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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los banqueros que se ganan la vida lanzando empresas a las bolsas de valores son generalmente algunas de las almas más alegres que encontrará en los mercados financieros. No es para ellos el mal humor profesional de los gruñones del mercado de bonos que se obsesionan con cosas que pueden salir mal. En cambio, no importa cuán terribles sean las condiciones del mercado, tienen esa alegre habilidad de los agentes inmobiliarios para predecir tiempos mejores en el futuro, en forma de “el oleoducto”.
El flujo de nuevos acuerdos que llegan a los mercados públicos se agota de vez en cuando. Pero cuando lo hace, los banqueros dicen confiablemente que “el oleoducto” está a punto de derramar nuevas cotizaciones. Buenos listados, empresas de calidad. Solo espera.
Esta línea ha comenzado a debilitarse un poco después de que el estado de ánimo se volvió sorprendentemente sombrío; incluso algunos de los defensores más entusiastas de los mercados públicos han estado luchando por poner cara de valiente.
Ha habido una caída de alrededor del 5 por ciento en el S&P 500 desde su máximo en julio, impulsada en gran parte por la creciente aceptación de que es probable que las tasas de interés se mantengan altas a largo plazo. Esto duele en dos frentes. En primer lugar, eleva el listón para que los inversores se preocupen por la clase de activo: ¿por qué correr el riesgo cuando los bonos gubernamentales seguros a corto plazo de Estados Unidos o Europa dan un 5 por ciento? También quema los balances corporativos.
“El entorno de subidas durante más tiempo está provocando un cambio importante en el ecosistema corporativo”, escribió Virginie Maisonneuve, directora global de inversiones en acciones de Allianz Global Investors. “Después de más de una década de tasas ultrabajas, algunas empresas de mala calidad… . . Ahora puede que tengamos que luchar para sobrevivir”.
En ese sentido, los inversores están demostrando ser un grupo realmente sensato. Con la temporada de resultados ya en marcha, si una empresa no cumple con sus previsiones, tenga cuidado a continuación. “El mercado no está tomando prisioneros”, dijo un banquero de acciones. “Las empresas que no obtienen resultados están siendo diezmadas. Hay mucho dolor”.
Los analistas de Charles Schwab analizaron los números y descubrieron que, en promedio, las empresas que superaron las estimaciones habían visto últimamente una ganancia típica superior al S&P 500 más amplio del 0,7 por ciento en el primer día de negociación después de la publicación de resultados. En caso de fallos, el exceso de rentabilidad es del -3,3 por ciento. Este desequilibrio prácticamente siempre está ahí, pero en este momento es bastante pronunciado. Y todo apunta a lo que Liz Ann Sonders y Kevin Gordon, de la correduría, describen como “entusiasmo menguante”.
Es más, Sonders y Gordon señalaron que las grandes empresas tecnológicas eran las que hacían el trabajo duro en las estimaciones de crecimiento de las ganancias. «La realidad es que sigue habiendo una fuerte bifurcación en el mercado: excluyendo a los nombres más importantes, que son los más destacados de este año, el crecimiento de las ganancias y el desempeño en lo que va del año siguen siendo bajos o, en el mejor de los casos, planos». ellos escribieron. «Nuestra sensación es que el mercado no encontrará la salida de esta corrección hasta que mejore su amplitud».
Sin embargo, las grandes empresas no son inmunes. Las acciones de Alphabet, propietario de Google, por ejemplo, cayeron un 8 por ciento el mes pasado después de informar cierta debilidad en su negocio de publicidad. Otras grandes decepciones se han producido en Europa. Las acciones del gigante eólico marino Ørsted, el tesoro a largo plazo de los inversores con mentalidad ecológica, cayeron una cuarta parte después de que abandonara dos proyectos en Estados Unidos. Las acciones del fabricante francés de trenes Alstom también se desplomaron en más de un tercio después de que recortó su previsión de flujo de caja libre.
¿Estoy seleccionando malos ejemplos para dejar claro mi punto de vista? Seguro. Pero eso es deliberado, porque así es como piensan también los inversores. Realmente quieren evitar errores no forzados, especialmente en esta época del año.
Otra cosa que agregar a la mezcla tóxica: todas las nuevas y brillantes acciones incipientes que fueron promocionadas como señal de un resurgimiento glorioso para los debuts en el mercado de valores en septiembre han decepcionado. Arm, el diseñador de chips, tuvo un temprano estallido en el mercado de valores en su debut, pero ahora ha bajado un 6 por ciento desde el inicio de su primer día en el mercado. La aplicación de comestibles Instacart ha bajado un 36 por ciento respecto a su precio de cotización. El grupo de software Klaviyo ha bajado un 20 por ciento.
No sorprende que, dado este rastro de desastre, el grupo de capital privado CVC decidiera esta semana (finalmente) congelar su tan esperada cotización en la bolsa de valores de Ámsterdam. Simplemente no valía la pena la posible vergüenza.
Hacia finales de esta semana llegó cierto alivio. Una nota de precaución por parte de Jay Powell de la Reserva Federal y algunos datos de empleo deficientes han reavivado una vez más las esperanzas de que el banco central finalmente haya llegado a su punto débil, impulsando las acciones al alza. Aquí vamos de nuevo.
El dolor es exactamente lo que quieren esos banqueros de acciones, como me dijo uno en un informe de actualización esta semana. Si una recesión económica golpea a Estados Unidos a principios del próximo año, tal vez la Reserva Federal ceda en las tasas de interés después de todo y el ambiente sea más favorable para las acciones.
Tal vez sea así. Pero una recesión es una extraña razón para estar alegre, y la posibilidad de que la Reserva Federal dé un giro al freno es, en el mejor de los casos, pequeña. Se necesita mucho valor para apostar fuertemente a un cambio de opinión por parte de la Reserva Federal, una estrategia que ya ha fracasado varias veces este año. De cualquier manera, el efervescente repunte que comenzó este año, impulsado por menos acciones de las que se pueden contar con los dedos, corre el riesgo de parecer otra mentira. Pero, ya sabes, hay una gran tubería. . .