La canciller Rachel Reeves asumió el cargo en julio prometiendo hacer de un mayor crecimiento la misión número uno del nuevo gobierno laborista. Las cifras oficiales del viernes subrayaron lo lejos que está de lograr esta ambición.
Después de ganar impulso desde 2023, la producción volvió a caer en septiembre y octubre. Las cifras confirman que las empresas y los hogares evitaron gastar en el período previo a un Presupuesto que el Primer Ministro Sir Keir Starmer advirtió que sería doloroso.
Las últimas cifras son “una decepción significativa”, según Allan Monks de JPMorgan. Pero, ¿cuáles son los factores clave detrás del débil desempeño económico del Reino Unido?
Ansiedad previa al presupuesto
Reeves y Starmer dejaron muy claro que su primer presupuesto sería difícil, advirtiendo de la necesidad de corregir un gasto excesivo anual de 22.000 millones de libras heredado del gobierno de Rishi Sunak y de recaudar fondos para arreglar los servicios públicos en dificultades.
El largo período de incertidumbre antes del presupuesto de octubre afectó la confianza mientras las empresas y los hogares esperaban claridad sobre las medidas fiscales y de gasto.
“El crecimiento sufrió en el período previo al presupuesto, tal vez porque las preocupaciones sobre impuestos más altos hicieron que los hogares y las empresas pospusieran las decisiones de gasto”, dijo Andrew Wishart, economista de Capital Economics.
El pobre desempeño del Reino Unido en la segunda mitad del año contrastó con el de principios de 2024, cuando la economía se recuperó con un crecimiento del 0,7 por ciento en el primer trimestre, tras una recesión técnica a finales del año pasado.
El cuarto trimestre del año también podría resultar débil, a medida que las empresas acepten la mayor carga fiscal anunciada en el Presupuesto, añadió Yael Selfin, economista jefe de la consultora KPMG UK.
Sin embargo, algunos economistas restan importancia al argumento de que la desaceleración de octubre fue impulsada principalmente por el nerviosismo previo al presupuesto.
Chris Hare, economista de HSBC, dijo que el Reino Unido puede estar sujeto a un “límite de velocidad” de bajo crecimiento debido a la débil productividad. El crecimiento anual de la productividad en el Reino Unido ha promediado sólo el 0,5 por ciento en los últimos 15 años, señaló. “Si el problema de la productividad no mejora, la economía sólo podrá crecer hasta cierto punto”.
Precaución del Banco de Inglaterra
El Banco de Inglaterra ha recortado las tasas de interés dos veces este año, llevándolas al 4,75 por ciento, pero la carga de los altos costos de endeudamiento continúa pasando factura a la economía.
Un análisis reciente del Banco de Inglaterra mostró que alrededor de la mitad de los titulares de hipotecas, o 4,4 millones de hogares, tendrán que refinanciar sus préstamos hipotecarios a tasas más altas una vez que sus acuerdos fijos expiren en los próximos tres años.
Se espera que el Banco de Inglaterra deje las tasas de interés sin cambios la próxima semana, antes de recortarlas nuevamente en el nuevo año.
Se ha mostrado reacio a realizar recortes más agresivos dada la persistentemente alta inflación de los servicios. Los economistas encuestados por Reuters esperan que las cifras oficiales de la próxima semana muestren un crecimiento de los precios de los servicios del 5,1 por ciento en noviembre, en comparación con el 5 por ciento en octubre.
La incertidumbre sobre cómo se desarrollará el aumento presupuestario de las contribuciones de los empleadores al seguro nacional también está obstaculizando la toma de decisiones del Banco de Inglaterra.
Una encuesta publicada el viernes por el Banco de Inglaterra mostró que los consumidores ahora esperan una inflación del 3 por ciento en el próximo año, frente al 2,7 por ciento cuando se formuló la pregunta por última vez en agosto. Esto se sumará a la reticencia del banco a acelerar nuevos recortes de tipos.
Algunos economistas sostienen que las señales de un debilitamiento del mercado laboral significan que el Banco de Inglaterra no está siendo lo suficientemente agresivo al reducir las tasas.
“Una combinación de una persistente aversión inflacionaria, junto con el patrón específico en torno a los datos de inflación de servicios, se suma al riesgo de que la política siga siendo cautelosa durante más tiempo del que debería”, dijo Ben Nabarro, economista británico de Citigroup, en una nota esta semana.
Poca confianza del consumidor
Si bien la inflación ha disminuido desde los máximos que superaron el 11 por ciento en 2022 y los ingresos reales han estado creciendo durante más de un año, las preocupaciones sobre el costo de la vida siguen frenando el crecimiento.
El ahorro de los hogares en relación con el ingreso disponible ha aumentado este año en el Reino Unido y la eurozona, lo que subraya una imagen de consumidores cautelosos.
“Existe el riesgo de que las tasas de ahorro de los hogares sigan aumentando, lo que podría actuar como un lastre significativo para el crecimiento”, dijo Hare de HSBC.
La producción en las industrias orientadas al consumo, como bares y restaurantes, todavía estaba un 5,3 por ciento por debajo de sus niveles previos a la pandemia en octubre, lo que refleja un menor gasto ya que las finanzas de los hogares se vieron afectadas por los elevados precios y costos de endeudamiento.
malestar europeo
La mala salud de la economía europea en general también está frenando al Reino Unido, dado que la UE es el mayor mercado de exportación del país.
La eurozona creció sólo un 0,4 por ciento en el tercer trimestre, frente al 0,2 por ciento de los tres meses anteriores.
Las economías europeas están rezagadas con respecto a Estados Unidos, donde la economía está un 11,4 por ciento por encima de su nivel prepandémico, en comparación con el 3 por ciento en el Reino Unido y el 4,6 por ciento en la eurozona.
El riesgo de que empeoren las tensiones comerciales en el nuevo año, cuando Donald Trump asuma el poder en Estados Unidos, podría actuar como un lastre adicional para las economías europeas.
“Un clima exportador debilitado en medio de crecientes incertidumbres políticas globales y una menor confianza empresarial, exacerbado por el impacto de las medidas presupuestarias anunciadas recientemente, genera preocupación sobre cómo sostener el impulso del crecimiento”, dijo Hailey Low, economista del Instituto Nacional de Investigación Económica y Social.
Perspectivas turbias
Las débiles cifras del PIB de octubre plantean dudas sobre las previsiones de crecimiento para el próximo año. En octubre, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria pronosticó un crecimiento del 2 por ciento en 2025, frente al 1,1 por ciento este año.
Los analistas ahora están revisando a la baja sus expectativas. Los economistas encuestados por Consensus Economics el 9 de diciembre esperaban un crecimiento del 0,9 por ciento este año y del 1,25 por ciento en 2025. Tras los datos del viernes, Capital Economics rebajó su previsión de crecimiento para 2025 del 1,6 por ciento al 1,4 por ciento.
Incluso si ese pronóstico más sombrío se confirma, todavía significa que el próximo año será modestamente más fuerte que 2024. Esto se debe en parte a que el presupuesto del gobierno impulsó el endeudamiento y el gasto, lo que debería respaldar la actividad económica.
“Las perspectivas para la economía del Reino Unido el próximo año, en relación con el G7, siguen siendo más brillantes”, dijo Barret Kupelian, economista jefe de PwC Reino Unido.