El estrés para los inversores aún no ha terminado después de que los mercados bursátiles eliminaron la «basura» que se acumuló después del brote de Covid-19, con un largo período de rendimientos monótonos por delante, advirtió el director ejecutivo del fondo soberano de riqueza de Noruega.
La inflación estadounidense podría estar a punto de reacelerar antes de este verano, en parte debido a la reapertura de China, dijo Nicolai Tangen en una entrevista con el Financial Times.
Un nuevo ciclo de subidas de tipos de interés en EE. UU. «no es tan improbable», dijo Tangen, y «no está en las estimaciones de nadie». Los inversionistas esperan que la Reserva Federal eleve su principal tasa de interés a 4,9 por ciento esta primavera, desde un rango de 4,25 a 4,5 por ciento actual, según el comercio de futuros de fondos federales.
Aparte de la inflación, una mayor presión sobre los mercados podría provenir del impacto dañino de las caídas del mercado de 2022. «No hemos visto los efectos secundarios de la destrucción de riqueza de $ 30 billones que vimos el año pasado», dijo. “No lo hemos visto aparecer en ninguna parte. No hemos visto ninguna compañía de seguros japonesa quebrar”.
En conjunto, eso significa que el entorno difícil del año pasado para los inversores, con caídas simultáneas de acciones y bonos, no ha terminado, advirtió Tangen. “Creo que veremos un largo período de tiempo con rendimientos muy, muy bajos”, dijo. “Creo que se necesita mucho tiempo para sudar”.
Norges Bank Investment Management terminó 2022 con una pérdida del 14 por ciento, según Tangen. Detrás de 2008, eso marcó la segunda peor racha del fondo en sus 25 años de existencia.
Tangen dijo que el fondo evitó el 20 por ciento más pronunciado en las acciones globales el año pasado en parte porque se inclinó hacia las acciones de energía y se alejó de las empresas que cotizan en los mercados de acciones por primera vez.
“Pensamos en 2021 que la calidad de [initial public offerings] era muy, muy pobre”, dijo Tangen al margen del Foro Económico Mundial en Davos. “Cuando los tiempos son realmente espumosos, llega mucha basura al mercado”.
El fondo petrolero, uno de los fondos soberanos de riqueza más grandes del mundo, no ha tenido una exposición directa a los criptoactivos, cuyas valoraciones colapsaron la primavera pasada. Pero, dijo Tangen, el fenómeno criptográfico sirvió como una útil señal de advertencia de los excesos del mercado. «Se podía leer espuma en los criptomercados», dijo. «Cuando veas [digital artworks] cambiando de manos por 69 millones de dólares, eso envía una luz intermitente de que el dinero es demasiado fácil y que está pasando algo extraño. Tienes que despertarte y ver qué está pasando”.
Tangen asumió su cargo en el fondo petrolero en septiembre de 2020, en un momento de gran volatilidad del mercado. “Sabía que sucedería cuando acepté el trabajo. La probabilidad de que terminara como el mayor perdedor de la historia era muy alta, y así es como resulta, pero alguien tiene que hacerlo”, dijo el ex administrador de fondos de cobertura. “Estoy acostumbrado al estrés”. El Ministerio de Finanzas del país, que establece el mandato del fondo y examina su desempeño, ha brindado su apoyo y ha brindado un marco de riesgo «inteligente», agregó.
El fondo petrolero ahora se encuentra en las primeras etapas de examinar si debería poner dinero a trabajar en capital privado, una clase de activos que ha evitado hasta ahora debido a las altas tarifas y, a veces, a la poca transparencia. Algunos administradores de activos convencionales ahora se están alejando del capital privado ahora que los principales mercados de bonos están ofreciendo mayores rendimientos y hay una mayor demanda de activos líquidos.
Tangen dijo que esa era una de las razones por las que pensaba que el espacio era «potencialmente interesante». Es probable que las valoraciones en capital privado se reajusten a la baja como lo han hecho los mercados públicos, dijo. “Debemos esperar amortizaciones”, agregó. El gobierno aún no ha tomado una decisión al respecto, pero las asignaciones a la clase de activos pueden tener sentido en los próximos años, dijo Tangen.
El tono generalmente optimista entre los delegados del Foro Económico Mundial en Davos pone a Tangen algo más nervioso. “No soy particularmente optimista, pero desafortunadamente ese parece ser el consenso, y eso no me gusta”, dijo.
Información adicional de Stephen Morris