Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los mercados chinos están sintiendo la presión del último drama que rodea a dos promotores inmobiliarios: Evergrande y Donald Trump. Esto último tendrá potencialmente un mayor impacto.
Un tribunal de Hong Kong dictaminó esta semana que, dos años después de haber incumplido el pago de su deuda, Evergrande debería ser liquidada. Se avecinan más tensiones en forma de disputa sobre si las autoridades de China continental llevarán a cabo este acto de eutanasia. Si lo hacen, no sorprenderá a los inversores extranjeros restantes, que ya cuentan con activos sin valor, que probablemente se encuentren justo al final de la cola para cualquier pago.
Todo este desagradable panorama no es exactamente reconfortante para los mercados, que ya están mostrando las cicatrices de los lentos datos económicos chinos. El índice bursátil Hang Seng de Hong Kong ha caído un 7,5 por ciento este año, una caída decente teniendo en cuenta que apenas hemos comenzado el segundo mes de 2024. El CSI 300 de China está un 6 por ciento más bajo. Las autoridades han respondido con diversos esfuerzos para apuntalar las existencias, con poco éxito evidente. No es una imagen bonita.
En cambio, Japón puede presumir de un aumento del 7 por ciento en sus acciones en términos de yenes (o del 3,4 por ciento en dólares, lo que sigue siendo un comienzo de año muy respetable). El S&P 500 de EE.UU. se tambaleó de manera bastante significativa ante la insinuación de esta semana de la Reserva Federal de que tiene menos prisa por recortar las tasas de interés de lo que esperaban los operadores, pero el índice aún se encuentra cerca de su nivel más alto de la historia.
Los libros de texto sobre inversiones le dirían que compre en la caída en China. Es más oscuro justo antes del amanecer y todo eso. Según la teoría, un paquete de apoyo de alta resistencia debe estar a la vuelta de la esquina, por lo que podría decirse que tiene sentido sumergirse en él.
«Para una operación, China parece fantástica porque todo el mundo la odia», dijo Patrick Spencer, vicepresidente de acciones de Baird. «Esta es una economía que todavía está creciendo al 5 por ciento», añadió. Para Spencer, ahora no es el momento de hacer una asignación estratégica grande y audaz, pero un bocado puede tener sentido.
Sin embargo, los especialistas en mercados emergentes, cansados del mundo, sugieren que incluso eso es exagerado. Poner dinero a trabajar en China ahora exige que uno sea “valiente, informado o loco”, dijo Xavier Hovasse, jefe de acciones de mercados emergentes del administrador de activos francés Carmignac. (Se sitúa en la segunda categoría, según comprobé).
El sector inmobiliario de China se encuentra en un caos “desesperado”, dijo, que probablemente no pueda solucionarse. El desenlace de Evergrande es un claro recordatorio de todo lo que está mal en la economía china, dijo, pero eso ya es bien conocido. En cambio, Hovasse sostiene que es la suposición consensuada de que Trump asegurará la nominación republicana para las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre lo que pesa más sobre los mercados. Quizás incluso más que la tensa relación de China continental con Taiwán.
Obsérvese, por ejemplo, que no fueron las elecciones taiwanesas del 13 de enero las que supusieron la primera sacudida real a la baja para las acciones chinas en 2024. Los siguientes días de negociación fueron muy tranquilos. En cambio, fue el sólido resultado de Trump en las primarias de Iowa un par de días después, combinado con una lectura de crecimiento económico ligeramente decepcionante para China, lo que precedió a una caída del 2 por ciento en las acciones chinas.
Las acciones de empresas chinas con fuertes vínculos con Estados Unidos están sufriendo más que la mayoría, añadió Hovasse, particularmente a raíz de informes que el favorito del Partido Republicano está elaborando algunos aranceles verdaderamente castigadores sobre las importaciones del país.
“El año pasado, la gente decía que la economía china estaba débil, así que compre acciones que tengan más negocios fuera de China. Negociaron con una prima”, dijo. «Ahora es exactamente lo contrario».
Tina Fordham, fundadora de la consultora geopolítica Fordham Global Foresight, coincide en que los mercados tienen razón en ser cautelosos. Pero subraya que Trump aún no tiene la nominación formalmente asegurada, ni es obvio que logrará una victoria electoral. Su enfoque caprichoso de la política global también significa que podría cambiar de rumbo fácilmente y, en cualquier caso, atacar a China cuenta con un fuerte apoyo bipartidista.
Entonces, ¿qué tan preocupado debería estar el inversor medio? Para la mayoría, no mucho. Después de todo, las acciones relacionadas con China constituyen una pequeña porción del índice MSCI All-Country World, eclipsadas solo por algunas acciones individuales como Apple y Microsoft. La apuesta de consenso sobre las acciones chinas a esta altura del año pasado también fracasó de manera espectacular después de que el fin de las restricciones de Covid-cero no lograra producir un repunte económico ampliamente esperado, por lo que los inversores no especializados han tendido a mantenerse alejados.
Sin embargo, los inversores dedicados de los mercados emergentes no tienen otra opción que tratar de encontrar una salida a este lío, ya que el índice de referencia MSCI EM todavía tiene una ponderación del 22 por ciento hacia China, más delgada que en el pasado pero aún muy significativa.
Esos inversores podrían optar por inclinarse hacia algo más gratificante y sencillo, como reducir la participación en China y aumentar las asignaciones a países como México o India, dos de las apuestas más candentes en los mercados emergentes este año. Estrategias inteligentes dentro de China podrían evitar cualquier cosa con sabor inmobiliario y cualquier empresa con ventas significativas en Estados Unidos. No es de extrañar, afirmó Hovasse, que los inversores de los mercados emergentes “tengan canas”.