El nuevo fondo de cobertura de Bobby Jain no está alcanzando su objetivo original de recaudación de fondos de entre 8.000 y 10.000 millones de dólares, frustrando su ambición de realizar el mayor debut de la industria.
El veterano de Credit Suisse y ex codirector de inversiones de Millennium Management ha dicho a clientes potenciales que ahora pretende lanzar Jain Global en julio con entre 5.000 y 6.000 millones de dólares en activos, según los inversores.
El objetivo más pequeño se produce cuando el desempeño entre los llamados fondos de cobertura de múltiples administradores se desacelera y cuando comienzan a aparecer grietas en el modelo iniciado por Millennium de Izzy Englander y Citadel de Ken Griffin.
«Bobby dejó que las expectativas se fijaran en un nivel demasiado alto», dijo un gran inversor. «Ahora tiene que recuperarlo».
Administrar una plataforma de múltiples administradores es un acto de malabarismo endiabladamente complicado que requiere sistemas de TI líderes en el mercado, una gestión de riesgos sofisticada y la asignación de capital entre docenas de administradores de cartera que operan con diferentes estrategias.
Jain ha mejorado los términos para los inversores que se inscriban rápidamente, recortando las tarifas de rendimiento para aquellos que estén dispuestos a comprometerse antes de finales de este mes.
Aquellos que inviertan 250 millones de dólares o más pagarán una comisión de rendimiento de sólo el 10 por ciento de forma indefinida, dijeron personas familiarizadas con la situación, la mitad del estándar de la industria. Las cuentas de entre 100 y 250 millones de dólares pagarán una comisión de rendimiento del 13 por ciento, mientras que aquellas que inviertan menos de 100 millones de dólares pagarán el 15 por ciento.
Desde que Jain fundó la firma en julio pasado, se ha enfrentado a un delicado acto de equilibrio para generar suficiente revuelo en torno al lanzamiento para atraer clientes y contratar administradores de cartera sin establecer expectativas a un nivel que no puede cumplir.
«Con un lanzamiento como este, es una carrera entre contratar gente y reunir capital», dijo otro gran inversor. «La gente quiere saber que se ha recaudado el capital y los inversores quieren saber quiénes son las personas».
Jain, que dejó Millennium en junio del año pasado, comenzó a recaudar fondos para su nueva firma en septiembre pasado, pero se vio paralizado por un acuerdo con su antiguo empleador de no solicitar a ninguno de sus clientes hasta este año, según varias personas familiarizadas con la situación.
Los multigestores buscan ganar dinero independientemente del desempeño general del mercado y su historial de sólidos rendimientos ajustados al riesgo ha convertido la suya en la estrategia más popular entre los inversores en la industria global de fondos de cobertura de 4 billones de dólares.
Los activos de las empresas de múltiples administradores aumentaron un 150 por ciento entre 2018 y 2022, según Goldman Sachs, frente a un crecimiento del 13 por ciento para el resto de la industria de fondos de cobertura. El año pasado, Citadel subió más del 15 por ciento, superando a sus pares que registraron retornos anuales de entre el 3 por ciento y el 10 por ciento, según los inversores.
Pero una costosa guerra por el talento está afectando los rendimientos, y su modelo de cobro “transferido” –donde los inversores pagan todos los costos del fondo en lugar de una comisión de gestión– está atrayendo un mayor escrutinio por parte de los clientes.
Mientras tanto, los sucesivos aumentos de las tasas de interés han elevado el rendimiento libre de riesgo disponible en otros lugares para los inversionistas, ejerciendo mayor presión sobre los fondos de cobertura para justificar sus posiciones en las carteras de clientes.
Todo esto ha contribuido a un nivel de “fatiga de los inversores” hacia el sector de múltiples gestores, dijo una persona cercana a Jain Global.
Jain, de 53 años, comenzó su carrera en la firma comercial de Chicago O’Connor and Associates antes de unirse a Credit Suisse en 1996, donde ascendió hasta convertirse en director global de gestión de activos. En 2016 se mudó a Millennium, con sede en Nueva York, como parte del impulso de Englander para hacer que el negocio sea más institucional.
En Millennium, donde fue codirector de inversiones de Englander, Jain ayudó a perfeccionar el enfoque de gestión de riesgos de la empresa. Supervisa cuidadosamente sus más de 320 equipos de inversión, lo que obliga a los administradores a recortar posiciones que van mal y a asignar más dinero a aquellos a los que les va bien.
