El plan de pensiones del sector privado más grande del Reino Unido aumentó su exposición a estrategias de inversión alimentadas por deuda a principios de este año, a pesar de las advertencias de que la medida traería “riesgos significativos”.
El Plan de jubilación de las universidades de 90.000 millones de libras invirtió más de los activos de sus miembros en cobertura apalancada, la estrategia que se vio envuelta en la crisis la semana pasada después de que un aumento en los rendimientos de los bonos del gobierno provocara una intervención de emergencia del Banco de Inglaterra.
La propuesta fue encabezada por el director ejecutivo de USS, Bill Galvin, quien antes de unirse al plan era director del Regulador de Pensiones.
Varios de los empleadores patrocinadores de más alto perfil del esquema, incluidas las universidades de Cambridge y Oxford y el Imperial College London, se habían opuesto a la medida después de que se propuso en febrero debido a la preocupación de que una mayor dependencia del apalancamiento podría conducir a una venta forzosa de activos en mercados volátiles. .
“Creemos que el aumento del apalancamiento puede introducir riesgos potencialmente significativos en el esquema en un período de alta volatilidad del mercado”, escribieron Cambridge, Oxford e Imperial College en una carta a Galvin en febrero.
Las advertencias resultaron proféticas cuando los rendimientos de los gilts se dispararon la semana pasada, lo que obligó a muchos planes de pensiones que utilizan las llamadas estrategias de inversión impulsadas por pasivos a vender activos para recaudar efectivo para cumplir con las demandas de garantías.
El USS dijo que no era un vendedor “forzado” de ningún activo a través de la turbulencia del mercado dorado, que fue desencadenada por el anuncio de recorte de impuestos no financiado del Canciller Kwasi Kwarteng del 23 de septiembre, pero había “tomado medidas para reequilibrar las exposiciones de su cartera”.
“Si bien navegar por las condiciones del mercado fue un desafío, en términos de la velocidad de respuesta requerida, fue manejable”, dijo USS, y agregó que había recibido un amplio apoyo para sus propuestas.
El USS propuso aumentar su apetito de inversión en LDI del 35 % al 52 % de su cartera, con un apalancamiento más del doble del 17 % al 37 % de los activos ponderados, según una carta de consulta enviada en febrero.
USS le dijo al Financial Times que no podía proporcionar los niveles actuales de apalancamiento o LDI, ya que estos cambiaban casi a diario. Sin embargo, en una actualización de implementación de marzo de 2022, el apalancamiento era del 27 % del peso de la cartera y el LDI del 34,8 %.
LDI es una herramienta de gestión de riesgos utilizada por los planes para proteger las pensiones de movimientos adversos en las tasas de interés y para garantizar que los niveles de financiación no se deterioren cuando las tasas caen. Algunos esquemas utilizan LDI apalancados, o deuda a corto plazo, para financiar la compra de activos de mayor crecimiento.
En el punto álgido de la crisis de los gilt la semana pasada, miles de planes de pensión de beneficios definidos con estrategias LDI enfrentaron una crisis de liquidez debido a las demandas de garantías de emergencia en estos contratos a medida que los rendimientos de los bonos del gobierno se dispararon.
USS señaló que “desde una perspectiva de financiación, las subidas de tipos de interés están teniendo un impacto positivo”. Sin embargo, agregó que la volatilidad en el mercado del Reino Unido, “claramente impulsada” por los recientes anuncios del gobierno, hizo “muy difícil establecer una visión a largo plazo”.
El escrutinio renovado de la estrategia de inversión de USS, particularmente su mayor uso del apalancamiento, se produce cuando los reguladores enfrentan llamados para supervisar más estrictamente el uso del apalancamiento por parte de los fondos de pensión.
El Regulador de Pensiones actualmente no registra datos detallados sobre la escala de garantía o apalancamiento acordado por los planes de beneficios definidos, ni pide a todos los planes que proporcionen estos datos.
Bernard Casey, un académico jubilado y fundador de Social Economic Research, un grupo de expertos, dijo: “Los fondos de pensiones que usan apalancamiento actúan como bancos en la sombra que en sí mismos no están suficientemente regulados. Lo que hemos visto en las últimas semanas es que las gallinas regresan a casa para descansar en LDI”.