Después de un día en el que las acciones chinas que cotizan en EE. UU. se dispararon un 33 por ciento y el índice de tecnología Hang Seng registró su mayor ganancia en un día, un inversionista veterano de Asia en uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo llamó el jueves pasado para declarar un punto de retorno.
La escala de la manifestación fue bienvenida e impresionante, dijo, pero su propulsor, una promesa de la cúpula del Partido Comunista Chino de introducir una gama de “políticas favorables al mercado”, y el respaldo inmediato de eso por parte de otros funcionarios de alto nivel. órganos gubernamentales— vino con enormes implicaciones.
Por primera vez, en su opinión, las manos izquierda y derecha de la formulación de políticas y la gestión del mercado de China parecían estar trabajando en armonía y señalando un importante cambio de dirección. Puede que tenga razón. Pero la pregunta es si eso importa mucho si la economía global se está desvinculando.
Para un optimista, la declaración del miércoles de Liu He, el asesor económico más cercano del presidente Xi Jinping, fue alentadora. Daba a entender que, tras los duros enfrentamientos del año pasado entre el Estado y el mercado de valores, se había llegado a un acuerdo entre la retórica de “prosperidad común” de Xi y el reconocimiento de que la confianza del mercado es a la vez deseable y frágil.
Aparentemente, este acomodo provino del propio Xi e implicó cierta admisión de que un brillo prolongado en el segundo mercado de valores más grande del mundo puede, en estos tiempos atormentados, tener un valor político. La declaración de Xi el viernesque la paz y la seguridad son lo que la comunidad internacional “debería atesorar más”, añade peso a la interpretación de que China ha hecho un cambio importante.
Las acciones tecnológicas lideradas por Alibaba fueron las que más subieron en la lista de ungüentos de mercado de Liu, en parte porque la tecnología había sido la más duramente golpeada por las medidas recientes de China, y en parte debido a la promesa de un acuerdo entre Beijing y Washington sobre la regulación de las empresas chinas que cotizan en EE. UU. debería valorizar más generalmente las valoraciones.
Atrapado en la vorágine estaba un Informe JPMorgan Chase el lunes pasado, que rebajó la calificación de más de dos docenas de importantes acciones chinas de Internet, describiendo la canasta como «poco atractiva, sin soporte de valoración en el corto plazo». Se burló el informe debido a la manifestación unos días después. Otra teoría es que la prominencia y el tono negativo del informe ayudaron a empujar a Beijing a declarar un piso más temprano que tarde.
Sin embargo, frente a la visión optimista de la medida de China, hay una serie de factores. La nota de JPMorgan surgió de una mala racha para las acciones chinas: una venta generalizada que había segado las valoraciones muy por debajo de su pico de febrero de 2021. La invasión rusa de Ucrania, junto con la agitación geopolítica asociada, significó que hubo pocos frenos visibles en la espiral descendente. El movimiento de China, en ese contexto, fue menos un gran cambio de mentalidad que un interruptor automático de emergencia activado cuando los formuladores de políticas alcanzaron su umbral de dolor.
Como señalaron los operadores, el repunte del jueves fue impulsado por los fondos de cobertura y la presión sobre los vendedores en corto. El dinero solo largo, extranjero y nacional, aún tiene que hacer apuestas definitivas. Sumado a su vacilación es que la señalización de Liu y el Comité de Desarrollo y Estabilidad Financiera que él preside se ha encontrado con un silencio casi total de las empresas de tecnología y otras corporaciones. El repunte del mercado representa la alegría de alguien a quien se le dice que su condición médica de aspecto sombrío es fácilmente tratable; la reacción de las empresas es más una mirada furiosa de “engáñame una vez”.
Sin embargo, amenazadoramente por encima de esto, se encuentran dinámicas que Beijing no puede cambiar. Aunque los espasmos chinos que aumentan la confianza son raros, no tienen precedentes. Tienen paralelos en los experimentos exitosos después de la crisis financiera mundial de 2008 y después de 2014, cuando se afianzaron los pánicos relacionados con el crecimiento interno o las guerras comerciales de EE. UU.
En ocasiones anteriores, sin embargo, el refuerzo de la confianza de China se disparó a mercados donde la globalización todavía se sentía fundamentalmente imparable y el desacoplamiento parecía un riesgo remoto. Tampoco se puede decir con confianza ahora. Incluso antes de que la invasión de Ucrania aumentara las preocupaciones sobre la desglobalización y el desacoplamiento, el nacionalismo tecnológico, el rediseño de las cadenas de suministro y otras megatendencias estaban revisando los cálculos sobre la inversión en acciones chinas. Las ambigüedades del posicionamiento de Beijing con Moscú, incluso después de los comentarios de Xi el viernes, están acelerando esa revisión. Las dudas de los inversores sobre China ahora tienen muchas excusas válidas.
Las acciones de Beijing de la semana pasada son importantes para neutralizar algunas de las preocupaciones más idiosincrásicas relacionadas con las políticas internas que afectan a ciertos sectores del mercado de valores. Pero eso deja al mercado chino como un representante más directo de las opiniones de los inversores sobre el futuro de la globalización.