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La naturaleza de banquete o hambruna del trabajo de asesoría de Wall Street significa que los ingresos y ganancias de Goldman Sachs pueden ser más volátiles que los de sus pares de Wall Street.
El optimismo del mercado hacia esta unidad ha elevado el precio de las acciones. Las acciones del banco de inversión estadounidense han subido un 30 por ciento desde finales de octubre para cotizar sólo un 10 por ciento por debajo del máximo histórico. La esperanza de que la reactivación de la actividad de negociación observada durante el cuarto trimestre se mantenga en 2024 ha producido un impulso similar en las valoraciones. Goldman exige una prima del 15 por ciento frente al líder de la industria, JPMorgan Chase, sobre la base de la relación precio-beneficios futuros.
No importa que JPMorgan haya obtenido ganancias récord para 2023, mientras que Goldman informó una caída del 24 por ciento en sus ganancias netas anuales a 8.500 millones de dólares, el nivel más bajo en cuatro años.
Después de un año sombrío en el que la actividad de fusiones y adquisiciones se hundió por debajo de los 3 billones de dólares por primera vez en una década, el mercado apuesta a que lo peor ya pasó. Los aumentos de las tasas de interés han alcanzado su punto máximo. El reciente repunte del mercado de valores debería alentar más acuerdos y ofertas públicas. Goldman dijo el martes que su cartera de fusiones y adquisiciones tuvo una “reposición y mejora realmente sólidas” en el último trimestre del año.
Después de una desastrosa incursión en la banca de consumo, Goldman tiene buenas razones para hablar sobre su cartera de acuerdos. A pesar de todos sus planes de diversificación, el comercio de acciones y renta fija más la banca de inversión representaron el 65 por ciento de los 46.200 millones de dólares en ingresos totales que obtuvo el año pasado. La cifra es del 42 por ciento en Morgan Stanley y del 30 por ciento en JPMorgan.
El trabajo de asesoramiento es muy rentable. A diferencia de la banca minorista, el asesoramiento no requiere mucho capital. La unidad de banca y mercados globales de Goldman obtuvo un rendimiento del 12,1 por ciento sobre el capital ordinario promedio el año pasado, en comparación con el 3,2 por ciento de su negocio de gestión de activos y patrimonio.
Pero el repunte de Goldman también deja mucho margen para la decepción. Para empezar, es poco probable que en 2024 se regrese al nivel récord de acuerdos alcanzado en 2021. Los 12.100 millones de dólares de ingresos netos que los analistas esperan que la empresa obtenga este año seguirán estando muy por debajo de los 21.600 millones de dólares que obtuvo en 2021.
Los banqueros tampoco son baratos. Alrededor de un tercio de los ingresos que Goldman obtuvo el año pasado se destinó a salarios, bonificaciones y beneficios. El índice de eficiencia del grupo -una medida de cuánto cuesta producir un dólar de ingresos- saltó casi 9 puntos porcentuales hasta el 74,6 por ciento. Los banqueros de Goldman celebrarán las señales de brotes verdes. Pero los inversores que compren con las valoraciones actuales pueden quedarse con poco más que ramitas.
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