El jefe del Bundesbank de Alemania advirtió que será «prácticamente imposible» decidir si se justifica una divergencia en los costos de endeudamiento entre los países de la eurozona, argumentando que sería «fatal» para los gobiernos confiar en el apoyo del Banco Central Europeo.
Los comentarios de Joachim Nagel en un discurso el lunes fueron la primera señal de un desacuerdo serio en el BCE sobre su plan para desarrollar una nueva herramienta de compra de activos para contrarrestar cualquier aumento «injustificado» en los rendimientos de los bonos de los países más vulnerables una vez que comience a subir las tasas de interés.
Nagel dijo que «sería fatal si los gobiernos asumieran que el eurosistema finalmente estará listo para asegurar términos de financiamiento favorables para los estados miembros», y que los que fijan las tasas podrían encontrarse legalmente en «una situación desesperada» por la herramienta.
Los comentarios del jefe del banco central de Alemania reflejan la creciente preocupación entre los países más estables del norte de Europa de que el BCE se exceda en su marca para mantener bajos los rendimientos de los bonos para los estados miembros del sur más endeudados. A algunos formuladores de políticas les preocupa que si no se alienta a los gobiernos a controlar el gasto, podría socavar el esfuerzo del BCE para abordar la alta inflación.
Desde que el BCE anunció planes para comenzar a subir las tasas este mes, los rendimientos de los bonos de países más débiles como Italia se han disparado más rápido que los de países más estables como Alemania, lo que lo llevó a acelerar el trabajo en un «nuevo instrumento anti-fragmentación».
Es contra la ley de la UE que el banco central financie a los gobiernos y Nagel dijo que el BCE tendría que establecer suficientes salvaguardas para evitar desviarse hacia la «financiación monetaria».
El banco central ha defendido su anterior compra de bonos contra numerosos desafíos legales en Alemania, pero esto podría ser más difícil ahora sin la justificación de luchar contra una inflación excesivamente baja.
Al BCE le preocupa que un pánico en el mercado de bonos pueda elevar los costos de endeudamiento de los países más débiles a un nivel que los lleve a una crisis financiera. Cree que una nueva herramienta para contrarrestar este riesgo está justificada, ya que preservaría su capacidad de transmitir la política monetaria de manera uniforme a los 19 miembros del bloque de moneda única.
La diferencia, o diferencial, entre los costos de endeudamiento del gobierno alemán a 10 años y los de Italia se ha duplicado de 1 punto porcentual hace un año a alrededor de 2 puntos porcentuales en las últimas semanas.
Nagel, sin embargo, advirtió contra «el uso de instrumentos de política monetaria para limitar las primas de riesgo, ya que es prácticamente imposible establecer con certeza si un diferencial ampliado está fundamentalmente justificado».
“Uno puede encontrarse fácilmente en una situación desesperada”, dijo, y agregó que “está claro que las medidas inusuales de política monetaria para combatir la fragmentación solo pueden justificarse en circunstancias excepcionales y en condiciones estrictamente definidas”.
Desde que Nagel asumió el Bundesbank a principios de año, se ha preocupado cada vez más porque la inflación de la eurozona se disparó a un nivel récord de 8,6 por ciento. Dijo que el BCE, del cual es miembro del consejo de gobierno, debería “concentrar todos nuestros esfuerzos en combatir este alto nivel de inflación”.
El banquero central alemán estableció una serie de parámetros para cualquier nuevo instrumento del BCE, incluido que sea «estrictamente temporal» y esté diseñado de manera que no obstaculice sus esfuerzos para reducir la inflación a su objetivo. Agregó que debería proporcionar a los gobiernos «incentivos suficientes» para alcanzar niveles de deuda sostenibles.
Dicha herramienta debería “basarse en análisis integrales y regulares que cubran un amplio conjunto de indicadores” y solo debe usarse si los diferenciales de las tasas de interés son “el resultado de excesos en los mercados financieros”, agregó.