuará no por una o dos semanas, sino por 2-3 meses”, advierte el analista.

Elbek Dalimov, jefe del departamento de negociación de acciones de Aton, cree que “todavía puede haber un mayor colapso si hay una escalada”. “Todo depende de las sanciones, mientras que el mercado espera que sean una opción relativamente fácil. Pero no hay garantías de que mañana no haya eventos tras los cuales se empiece a hablar de prohibición de SWIFT y sanciones contra la deuda pública. Incluso la deuda pública aún no ha sido tocada. Aún así, el mercado aún no ha descontado sanciones realmente duras, y si se dan, el mercado puede caer otro 10-15% por lo menos”, es pesimista.

El retroceso del mercado en la tarde del 22 de febrero, Dalimov llama rally de alivio (“rally of relief”), cuando las noticias no son tan malas como el mercado las anunció. “Se puede ver que la gente estaba cerrando posiciones cortas, había bottom-fishers (jugadores que intentan comprar activos atractivos en el precio más bajo) tanto de inversores institucionales como de clientes locales. Es decir, la gente cree que no habrá sanciones duras todavía, si no sigue una mayor escalada”, concluyó el analista.