El mercado de bonos del gobierno de EE. UU. está sufriendo su peor mes desde que Donald Trump fue elegido presidente en 2016, ya que la alta inflación empuja a la Reserva Federal a retirar agresivamente el estímulo monetario para la economía.
La caída de los precios de los bonos elevó el rendimiento de referencia a 10 años en 0,44 puntos porcentuales en marzo a 2,27 por ciento, su nivel más alto desde mayo de 2019. Un aumento en los rendimientos de esa magnitud se registró por última vez en noviembre de 2016.
Luego, los rendimientos del Tesoro aumentaron debido a las expectativas de un aumento en el crecimiento económico de EE. UU. Ahora, el detonante son las lecturas de inflación persistentemente fuertes, alimentadas durante el último mes por la invasión rusa de Ucrania y su potencial para limitar el suministro de petróleo y otras materias primas clave.
Los aumentos de precios de bienes y servicios la semana pasada llevaron a la Fed a implementar el primer aumento de las tasas de interés desde 2018, y los operadores ahora apuestan a que el banco central elevará las tasas de interés por encima del 2 por ciento para diciembre, desde casi cero al comienzo de este. año.
“Hay mucha inquietud en el mercado de bonos sobre qué tan lejos va la Fed y qué tan mala es la tendencia inflacionaria. ¿Pueden abrazarlo? dijo Alan McKnight, director de inversiones de Regions Bank.
Las tasas de inflación de equilibrio, medidas de mercado de las expectativas de inflación derivadas de los rendimientos del Tesoro, han estado aumentando desde la reunión de la Fed la semana pasada.
Eso no significa necesariamente que los inversores duden de la determinación del banco central de endurecer la política. Pero sí sugiere que los operadores creen que algunas de las fuerzas que impulsan la inflación este mes están fuera del control de la Fed, sobre todo el aumento de los precios de las materias primas derivado de la invasión de Ucrania.
“En todo caso, la semana pasada fue un evento que mejoró la credibilidad de la Fed porque la Fed salió y dejó muy claro que responderá a la inflación y será más agresivo de lo que ha sido en ciclos anteriores”, dijo Ian Lyngen, jefe de Estrategia de tasas de EE. UU. en BMO Capital Markets.
“Ahora sabemos cuál es la función de reacción de la Fed, la hemos incluido en el precio, por lo que ahora vamos a volver a negociar lo que impulsaba el mercado anteriormente, que eran los precios de la energía”, dijo Lyngen.
El rendimiento del Tesoro a dos años, que se mueve de cerca con las expectativas de tasas de interés, ha oscilado drásticamente este mes. El rendimiento de la nota a dos años aumentó 0,64 puntos porcentuales en marzo, su mayor aumento mensual desde abril de 2008.
El salto refleja el giro agresivo de la Fed, que en su reunión de política este mes elevó las tasas de interés 0,25 puntos porcentuales por primera vez desde 2018 y señaló que los funcionarios esperan subir las tasas en cada reunión posterior de este año.
Los rendimientos más altos se han sesgado hacia notas de vencimiento más corto, lo que aplana la forma de la curva de rendimiento, que se mide más comúnmente como el diferencial entre los rendimientos de dos y 10 años. Históricamente, una curva de rendimiento invertida ha sido un predictor preciso de recesión, y una curva que se aplana generalmente indica una desaceleración en la economía. La curva de rendimiento se encuentra actualmente en su nivel más plano desde marzo de 2020.
Algunos inversionistas advirtieron que los movimientos parecían más dramáticos el lunes porque los inversionistas que de otro modo podrían estar sesgados hacia posiciones cortas en el mercado de bonos del Tesoro han estado cubriendo esas posiciones los viernes y reanudándolas los lunes.
Eso podría deberse a los temores de que los eventos del fin de semana en Ucrania tengan el potencial de generar una avalancha de dinero en los bonos del Tesoro, que generalmente actúan como un refugio seguro en períodos de tensión geopolítica.