Los mercados mundiales de bonos registraron un fuerte repunte en la primera quincena de 2023, lo que avivó las esperanzas de los inversores de que el retroceso de la renta fija del año pasado haya terminado.
Los bonos van camino de su mejor desempeño en enero en más de tres décadas, impulsados por una creciente convicción de que la inflación ha tocado techo en ambos lados del Atlántico.
El índice Bloomberg Global Aggregate, un indicador amplio de la renta fija mundial, ha arrojado un rendimiento del 3,1 % en lo que va de mes. Si eso continúa durante el resto de enero, será el mayor aumento registrado en el primer mes del año en registros que se remontan a 1991. El índice cayó más del 16 por ciento en 2022.
“Es como el día y la noche”, dijo Richard McGuire, estratega de renta fija de Rabobank. “El año pasado fue históricamente malo, pero todo apunta a que este va a ser mucho mejor para los inversores en bonos. El crecimiento se está desacelerando, la inflación se está desacelerando y confiamos en que el pico de las tasas de política ya se ha descontado”.
Los inversionistas están apostando a que la Reserva Federal y el Banco Central Europeo se moverán más lentamente este año en sus esfuerzos por controlar el aumento de los precios, luego de que ambos bancos centrales ayudaron a hundir los mercados de deuda el año pasado al elevar las tasas de interés a un ritmo sin precedentes.
Al mismo tiempo, el espectro de una recesión inminente podría reducir el apetito por activos de mayor riesgo, como las acciones, y atraer grandes flujos de dinero a la seguridad de la deuda pública de alta calificación.
Las ganancias, impulsadas por un gran repunte en la deuda pública a largo plazo, son una reivindicación temprana para los administradores de fondos que en diciembre favorecieron los bonos en sus carteras en relación con otras clases de activos por primera vez desde 2009, según la publicación mensual de Bank of America, seguida de cerca. encuesta de inversores.
El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años ha caído al 3,46 %, desde el 3,83 % a fines de 2022, lo que refleja un aumento en el precio. El rendimiento a 10 años de Alemania, un punto de referencia para la zona del euro, cayó del 2,56% al 2,10% en el mismo período.
Los datos de la primera semana de enero muestran que la inflación de la eurozona cayó más rápido de lo esperado el mes pasado debido a la caída de los precios de la energía, lo que ayudó a desencadenar el repunte mundial de los bonos. Mientras tanto, la confirmación esta semana de que la inflación de EE. UU. cayó a su ritmo más lento en más de un año al 6,5 por ciento en diciembre ayudó a consolidar las ganancias.
Los inversores comenzaron el año ya apostando a que la Fed comenzaría a recortar las tasas de interés más adelante en 2023 a medida que la economía de EE. UU. se desacelera, a pesar de las reiteradas declaraciones de los funcionarios del banco central de que los costos de los préstamos deben permanecer altos durante algún tiempo para frenar la inflación.
Pero incluso si los recortes de tasas no se materializan, algunos inversores argumentan que la disminución de la inflación disminuye la incertidumbre en torno a nuevos aumentos importantes, lo que debería beneficiar a los bonos a más largo plazo, así como a los tipos de deuda más riesgosos.
“La Fed eventualmente llegará a una meseta”, dijo Steven Abrahams, jefe de estrategia de Amherst Pierpont. “En cierto punto de este año, los cambios importantes en los fondos de la Reserva Federal estarán fuera de la mesa, lo que debería reducir materialmente la volatilidad de las tasas de interés. Y a medida que disminuya la volatilidad de las tasas, los activos de riesgo, los valores respaldados por hipotecas y el crédito corporativo deberían funcionar bien”.
También hay una esperanza generalizada de que los bonos recuperarán su papel tradicional como un lugar seguro para protegerse de la recesión económica que se avecina y deberían ganar si los mercados de acciones sufren. Eso marcaría una ruptura con la venta masiva sincronizada de 2022 cuando los bonos cayeron a pesar de que el índice bursátil MSCI All-World perdió casi un 20 por ciento.
“Es muy raro tener un gran año a la baja tanto para las acciones como para los bonos, y el año pasado fue la primera vez desde 1974 en la que ambos bajaron”, dijo David Kelly, estratega jefe global de JPMorgan Asset Management. “Por lo general, rebotas al año siguiente, y creo que eso es lo que está sucediendo ahora. No es el mejor de los tiempos, pero tampoco es el peor de los tiempos”.
Otros detectan una bocanada de complacencia en el resurgimiento del mercado de bonos. La fe en los mercados de que las tasas están llegando a su punto máximo y los recortes están en camino, contrasta con la nueva insistencia de los bancos centrales de que harán lo que sea necesario para sofocar la inflación, según Mark Dowding, director de inversiones de BlueBay Asset Management. .
«Tenemos dudas de que las condiciones de mercado relativamente fuertes a principios de 2023 puedan sostenerse por mucho tiempo», dijo Dowding, y agregó que está «preocupado por una narrativa en los mercados de que no necesitamos escuchar a los bancos centrales, ya que no importan mucho”.
«Esto puede parecer complaciente y aprendimos en 2022 cuán rápido pueden cambiar las condiciones subyacentes».