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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Si alguna vez me ves, en algún foro, recomendando que la gente compre criptomonedas, entonces ha sucedido una de dos cosas. O alguien ha creado una gran falsificación de mí o me han secuestrado. En el último escenario, «comprar criptomonedas» sería mi señal de socorro secreta. Llamar a la policía.
No obstante, es difícil ignorar el sorprendente repunte del bitcoin. Créeme, lo he intentado. De alguna manera, a pesar de un remolino de agresión regulatoria y conflictos legales que afectan a varias de las instituciones clave en este espacio, el precio de este token ha aumentado un 160 por ciento este año (no es un error tipográfico) a 44.000 dólares, en un repunte que se ha acelerado drásticamente. durante la última semana más o menos. Esto eclipsa cómodamente cualquier clase de activo tradicional del planeta.
Para ser claros, si la gente quiere comprar estos tokens, no les tengo ningún mal. La gente gasta dinero en sandalias Crocs, cerveza auténtica y otras cosas que no me gustan todo el tiempo. De manera similar, apostar con un token criptográfico es tan válido como comprar un billete de lotería o apostar cinco billetes en cada sentido en el 1,40 del hipódromo de Kempton. Nada de malo con eso. Si quieres hacer esto, noqueate. Espero que te haga rico. Si es así, la última risa será tuya, así que no te molestes en enviar los habituales correos electrónicos en mayúsculas diciéndome que soy un idiota; simplemente se incluirán en el archivo con los demás.
Aún así, ¿cuáles son las circunstancias bajo las cuales esto funciona como estrategia de inversión? ¿Qué significa realmente el aumento de precios? Cuando la clase de activo es, digamos, acciones o bonos, los inversores han acordado métricas y supuestos ampliamente acordados para responder esas preguntas. Pero esto es bitcoin. Prepárese para un vertiginoso ejercicio de argumentos parcialmente sensatos pero en gran medida circulares en los que mucha gente razonable cree sinceramente.
Zach Pandl es una de esas personas que dejó su carrera en estrategia macro en Goldman Sachs para trabajar como analista en Grayscale, que opera fideicomisos de inversión en criptomonedas. «Creo en el futuro de esto», dice. Pero al mismo tiempo “aquí no soy una persona ideológica”.
Pandl generalmente analiza el valor de los tokens criptográficos a través de la misma lente que las principales monedas, que están determinadas en términos generales (y subrayo que en términos generales) por las tasas de interés reales y los flujos de fondos. Pandl considera que el último ascenso violento del bitcoin en realidad se debe a la Reserva Federal de Estados Unidos y a la suposición de que ya no aumentará las tasas e incluso podría reducirlas pronto. «El oro lo ha notado, los bonos lo han notado y el bitcoin lo ha notado», dice. Hasta ahora todo es plausible: la gran caída que hemos visto recientemente en los rendimientos de los bonos aumenta el atractivo relativo de los activos no rentables como el oro y las criptomonedas. Pero para Pandl se trata de algo más que eso.
En cambio, dice que bitcoin es la única “moneda competidora obvia” en caso de que el dólar estadounidense se “degrade”. Para él, el euro, la libra esterlina, el yen y el renminbi no pasan la prueba. Esto requiere que uno crea dos cosas: que la devaluación del dólar es realmente una realidad, y que su papel central como moneda de reserva mundial puede ser reemplazado por una moneda que aún no se puede usar para comprar una taza de café. Es una exageración.
Aparte de las tasas de interés, otro desencadenante clave a corto plazo que a menudo se cita para el último repunte del bitcoin es que los múltiples fracasos bien publicitados de los proyectos criptográficos durante el año pasado, y en particular la multa de 4.300 millones de dólares impuesta a Binance el mes pasado, podrían haber sido peores. Mi pensamiento aquí es «aparte de eso, señora Lincoln, ¿cómo estuvo la obra?» Pero para aquellos defensores de las criptomonedas que no están en la cárcel, el hecho de que Binance todavía exista es positivo.
Sin embargo, el más importante es la demanda de los inversores. Todavía no he conocido a ningún director de inversiones o administrador de cartera de ningún administrador de dinero institucional que tenga algún interés en bitcoin. Los impulsores insisten en que bitcoin está generando esta cantidad de dinero, pero más allá de unos pocos fondos de cobertura, firmas de capital de riesgo y oficinas familiares, la evidencia de esto es, en el mejor de los casos, escasa. Las personas adineradas probablemente estén al tanto del último salto del bitcoin, pero incluso en ese caso, los asesores del sector se muestran escépticos. «No veo más demanda por parte de los clientes», dijo Christian Nolting, director de inversiones de Deutsche Bank Wealth Management. «Tengo suficiente volatilidad en el lado de los bonos, no necesito criptomonedas para la volatilidad», dijo.
Es posible que si los reguladores estadounidenses aprueban el lanzamiento de fondos cotizados en bolsa de bitcoins en efectivo por parte de instituciones como BlackRock, eso podría tentar a más inversores a buscar exposición a las criptomonedas a través de ellos. Potencialmente, este podría ser un momento decisivo, pero la verdadera demanda aún está por verse y ya podría estar descontada.
Sin embargo, este es sólo uno de los argumentos contradictorios aquí. Al mismo tiempo, se nos dice que las criptomonedas están en alza porque los ciudadanos soberanos quieren evitar la intrusión gubernamental y regulatoria, y están en alza porque pueden estar a punto de obtener una mayor supervisión regulatoria. Aparentemente es simultáneamente una apuesta a que la inflación caiga y una cobertura contra su aumento. Es una moneda, pero también un activo especulativo.
No todas estas cosas pueden ser ciertas al mismo tiempo. El hecho es que diferentes personas compran criptomonedas por todas estas razones diferentes y más, al diablo con las contradicciones. Lo único que le dice el último aumento de precios es que un número desconocido de personas están comprando este token ilíquido con más entusiasmo que antes. El número sube.