El fondo insignia de H2O Asset Management realizó una apuesta en el rublo ruso que equivalía a casi la mitad de sus activos apenas unas semanas antes de que Vladimir Putin lanzara su invasión de Ucrania.
H2O, una firma de inversión que está siendo investigada por múltiples reguladores financieros, hizo grandes apuestas en Rusia que han golpeado sus fondos la semana pasada. El fondo Multibonds de 1.400 millones de euros del administrador de activos perdió más del 15 por ciento en un solo día el lunes, ya que una ronda sin precedentes de sanciones internacionales amenazó con paralizar sectores de la economía de Rusia y envió su moneda a una espiral más baja. El fondo también ha bajado un 28 por ciento desde mediados de febrero.
Multibonds tenía exposición al rublo ruso a través de derivados que equivalían al 48,3 por ciento de sus activos el 31 de enero, según un resumen de cartera emitido a los inversores. La instantánea de las posiciones del fondo, tomada apenas unas semanas antes de que los tanques rusos cruzaran la frontera con Ucrania, también muestra que el fondo tenía una posición del 4,2 % en bonos del gobierno ruso y una participación menor del 0,9 % en deuda soberana de Ucrania.
En una carta a los inversionistas el jueves, H2O dijo que si bien había reducido su exposición a la deuda rusa, mantenía su posición en el rublo, ya que el mercado de divisas «seguirá operando» y venderlo sería un «regalo» para los compradores, incluidos “el gobierno ruso”.
Alguna vez estrella de la gestión de activos europea, H2O ha pasado de una crisis a otra desde el verano de 2019, cuando el Financial Times reveló que sus fondos tenían más de mil millones de euros en bonos vinculados al controvertido financiero Lars Windhorst.
A los inversores en muchos de sus fondos se les ha congelado una parte importante de su inversión durante los últimos 18 meses, después de que el regulador financiero de Francia expresara su preocupación por las inversiones vinculadas a Windhorst de la empresa, difíciles de vender. El extravagante empresario alemán todavía tiene que pagar por completo H2O y la compañía recientemente redujo sustancialmente el valor de los bonos atrapados de los inversores, citando un fallo de la corte holandesa que vio a Windhorst retrasar los pagos para evitar la quiebra de su compañía de inversión.
El financiero también tiene numerosos vínculos con Rusia. El FT reveló en 2019 cómo la financiación de H2O ayudó a Windhorst a resolver una demanda de un vehículo vinculado al exministro de energía del presidente ruso Vladimir Putin.
“Tuvimos y no tenemos ninguna exposición a las acciones rusas o ucranianas”, dijo H2O al FT. “Con respecto a los valores de renta fija, a día de hoy, nuestros fondos tienen una exposición a la deuda rusa que se sitúa hoy entre el 0 y el 1,5 por ciento. Nuestros fondos tienen una exposición de larga data a una variedad de monedas de mercados emergentes, incluido el rublo ruso”.
A pesar de sufrir salidas masivas a raíz de sus repetidos escándalos, H2O aún gestionaba cerca de 14.000 millones de euros del dinero de los inversores a finales de enero.
Si bien los fondos de H2O están abiertos a inversores minoristas, se ha ganado la reputación de realizar apuestas agresivas similares a las de los fondos de cobertura en la dirección de los mercados de bonos y divisas. Sus cofundadores franceses, Bruno Crastes y Vincent Chailley, han elogiado con frecuencia las virtudes de la toma de riesgos audaces.
“El enfoque de H2O es, y siempre ha sido, ir donde otros no van”, dijo Chailley en un video de 2019 destinado a calmar los nervios de los clientes, mientras exalta la virtud de la llamada “deuda de valor profundo” que otros inversores evitan. .
El valor bruto de las apuestas derivadas de H2O suele ser múltiplos superiores a los activos de sus fondos. Este enfoque ha resultado en enormes pérdidas durante los períodos de volatilidad del mercado, con Multibonds perdiendo la mitad de su valor cuando la crisis de Covid sacudió la economía mundial en marzo de 2020.
La influyente firma de calificación de fondos Morningstar ha señalado previamente las «apuestas concentradas y apalancadas de H2O que pueden causar pérdidas extremas en mercados turbulentos y correlaciones cambiantes», al tiempo que criticó los «fracasos repetidos de la empresa para administrar el riesgo de manera efectiva».
H2O no divulga públicamente las carteras de sus fondos mensualmente, pero un sitio web de inversión francés publicó un desglose más detallado de las posiciones de Multibond que normalmente se dan a los clientes. El sitio web eliminó el documento después de que FT se acercó a H2O para hacer comentarios.
El propietario mayoritario de H2O, el banco francés Natixis, ha estado buscando salir de su participación durante más de un año debido a las repetidas crisis, pero el año pasado se estancó un acuerdo para vender las acciones al equipo de administración debido al escrutinio regulatorio.
Sin embargo, la empresa matriz de Natixis, BPCE, reveló en su reciente informe anual que este acuerdo había sido renegociado y firmado en enero de 2022, y que «ahora se espera que la venta se implemente a fines del primer trimestre de 2022».