Mientras los funcionarios de la Reserva Federal se preparaban para dar inicio a su última reunión de políticas de 2022 el martes, recibieron buenas noticias: la inflación, que ha estado en máximos de varias décadas durante más de un año, cayó decisivamente en noviembre.
Los datos mejores de lo esperado, que siguieron a una moderación en octubre, generaron esperanzas de que la Fed no tenga que infligir tanto daño a la economía para que la inflación vuelva a su objetivo del 2 por ciento.
Pero si el presidente de la Fed, Jay Powell, se sintió aliviado, no lo demostró cuando se dirigió a los periodistas al final de la reunión el miércoles. Incluso cuando el banco central de EE. UU. desaceleró el ritmo de las subidas de tipos, pasando a un aumento de medio punto después de una serie de subidas de 0,75 puntos porcentuales, advirtió que el trabajo estaba lejos de terminar.
De hecho, Powell dijo que los funcionarios aún podrían necesitar tomar medidas más duras para reducir la demanda económica a un nivel que eliminaría las presiones de precios que resultan más difíciles de cambiar.
Para cualquier disminución en la lucha contra el aumento de los precios, la Fed necesitaría ver “sustancialmente más evidencia” de que la inflación está disminuyendo, dijo Powell en la conferencia de prensa después de que el banco central elevó la tasa de fondos federales a un nuevo rango objetivo de 4.25. por ciento y 4,50 por ciento.
Agregó: “Mi punto de vista y el de mis colegas es que esto llevará algún tiempo. . . Es bueno ver el progreso, pero entendamos que tenemos un largo camino por recorrer para volver a la estabilidad de precios”.
Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock, describió el mensaje de Powell como “casi un rechazo” de las recientes mejoras en la inflación. Estaba dirigido a aquellos inversionistas que creen que la Fed perderá los nervios el próximo año y abandonará su lucha contra los altos precios a medida que aumenta la pérdida de empleos y la economía se inclina hacia una recesión.
Está viendo una instantánea de un gráfico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que está desconectado o JavaScript está deshabilitado en su navegador.
La idea de que la Fed finalmente se resistirá a medida que el impacto de su campaña de endurecimiento se haga más evidente en la economía real ha llevado a una relajación sustancial de las condiciones financieras: en las últimas semanas, las acciones han subido, los costos de los préstamos han disminuido y las tasas hipotecarias han caído de sus picos recientes. En conjunto, los movimientos deshicieron parte del trabajo que hizo la Fed para poner un límite a la demanda.
Powell advirtió que era “importante” que las condiciones financieras se alinearan con las intenciones de la Fed y afirmó repetidamente que la principal preocupación del banco central era la alta inflación que debía abordarse con tasas más altas por más tiempo. Incluso desestimó los precios de los inversores en dos recortes de tasas para fines del próximo año.
Vincent Reinhart, quien trabajó en la Fed durante más de 20 años, dijo que Powell necesitaba condiciones financieras más estrictas para alinear mejor la demanda con la oferta y así controlar la inflación.
Pero Reinhart, ahora en Dreyfus Mellon, advirtió que Powell no podría aumentar los costos de los préstamos lo suficiente “si los inversores son más optimistas sobre el camino de las tasas a corto plazo”.
Agregó: “Por lo tanto, tiene que restar importancia a cualquier buena noticia sobre la inflación, enfatizar el arduo trabajo que aún queda por hacer y enfatizar el dolor que se infligirá”.
La Fed envió una señal clara de que habrá más dolor de este tipo el miércoles con un nuevo conjunto de proyecciones económicas que mostraron que la tasa de referencia alcanzó un nivel más alto que el proyectado anteriormente y se mantuvo en ese umbral durante un período prolongado. Mientras tanto, el crecimiento será más lento y el desempleo más alto, sugieren las previsiones.
La mayoría de los funcionarios ahora ven que la tasa de fondos federales alcanza un máximo del 5,1 por ciento, con una gran cohorte de la opinión de que es posible que deba superar el 5,25 por ciento. Powell también advirtió que no podía decir “con confianza” que la Fed no volvería a subir sus estimaciones.
Está viendo una instantánea de un gráfico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que está desconectado o JavaScript está deshabilitado en su navegador.
No se esperan recortes de tasas hasta 2024, cuando se proyecta que la tasa de referencia disminuya a 4,1 por ciento antes de caer a 3,1 por ciento en 2025.
A pesar de estas revisiones al alza, los operadores de los mercados de futuros de fondos federales siguen apostando a que la Fed detendrá su campaña de ajuste antes de que la tasa alcance el 5 por ciento y realice recortes para fines del próximo año.
“Lo que el mercado no tiene en este momento es paciencia de ningún tipo”, dijo Elaine Stokes, gerente de cartera de Loomis Sayles & Company. “Quieren que esto termine y que termine este ciclo para fines del próximo año”.
Daleep Singh, exasesor económico de la administración de Biden y exfuncionario de la Fed de Nueva York, dijo que todavía pensaba que había una posibilidad de que el banco central cambiara de rumbo el próximo año y adoptara la reciente mejora en los datos de inflación.
“La gente siempre dice que un punto de datos no es una tendencia, sino dos puntos de datos que hay que tomar en serio”, dijo Singh, ahora economista jefe global de PGIM Fixed Income. “Pero si estamos en enero y vemos una inflación amistosa por tercera vez consecutiva, entonces creo que Powell tendría que hacer un cambio en la señalización”.
“Mientras tanto, solo quería mantener los mercados sobrios y evitar pinchar la ponchera”, agregó Singh.
Información adicional de Kate Duguid en Nueva York