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Lo único que Jay Powell podría haber hecho para dar una impresión más fuerte de un obsequio festivo a los mercados globales esta semana habría sido conducir su conferencia de prensa ataviado con un traje rojo de gran tamaño con adornos blancos esponjosos y un sombrero a juego.
La aparición pública del presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos el miércoles fue una gran oportunidad para utilizar los trucos mentales Jedi de los banqueros centrales que todos conocemos y amamos para insinuar a los inversores que han interpretado mal la situación.
Por supuesto, ya lo ha hecho antes. En octubre, cuando los costos de endeudamiento en el mundo real subían y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia rondaban cerca de un máximo posterior a la crisis del 5 por ciento, dijo que los mercados estaban haciendo parte del trabajo de la Reserva Federal. Como le dirá cualquier nerd capacitado de la Reserva Federal, los banqueros centrales hablan de “los rendimientos son demasiado altos, ya basta”.
Desde entonces, arrastrados por las continuas señales de una inflación más débil y por el arrullo moderado de otros funcionarios de la Reserva Federal, esos rendimientos han retrocedido con fuerza. Los inversores incluso habían estado anticipando recortes bastante contundentes de las tasas de interés en 2024, todo un cambio con respecto al histórico ciclo de ajuste que ya lleva casi dos años.
Entonces, después de dejar las tasas sin cambios esta vez, se esperaba ampliamente que Powell hiciera un guiño sutil y un guiño a los mercados diciendo que “estás exagerando, ya basta”. Él no hizo eso en absoluto. En lugar de ello, primero dio una pequeña vuelta victoriosa y observó que los recesionistas se habían equivocado en todo. Después de todo, los aumentos de tasas de 5,25 puntos porcentuales de la Reserva Federal no habían afectado a la economía. Luego confirmó que insertar la palabra “cualquiera” en la discusión de la declaración de la Reserva Federal sobre “el alcance de cualquier endurecimiento adicional de la política” era un reconocimiento deliberado de que era probable que los aumentos de tasas hubieran terminado. Vale la pena ver los detalles aquí.
Luego, quizás lo más sorprendente, señaló que algunos de los encargados de fijar las tasas de la Reserva Federal habían recortado sus pronósticos de tasas para los próximos años entre los datos del martes que mostraban que los precios al consumidor habían aumentado en noviembre y los datos del miércoles que mostraban que los precios al productor se habían mantenido estables. Garabatear pronósticos y escribir otros nuevos el día de la decisión sobre las tarifas y el informe es una dependencia de datos bastante intensa. La posibilidad de recortes está empezando a vislumbrarse, dijo, y “también fue una discusión para nosotros en nuestra reunión de hoy”.
Powell ha “superado” al mercado. En respuesta, los precios de los bonos del gobierno estadounidense subieron, mientras que las acciones se acercaron cada vez más a un máximo récord. Ese ruido desgarrador que se puede escuchar no es el de niños emocionados abriendo sus regalos de Navidad, sino el sonido de los pronósticos del mercado a miles de años de anticipación acercándose a la basura. Ya estamos a poca distancia del pronóstico de consenso del mercado sobre dónde terminarán los rendimientos estadounidenses el próximo año.
Dan Ivascyn, director de inversiones de Pimco, la casa de inversión activa en bonos más grande del mundo, sugirió que, claro, muchas cosas aún podrían salir mal, pero ahora podría ser el momento de darles palmaditas en la espalda a los banqueros centrales. “Ciertas personas han sido un poco duras en los mercados con respecto a los bancos centrales”, dijo al Financial Times antes del anuncio de la Reserva Federal.
“Sí, llegaron tarde [to respond to inflation] pero, vaya. . . Los bancos centrales, incluida la Reserva Federal de Estados Unidos, se encuentran probablemente en uno de los entornos con uno de los mayores grados de dificultad de la historia. . . Han podido llevarnos a este punto con este nivel de desinflación y la economía aguantando”, añadió. “Pueden pasar a ser uno de los bancos centrales más eficaces cuando finalmente se escriban los libros de historia”.
Sin embargo, la Reserva Federal no fue el único juego en juego esta semana. Fuera de los mercados emergentes, el banco central de Suiza también redujo sus pronósticos de inflación, Noruega demostró ser una esponja divertida con un nuevo aumento de un cuarto de punto, y el Banco de Inglaterra optó por mantener las tasas sin cambios, pero con tres sólidos de los nueve fijadores de tasas. votar por un aumento. Mientras tanto, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, dijo que ella y sus colegas “no discutieron en absoluto recortes de tipos”.
En este punto, los gestores de macrofondos de cobertura y otros inversores que buscan aprovechar las amplias tendencias económicas mundiales se frotan las manos de alegría. En términos generales, en los últimos dos años los grandes bancos centrales han tirado todos en la misma dirección. Con excepción del Banco de Japón, cada uno de ellos ha estado tratando de frenar la inflación con fuertes aumentos de las tasas de interés.
Ahora es muy claro que se encuentran en diferentes etapas en términos de volver a bajar las tasas, y cada una depende de cómo se desarrollen las publicaciones de datos económicos. Los ciclos electorales tampoco están sincronizados. Dado que los inversores están inusualmente centrados en la política fiscal, eso significa que es probable que los diferentes mercados de bonos y monedas importantes oscilen entre sí.
“Como estratega macro, esto es con lo que sueño”, dijo John Butler, jefe de macro de Wellington Management en Londres. “Éste es el mejor entorno macroeconómico que he experimentado en 30 años”.
Todavía podría darse el caso de que la Reserva Federal se vea obligada a aceptar el pastel de humildad y subir las tasas nuevamente el próximo año. De manera similar, nadie sabe realmente si se producirá una recesión desagradable. Pero durante el próximo año será esencial estar obsesionado con la letra pequeña de las declaraciones de cada alto responsable de las políticas.