El fuerte crecimiento estadounidense parece destinado a reforzar la convicción de los funcionarios de la Reserva Federal de que pueden darse el lujo de tomarse su tiempo para recortar las tasas.
Jay Powell y el resto de los miembros votantes del Comité Federal de Mercado Abierto casi seguramente dejarán las tasas de interés de referencia sin cambios en un máximo de 23 años de 5,25-5,5 por ciento en la votación sobre política monetaria del miércoles. Con la decisión sin dudas, la gran pregunta es hasta qué punto Powell insinuará recortes en los próximos meses.
Alrededor del 50 por ciento de los inversores todavía están valorando una medida en la penúltima votación sobre políticas. Pero muchos economistas creen que la Reserva Federal se mantendrá quieta hasta finales de la primavera o principios del verano.
Quienes apuestan por un recorte más adelante en el año señalan la salud de la economía estadounidense como una de las razones por las que quienes fijan las tasas pueden evitar el riesgo de detener prematuramente el peor período de presiones sobre los precios en una generación, sólo para ver luego inflación. recuperarse.
El producto interno bruto creció a una tasa anualizada del 3,3 por ciento durante el cuarto trimestre, un buen final para un año que muchos economistas pensaban que marcaría una caída en recesión para la economía estadounidense. En cambio, el crecimiento fue del 3,1 por ciento para el año en su conjunto: el mejor desempeño de cualquier economía avanzada importante.
«No hay nada en los datos desde principios de año que indique que la economía esté en peligro», dijo Krishna Guha, un ex funcionario de la Reserva Federal que ahora trabaja en Evercore ISI. “Si eres un formulador de políticas, tienes muchas opciones sobre cuándo hacerlo. Y empezar más tarde responde a este deseo de confirmar que todo va por buen camino para que la inflación vuelva de forma duradera al 2 por ciento”.
La señal más clara del enfoque suave de quienes fijan las tasas provino de Christopher Waller a principios de este mes.
El gobernador de la Reserva Federal confía en que el banco central estadounidense está a “distancia cercana” de alcanzar su objetivo de inflación del 2 por ciento, después de una fuerte caída de las presiones sobre los precios durante la segunda mitad de 2023.
Sin embargo, el fuerte crecimiento y un mercado laboral ajustado significaron que los funcionarios no tuvieron que actuar con rapidez.
«No veo ninguna razón para actuar tan rápido o recortar tan rápidamente como en el pasado», dijo Waller.
Seth Carpenter, economista de Morgan Stanley que cree que el primer recorte se producirá en junio, cree que detrás de algunas predicciones de recortes tempranos se esconde la creencia de que la economía estadounidense pronto podría hundirse.
«Algunas personas todavía piensan que habrá una recesión en 2024», dijo Carpenter. «Otros piensan que la inflación ahora está totalmente bajo control».
«Esperamos un aterrizaje suave, pero no estamos en una situación completamente diferente a la de los mercados», añadió. «Si nos equivocamos en junio, supongo que será porque los recortes se realizarán antes, no después, de nuestro punto de referencia».
Los observadores de la Reserva Federal creen que, salvo que se produzca un desastre económico, quienes fijan las tasas querrán señalar con antelación a una reunión que se avecinan recortes.
«Yo esperaría que, si están planeando marzo, entonces recibiríamos una pista bastante clara de Powell en enero», dijo Guha, quien pronostica mayo o junio como el momento más probable para el primer recorte.
Algunos creen que puede ser difícil para Powell lograrlo la próxima semana. Apuntan a un aumento del IPC del 3,1 por ciento en noviembre al 3,4 por ciento el mes pasado. Sin embargo, la medida que la Fed está siguiendo más de cerca, la inflación PCE subyacente, cayó a una tasa anual del 2,9 por ciento en diciembre.
El presidente de la Reserva Federal podría mostrarse reacio a descartar definitivamente un recorte el 20 de marzo.
Antes de esa reunión, los funcionarios tendrán dos lecturas más de las nóminas no agrícolas, el indicador clave de la salud del mercado laboral estadounidense, así como un informe de inflación PCE de enero y dos datos del IPC. También podrán ver revisiones de datos que revelarán el grado en que los ajustes estacionales afectaron el aumento de la inflación del IPC en diciembre.
«El flujo de datos va a ser muy importante», dijo Carpenter.
También es probable que se debata si se debe frenar el ajuste cuantitativo.
En este momento, el banco central de Estados Unidos liquida hasta 60.000 millones de dólares en bonos del Tesoro estadounidense y 35.000 millones de dólares en otros títulos públicos al mes. Sin embargo, las actas de la votación de diciembre señalaron que algunos miembros del comité creen que ese ritmo pronto debería repensarse.
La fuerte caída de los fondos del mercado monetario en el uso de una facilidad para comprar y vender bonos del Tesoro del banco central, conocida como acuerdos de recompra inversa a un día (ON RRP), podría marcar el comienzo del fin de un período de abundante liquidez, dijeron.
Desde entonces, Lorie Logan, presidenta de la Reserva Federal de Dallas y ex jefa del equipo de mercados de la Reserva Federal de Nueva York, ha señalado que desacelerar el ritmo del QT podría disminuir las posibilidades de aumentos en los costos de financiamiento. Evitar esos picos permitiría a la Reserva Federal seguir reduciendo su balance de forma ininterrumpida durante más tiempo.
Nate Wuerffel, exjefe de mercados internos de la Reserva Federal de Nueva York y ahora de BNY Mellon, dijo que los fuertes aumentos en los costos de financiamiento durante episodios anteriores del QT en 2019 llevarían a los funcionarios a tomar una decisión más temprano que tarde.
“Existe esta noción de desacelerar y luego detener [the run-off of assets] mucho antes de que las reservas caigan de niveles abundantes a amplios”, dijo Wuerffel. «Los formuladores de políticas están hablando de esto porque algunos de ellos tienen recuerdos muy profundos de la experiencia de 2019 y quieren darle tiempo al sistema bancario para adaptarse a niveles más bajos de reservas».
Wuerffel añadió: «Saben que hay límites a lo que los datos pueden decirnos sobre cómo se comportarán los mercados monetarios».