Este es un momento muy especial para aquellos que creen que si has sido bueno todo el año, aparecerá un benévolo hombre de pelo blanco cargado de regalos. Está escribiendo una lista, la está revisando dos veces (sujeto a los requisitos de protección de datos). Sí, Jay Powell viene a la ciudad.
Una vez más, los mercados están emocionados por la perspectiva de que el presidente de la Reserva Federal finalmente brinde el cambio de opinión que los inversores han anhelado a lo largo de 2022.
La inflación en los EE. UU. ha bajado ligeramente de su punto de ebullición, con una tasa anual relativamente mansa de 7,7 por ciento en la lectura más reciente. Eso podría, tal vez, sentar las bases para que la Fed adopte un enfoque un poco más tentativo hacia el aumento de las tasas de interés. En lo que va del año, ha aumentado las tasas a un ritmo feroz, arrasando con casi todos los administradores de fondos del planeta.
Los únicos inversores que quedaron brindando por el final de un año emocionante son los administradores de fondos de cobertura que han sido optimistas con el dólar y negativos con los bonos del gobierno. Los tragos de fin de año están sobre ellos, con sus retornos de dos dígitos y sonrisas ligeramente engreídas.
Para todos los demás, este año ha sido una experiencia realmente aleccionadora, con las acciones desmoronándose y los bonos sin proporcionar el contrapeso habitual. Pero con ese ligero retroceso en la inflación que ayudó a las acciones y otros mercados riesgosos a recuperarse, Powell agregó más combustible al fuego esta semana cuando dijo en un discurso ante la Institución Brookings que la desaceleración del ritmo de aumento de las tasas podría ocurrir “tan pronto como el reunión de diciembre”.
Commerzbank describió esta formulación como “seis palabras mágicas” que eclipsaron todas las declaraciones más agresivas de Powell en ese evento. El banco señaló que los inversores ya se habían inclinado hacia la expectativa de un aumento de la tasa de medio punto porcentual el 14 de diciembre, un paso por debajo de los incrementos de tres cuartos de punto que ahora hemos visto cuatro veces seguidas. Pero ahora, los inversores tienen más confianza en esa opinión y se preguntan si las tasas podrían, de hecho, caer para fines del próximo año.
Noviembre fue, en un año terrible, en realidad bastante bueno. Si hubiera logrado apartar la vista del choque de trenes de la criptoindustria (resumen: Sam lo siente), habría visto ganancias en todo, desde acciones y crédito hasta materias primas. Deutsche Bank echó un vistazo a 38 activos y descubrió que 35 de ellos estaban al día. Ese es “el número más alto en lo que va del año y marca un cambio en el estado de ánimo predominante”.
El índice S&P 500 de las grandes acciones estadounidenses subió más del 5 por ciento, mientras que el Stoxx 600 de Europa subió casi un 7 por ciento. Impulsado también por las esperanzas de que se suavice la estrategia de cero covid de China, el Hang Seng saltó casi un 27 por ciento, el mayor ascenso desde 1998, señaló Deutsche. Claro, todos estos índices bursátiles todavía están muy por debajo del año. Aun así, una victoria es una victoria.
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Los patrones estacionales, en esta época del año conocida como el fenómeno Santa Rally, podrían ayudar a impulsar esto aún más. Skylar Montgomery Koning, analista de la casa de investigación TS Lombard, advierte en voz alta que la narrativa de Santa Rally de este año tiene algunos desafíos serios.
“Usuario, cuidado”, escribió. Aún así, “la psicología juega un papel”, agregó. “Los administradores de dinero son juzgados por el desempeño anual del año calendario. Debido a la propensión de las acciones a recuperarse a medida que se acerca el final del año, los inversores que han perdido dinero tienen ganas de perseguir el repunte al alza, mientras que es más probable que los que han ganado dinero ajusten sus cuentas”.
¿Están convencidos los inversores fundamentales? “Somos un grinch”, dice Michael Kelly, director de activos múltiples de PineBridge Investments. “No estamos participando en este repunte del mercado bajista”. (Eso es un no, entonces).
Por lo general, los administradores de fondos conservadores de largo plazo están “jugando a ser administradores de fondos de cobertura”, dice Kelly. Cuando la tan esperada recesión de EE. UU. realmente comience a afectar el próximo año y la salud de las empresas estadounidenses realmente comience a deteriorarse, las acciones volverán a caer, en su opinión.
“Nunca, nunca había visto a tanta gente convencida de que alguien más va a mantener el mercado al alza y que van a salir antes de que todo salga mal”, agrega. Buena suerte con eso.
La dificultad, por supuesto, es que los repuntes del mercado bajista se ven y huelen muy similares a los repuntes reales, justo hasta el punto en que se deshacen y los activos de riesgo comienzan a deslizarse nuevamente. Lo vimos en marzo y en julio, y parece que ahora lo estamos haciendo todo de nuevo. Es inusual que los administradores de fondos estén tan pesimistas como ahora, incluso después de que el índice de acciones MSCI World haya subido un 12 por ciento en dos meses. Pero después del año agotador que han tenido los inversores, quizás no sea de extrañar que algunos estén esperando que algo salga terriblemente mal antes de que comience 2023.
Otros pueden estar dirigiéndose a una colisión con la realidad, particularmente si subestiman la determinación de la Fed de vencer la inflación, particularmente a la luz de los sólidos datos de empleo de EE. UU. del viernes. “Los datos de inflación recientes generaron euforia y expectativas de una Navidad más extravagante (es decir, aumentos de tasas más pequeños)”, escribió Elwin de Groot, jefe de estrategia macro de Rabobank. “Esto sugiere que los mercados pueden tener que aprender de la manera más difícil cuando resulta que la cantidad de regalos debajo del árbol de Navidad no es la esperada”.