Jain había sido considerado interna y externamente como un sucesor potencial de Englander, aunque algunos en el campo del Milenio lo han cuestionado. Jain se fue abruptamente en 2022 después de que le quedó claro que su carrera allí había tocado techo.
Los detalles sobre el lanzamiento de Jain Global han ido apareciendo desde entonces. Los debuts de fondos de cobertura han sido escasos en los últimos años, ya que los fundadores potenciales han optado por unirse a plataformas establecidas en lugar de asumir el costo y el riesgo de establecer ellos mismos un negocio.
“Reunir una gran cantidad de equipos de alta calidad y ejecutarlos sin problemas desde el primer día será un verdadero desafío. . . algo así como el alunizaje”, dijo un inversor que es un gran asignador de fondos de cobertura.
Citadel y Millennium, cada una de las cuales gestiona alrededor de 60.000 millones de dólares en activos, emplean aproximadamente a 2.500 y 5.500 personas respectivamente e invierten decenas de millones de dólares al año en tecnología y análisis de datos.
La suerte de ExodusPoint, cuyo fundador Michael Gelband es otro alumno de Millennium, ilustra los desafíos para los nuevos participantes. Su debut de 8.000 millones de dólares en 2018 sigue siendo el mayor lanzamiento de un fondo de cobertura, pero a pesar de la fanfarria inicial, los rendimientos de la empresa han sido decepcionantes, según algunos inversores; el año pasado subió un 7,3 por ciento, dijeron personas familiarizadas con su desempeño.
Mientras tanto, el gigante canadiense de las alternativas Brookfield Corporation cerró el año pasado su fondo de cobertura multiestrategia Brookfield Hedge Solutions Advisors después de cuatro años, lo que refleja los desafíos que enfrenta el negocio de 1.300 millones de dólares.
Incluso actores establecidos como Schonfeld Strategic Advisors han tenido dificultades para mantenerse al día en los últimos años. Millennium y Schonfeld mantuvieron conversaciones el año pasado sobre una alianza pero no lograron llegar a un acuerdo.
Personas cercanas a Jain dicen que todavía hay espacio para un nuevo participante que pueda atraer a los administradores de cartera interesados en unirse a una nueva empresa más pequeña, con mayores oportunidades para responsabilidades de gestión posteriores y recompensas compartidas si la empresa funciona bien.
A su favor está su carisma, experiencia y networking. Sin embargo, se está lanzando en medio de una costosa guerra de ofertas para los administradores de cartera en la que los bonos de firma y las tarifas de desempeño han subido a sus niveles más altos.
“Hace tiempo que hay una guerra por el talento. Habrá vastas franjas del mercado de talentos a las que no podrá acceder”, dijo el asignador.
En los últimos años, empresas establecidas como Citadel, Millennium y Balyasny Asset Management han tomado medidas para bloquear el capital de los inversores durante años, en parte porque un negocio estable atrae talento.
Jain, sin embargo, ofrece a los inversores la oportunidad de rescatar completamente sus inversiones en un plazo de dos años. Si bien es más largo que la mayoría de los otros fondos de cobertura, es más corto que el de algunos fondos de cobertura de múltiples administradores, incluido Millennium, que pasó a cinco años.
Los reembolsos crean problemas si demasiados inversores retiran su efectivo al mismo tiempo porque el coste de funcionamiento del fondo de cobertura tiene que ser soportado por un número menor de inversores.
Un rival establecido cuestionó si los administradores de cartera experimentados dejarían a sus empleadores actuales para unirse a una empresa cuya longevidad no está garantizada.
Jain ha tratado de atraer empleados potenciales, ofreciendo una futura asignación de capital de Jain Global a administradores de cartera que quieran crear sus propios fondos de cobertura más adelante. Ha realizado varias contrataciones importantes mientras se propone formar un equipo de entre 35 y 40 gestores de cartera en oficinas de Nueva York, Londres, Singapur y Hong Kong.
El director de inversiones de Jain Global para acciones fundamentales en las Américas será Townie Wells, ex gestor de cartera de Citadel, que se incorporará en octubre. Sam Kellie-Smith, que fue presidente de mercados globales en Morgan Stanley, liderará el equipo de Asia, mientras que Paul Enright, que administró su propio dinero durante seis años después de 12 años en el fondo de cobertura Viking Global, será presidente de acciones fundamentales.