El renminbi digital no ayudará a Rusia a evadir las sanciones

El escritor es socio fundador de Gavekal Dragonomics, una firma de investigación económica enfocada en China.

En los Juegos Olímpicos de Invierno en Beijing, el gobierno de China dio a conocer dos iniciativas. Una fue la declaración de los presidentes Xi Jinping y Vladimir Putin declarando que China y Rusia tienen una amistad “sin límites”. El otro fue una prueba del yuan digital, o e-CNY, que se ofreció para el uso de atletas y espectadores nacionales y extranjeros.

Tras la invasión rusa de Ucrania y la imposición de duras sanciones financieras por parte de EE. UU. y sus aliados, es razonable preguntarse si la moneda digital de China allana el camino para un nuevo sistema monetario mundial sin dólares que permitiría a los países evadir las sanciones estadounidenses. .

A corto plazo, la respuesta es claramente no. Por un lado, si bien China se ha quejado de las sanciones, en gran medida las ha cumplido. Sus empresas y bancos están evitando hacer negocios con firmas rusas sancionadas, por una buena razón.

Las relaciones económicas de China con Estados Unidos y sus aliados en Asia son mucho mayores y más profundas que las que tiene con Rusia. En 2021, casi la mitad de los 3,3 billones de dólares en exportaciones de China se destinaron a EE. UU., la UE, el Reino Unido y los aliados de EE. UU. en Asia; sólo el 2 por ciento fue a Rusia. Las industrias tecnológicas de China aún dependen en gran medida de los equipos y los conocimientos técnicos proporcionados por EE. UU. y sus amigos.

Por otro lado, el e-CNY ni siquiera está listo para el uso internacional a gran escala y tiene un lugar insignificante incluso en los pagos nacionales. Los políticos chinos han sido claro Desde el principio, sus principales objetivos para el yuan digital son domésticos: mejorar la eficiencia de los pagos, atender a los no bancarizados y combatir la corrupción.

Desde su primer lanzamiento de prueba en abril de 2020 hasta finales de 2021, las transacciones totales de e-CNY en China fueron de 87.500 millones de yuanes (13.500 millones de dólares). Esto representó solo el 0,002 % de los 715 billones de dólares de pagos en línea en China durante el mismo período.

Finalmente, los esfuerzos para internacionalizar el renminbi convencional no digital durante la última década se han estancado. El renminbi representa 2,5 por ciento de las reservas mundiales. Rusia, que trató de proteger su economía de las sanciones cambiando sus reservas de dólares, tiene solo el 13 por ciento de esas reservas en renminbi, menos que el euro, el oro o incluso el odiado dólar.

El panorama en los pagos es similar. La parte del comercio de China establecida en renminbi ha oscilado entre el 10 y el 15 por ciento desde 2016, y la unidad china representa menos del 3 por ciento de las transacciones de divisas manejadas por el sistema de mensajería Swift.

Los fracasos de la internacionalización del renminbi reflejan problemas estructurales. El principal obstáculo son los estrictos controles de capital de China, que necesita para mantener la independencia monetaria y garantizar la estabilidad de su sistema financiero interno fuertemente apalancado.

Estos controles, combinados con la inmadurez de los mercados monetarios y de bonos de China, significan que los inversores internacionales tienen pocos incentivos o capacidad para mantener grandes saldos en renminbi. Con razón temen que tales participaciones no puedan liquidarse fácilmente en cualquier momento y en cualquier cantidad. Hasta que tengan esa confianza, el uso del renminbi para pagos transfronterizos seguirá siendo limitado.

Otro factor es el efecto de red: la tendencia de las personas a usar un servicio porque todos los demás lo usan. La infraestructura y los arreglos institucionales que hacen conveniente pagar en dólares serán difíciles de cambiar. No es fácil ver cómo el e-CNY, por sí solo, podría superar estas limitaciones. Una forma de hacerlo es creando un canal mucho más eficiente para los pagos internacionales. Pero esto requerirá mucho esfuerzo técnico, que apenas ha comenzado.

Algunos argumentan que al comenzar temprano, China tiene una “ventaja de ser el primero en moverse” en la creación de las normas de moneda digital del futuro. Lo más probable es que los efectos de red superen esta ventaja. China ha comenzado experimentos sobre pagos con Hong Kong, Tailandia y los Emiratos Árabes Unidos.

Pero siete grandes bancos centrales, incluidos la Reserva Federal y el Banco Central Europeo, han Unido con el Banco de Pagos Internacionales para establecer estándares de moneda digital. Cualquier esfuerzo de ese grupo para construir una red de pagos digitales seguramente tendrá más éxito que un grupo de bancos centrales más pequeños que administren un sistema construido alrededor de la moneda parcialmente convertible de China.

En respuesta al experto Consejo que EE. UU. y sus aliados aceleren el ritmo de las monedas digitales, el presidente de EE. UU., Joe Biden, ha emitido un ejecutivo pedido obligando a un estudio de un dólar digital. Esto es apropiado. Pero el objetivo debe ser construir cuidadosamente un sistema de pagos moderno que combine la eficiencia y la privacidad, no para evitar una amenaza ilusoria de China al dominio del dólar.