El fondo activista Elliott Management se ha convertido en uno de los mayores accionistas de Dai Nippon Printing, un conglomerado japonés de 147 años con una participación global enorme pero no anunciada en componentes de baterías de vehículos eléctricos y pantallas de teléfonos inteligentes.
La acumulación de participación se suma a solo un puñado de inversiones que Elliott ha realizado anteriormente en Japón, con SoftBank Group de Masayoshi Son y Toshiba como las más destacadas. Las personas cercanas al fondo lo caracterizaron como un experimento para extraer valor atrapado que podría allanar el camino para una actividad significativamente mayor.
Elliott ha aumentado silenciosamente su inversión en DNP en los últimos meses, según personas familiarizadas con la situación, y ahora tiene una participación de poco menos del 5 por ciento con un valor de alrededor de $ 300 millones, lo que lo convierte en el tercer mayor accionista externo.
Personas cercanas a DNP dijeron que el compromiso inicial de Elliott con la empresa, que tiene una capitalización de mercado de $6.300 millones y actualmente cotiza donde lo hacía hace 20 años, se ha centrado en una serie de demandas: un esquema de recompra de acciones más agresivo, la venta de sus amplias participaciones inmobiliarias y una venta acelerada de su amplia cartera de acciones en otras empresas japonesas.
DNP confirmó la inversión de Elliott, pero se negó a comentar los detalles de su compromiso con los accionistas individuales.
Si la campaña de Elliott tiene éxito, podría impulsar otras campañas de accionistas en un mercado que ya ha atraído a empresas como Third Point y Oasis Management de Dan Loeb. A principios de este mes, el fondo de cobertura estadounidense ValueAct pidió a los accionistas de Seven & i que respaldaran una escisión libre de impuestos del negocio de tiendas de conveniencia 7-Eleven del conglomerado.
Los activistas, tanto extranjeros como nacionales, consideran que el mercado de valores de Japón está lleno de objetivos: aproximadamente la mitad de las empresas cotizan por debajo de su valor contable y, según los analistas, más de un tercio de las empresas no financieras se encuentran acumuladas en efectivo que representan más de 20 por ciento de su patrimonio.
DNP tiene prevista una reunión en marzo para presentar a los inversionistas los principales pilares de una nueva estrategia comercial de mediano plazo. La compañía dijo que escucharía las voces de Elliott y otros accionistas al compilar la estrategia.
Ese proceso, dijeron otros tenedores de acciones de DNP, en teoría podría ayudar a reenfocar la atención del mercado en una empresa con un valor potencialmente mucho mayor dado su estatus como uno de los «tesoros escondidos» de Japón, con una participación de mercado descomunal en áreas de nicho.
Estos incluyen las máscaras de metal que se usan para hacer pequeñas pantallas OLED del tipo que se usa en los teléfonos inteligentes de Apple y Samsung. Un informe de Nomura Securities describió la participación global de DNP como tan grande “que el mercado es casi un oligopolio”, sin competidores importantes.
De manera similar, DNP desarrolló durante varios años una tecnología que produce bolsas para contener iones de litio en baterías de vehículos eléctricos. La compañía ahora tiene el 70 por ciento del mercado global, con clientes finales que incluyen GM, Volkswagen, Renault, Ford y Nissan.
La compañía, con intereses comerciales que también van desde cintas para impresoras hasta empaques de alimentos y librerías, ha seguido un patrón clásico de muchas compañías japonesas más antiguas. Ha acumulado una cartera difícil de manejar de participaciones cruzadas en otras empresas que cotizan en bolsa que ahora representa más del 30 por ciento de sus activos totales.
Además de atrapar valor innecesariamente, estas participaciones son ampliamente consideradas como un gran lastre para el buen gobierno corporativo y la asignación eficiente del capital.
Un informe de Servicios para Accionistas Institucionales, publicado antes de la reunión anual de accionistas de DNP en junio pasado, recomendó votar en contra de la reelección del presidente de la compañía, Yoshitoshi Kitajima, de 89 años, y su hijo, Yoshinari, quien es presidente. Los dos, que fueron reelegidos, tienen entre ellos una participación de menos del 1 por ciento en la empresa. ISS había afirmado que la responsabilidad recaía en ellos por la supuesta mala asignación de capital de DNP.
Aunque la empresa había dicho anteriormente que abordaría sus problemas de participación accionaria cruzada, ISS descubrió que había asignado el 36,8 por ciento de sus activos netos a participaciones en otras empresas.