El jefe del banco central de Alemania dijo que la eurozona debe ser «terca» y seguir aumentando los costos de endeudamiento para hacer frente a la inflación, ya que los que fijan las tasas en ambos lados del Atlántico luchan con la reciente agitación en el sector financiero.
“Nuestra lucha contra la inflación no ha terminado”, dijo Joachim Nagel, presidente del Bundesbank, al Financial Times después de que él y otros miembros del consejo de gobierno del Banco Central Europeo se adhirieran a los planes de aumentar las tasas de interés en medio punto porcentual la semana pasada.
Hablaba antes de la decisión de fijación de tasas de la propia Reserva Federal de EE. UU. el miércoles.
“Ciertamente, no hay duda de que las presiones sobre los precios son fuertes y generalizadas en toda la economía”, dijo Nagel sobre la eurozona. “Si queremos domar esta obstinada inflación, tendremos que ser aún más obstinados”.
La Fed está lista para decidir si continúa aumentando las tasas de interés, a pesar del colapso de los prestamistas estadounidenses Silicon Valley Bank y Signature. Los analistas esperan en gran medida que aumente los costos de endeudamiento de Estados Unidos en un cuarto de punto.
Tras la toma de control de rescate de Credit Suisse el domingo, Nagel dijo que era posible que los bancos se volvieran «más cautelosos» en los préstamos. Sin embargo, agregó que era demasiado pronto para sacar la conclusión de que la región se dirigía a una crisis crediticia que ahogaría la demanda.
Nagel, quien se convirtió en presidente del Bundesbank a principios del año pasado, minimizó el riesgo de contagio al sistema bancario «resistente» de la eurozona. “No nos enfrentamos a una repetición de la crisis financiera que vimos en 2008”, dijo. «Podemos manejar esto».
Nagel mostró poca simpatía por los propietarios de 16.000 millones de francos suizos (17.000 millones de dólares) de bonos adicionales de nivel 1 (AT1) en Credit Suisse, que fueron eliminados por las autoridades suizas como parte de la adquisición de rescate de UBS.
“Aquellos que se benefician de las oportunidades también deberían tomar su parte cuando se materialicen los riesgos”, dijo. “Esta fue una de las conclusiones de la crisis financiera mundial”. Pero confirmó que la eurozona no seguiría la decisión suiza de rescatar a los AT1 antes de que se liquidara el capital de un banco.
Los mercados esperan cada vez más que el BCE detenga sus aumentos de tasas en mayo a medida que empeoran las condiciones financieras.
Sin embargo, Nagel dijo que la inflación de la eurozona tenía que caer «significativa y sostenidamente» desde el 8,5 por ciento, más de cuatro veces el objetivo del BCE del 2 por ciento, antes de que el banco dejara de aumentar los costos de endeudamiento. La inflación subyacente, que excluye los precios de la energía y los alimentos, también tendría que «disminuir lo suficiente» después de alcanzar un récord del 5,6 por ciento el mes pasado, dijo.
“Todavía queda camino por recorrer, pero nos estamos acercando a un territorio restrictivo”, dijo, y agregó que una vez que el BCE dejara de subir las tasas, tendría que resistirse a las llamadas para reducirlas. Hacerlo permitiría que “la inflación se disparara de nuevo”, como sucedió después de los shocks de suministro de petróleo de la década de 1970.
Nagel está decidido a mantener la tradicional postura de “halcón” de la institución alemana. Como principal accionista del BCE, el Bundesbank tiene una influencia importante en la política, aunque el predecesor de Nagel, Jens Weidmann, a menudo estuvo aislado en su resistencia a una política monetaria más moderada.
Nagel visitará el Reino Unido esta semana, incluida la Cámara de los Lores, donde hará la primera aparición de un presidente del Bundesbank desde Hans Tietmeyer en 1998.
Mantuvo una perspectiva alcista para las economías alemana y de la eurozona y dijo: «Todavía imagino un aterrizaje suave».
Su optimismo sobre el crecimiento —y la ansiedad por la inflación— se debió en gran parte al mercado laboral “extraordinariamente robusto” de la eurozona. El desempleo se mantiene en mínimos históricos a pesar de que el BCE subió las tasas de interés en 3,5 puntos porcentuales sin precedentes desde el verano pasado.
“Este es un ciclo muy excepcional”, dijo, y agregó que el aumento de las tasas en el pasado había provocado pérdidas significativas de empleos.
Otra diferencia fue que el sistema bancario sigue inundado con un exceso de liquidez de 4 billones de euros, derivado de años de grandes compras de bonos y préstamos ultrabaratos por parte del BCE.
Bancos en crisis
El sistema bancario mundial se ha visto sacudido por el colapso de Silicon Valley Bank y Signature Bank y el rescate de última hora de Credit Suisse por parte de UBS. Mira el último análisis y comenta aquí
Este mes, el banco comenzó a reducir sus tenencias de bonos al no reemplazar 15.000 millones de euros de los valores que vencen cada mes en su programa de compra de activos de 3,2 billones de euros.
Pero Nagel, cuyo primer trabajo en el Bundesbank implicó calcular los niveles de exceso de liquidez, quería ir más rápido. “Deberíamos hacer más”, dijo, cuando el consejo revise la estrategia en julio.
Agregó que «en una etapa posterior», el BCE también podría considerar reducir un programa separado de compras de emergencia por pandemia de 1,7 billones de euros, lanzado en 2020 para contrarrestar las consecuencias de la pandemia de Covid-19.
Si bien elogió la capacidad de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, para “reunir a personas con diferentes puntos de vista”, el consenso en el consejo del BCE pronto podría ponerse a prueba. “Cuando las cosas se ponen difíciles, descubres lo bueno que es realmente un equipo”, dijo.