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• Rosenberg: restrictivo la política monetaria estirado como el debilitamiento de la inflación por delante
• Experto ve caída del mercado de valores en dos etapas
• Rosenberg: S&P 500 solo debería encontrar un fondo permanente en 3.300 puntos
David Rosenberg, director ejecutivo de la empresa de análisis Rosenberg Research, a menudo ha descrito el repunte del mercado de valores que siguió al colapso de Corona en marzo de 2020 como un «mercado alcista falso». Este fue construido «sobre arena en lugar de concreto», como escribe el experto en mercado en su columna en «CNBC». Como resultado de la política monetaria extremadamente restrictiva de la Reserva Federal de EE. UU., esto terminará abruptamente, y seguirá una dolorosa caída del mercado de valores. ¿Cómo justifica Rosenberg su pesimismo?
Rosenberg: los temores a la inflación pronto desaparecerán, pero los máximos históricos están fuera de discusión
Curiosamente, Rosenberg predice que las tasas de inflación disminuirán pronto. Su equipo «sigue creyendo que el miedo a la inflación se acabará muy pronto». Sin embargo, esto no es en absoluto sinónimo de una rápida recuperación de las bolsas hacia los niveles récord de enero de 2022. El mercado alcista es una quimera, una «extrapolación e hiperventilación por parte de economistas, estrategas, expertos y medios de comunicación que no pueden pensar fuera de la caja». «. La situación económica en los EE. UU. no es tan optimista como a menudo se describe, y la inflación menguante en 2023 no debe verse positivamente, sino negativamente.
Problemas fundamentales en la economía de EE. UU.: Rosenberg ve venir una recesión
Rosenberg considera que el dólar estadounidense está significativamente sobrevaluado. El problema con esto: el alto valor del dólar tienta a las importaciones estadounidenses en exceso de países con una moneda más barata, lo que significa que se han acumulado excedentes en los inventarios de productos estadounidenses. Estos tendrían que ser compensados por reducciones de precios, lo que a su vez tendría un efecto deflacionario. Sin embargo, la economía estadounidense no está preparada para una caída tan rápida de la inflación, por lo que los efectos de distorsión asociados con esto no solo frenarían el crecimiento económico, sino que lo acabarían por completo.
El principal factor de estrés es la política monetaria estadounidense. La Fed pasó de un estímulo radical a una moderación que haría que los restos del Tea Party se sonrojaran en un año. Esto condujo a un «aumento de los despidos y una disminución de los planes de contratación empresarial». En lugar de registrar esto y hacer que la política monetaria sea menos restrictiva en base a ello, el presidente de la Fed, Jerome Powell, confía en las vacantes de «elemento de datos muy débil», lo que pinta una imagen endulzada del estado de la economía de EE. UU. La subida de los tipos de interés de EE. UU., demasiado agresiva, provocará un descenso de la bolsa.
Por cierto, Rosenberg está en buena compañía cuando se trata de sus duras críticas a la Reserva Federal de EE. UU.: el administrador de fondos de cobertura, Bill Ackman, también se quejó de que «la Reserva Federal no estaba haciendo su trabajo». El analista Keith McCullough incluso escribió que “la Reserva Federal siempre lo estropeaba”. Al igual que Ackman y McCullough, Rosenberg también espera precios de las acciones significativamente más bajos en el futuro cercano.
Fase I: La valoración de las acciones cae debido a la política monetaria restrictiva
La situación actual del mercado le recuerda a Rosenberg la crisis financiera de 2008. En ese momento, el S&P 500 perdió un 38,49 por ciento de su valor en un año. Al igual que en 2008, el mercado de valores también experimentará un mercado bajista en 2022, causado por una recesión económica. Actualmente estamos presenciando la «primera etapa», es decir, la contracción de la relación precio-beneficio (P/E) provocada por la Fed. Entonces, como ahora, esto solo provocó una caída del mercado de valores del 20 por ciento, con la relación P/E tradicionalmente cayendo entre cuatro y cinco puntos. De hecho, desde enero de 2022, el P/E del S&P 500 ha caído cinco puntos a alrededor de 21, señala Rosenberg. Pero este es sólo el primer paso.
Fase II: Cae la valoración de las acciones por la reducción de los beneficios empresariales
Según Rosenberg, cuando llega una recesión, las ganancias de la empresa caen al menos un 20 por ciento en la historia del mercado de valores. Esto asegura entonces la segunda fase de la caída del mercado de valores, a saber, el ajuste de los precios de las acciones al nivel más bajo de las ganancias corporativas. Como resultado, los analistas bajarían sus objetivos de precios uno tras otro. Esto sería una mala noticia para aquellos inversores que hubieran aprovechado la primera fase para volver a entrar, pensando que la bolsa estaba valorada a bajo precio. Sin embargo, esta caracterización del mercado más amplio como «barato» solo sería cierta si las ganancias corporativas se mantuvieran tan sólidas como lo fueron en el pico del ciclo económico. Ese ya no será el caso en el futuro previsible, dice Rosenberg.
Rosenberg predice una caída del 20 por ciento en los precios
Según Rosenberg, ¿cuándo podría alcanzarse el fondo de la caída del mercado de valores? «Nadie puede tocar una campana en los máximos o mínimos. Pero hay patrones bien establecidos en los mínimos fundamentales», explica el experto en bolsa. Varias señales podrían indicar que se ha tocado fondo en la caída de precios: la recesión debe convertirse en «opinión mayoritaria», los analistas deben exagerar con objetivos de precios demasiado bajos y la Fed debe anunciar el fin de las subidas de tipos de interés. Además, las acciones necesitaban el apoyo del mercado de bonos.
Rosenberg elabora: «En el pasado, se necesitaba una caída promedio de 135 puntos básicos (eso es 1,35 puntos porcentuales) en el rendimiento del Tesoro a 10 años para poner fin a un mercado bajista del mercado de valores. La historia muestra que primero tenemos que ver un gran repunte en los bonos necesitamos antes de que podamos decidir sobre las existencias». Al nivel actual de los bonos, esto significa que el rendimiento del Tesoro de EE. UU. a 10 años ha caído por debajo de la marca del 2 por ciento.
Finalmente, Rosenberg hace otro pronóstico sombrío: es probable que el S&P 500 caiga a 3300 puntos, lo que significa un potencial a la baja de alrededor del 20 por ciento desde el nivel de precios actual de 4108 puntos (al 3 de junio de 2022). El experto en bolsa de EE. UU. llega a ese supuesto mínimo al analizar la rentabilidad por dividendo de las empresas del S&P 500, que actualmente es del 1,5 por ciento. Históricamente, los mercados bajistas solo han terminado cuando el rendimiento de los dividendos de las acciones supera el rendimiento de los bonos, y esto es solo el caso en un nivel S&P 500 de 3300 puntos, cree Rosenberg.
Redacción finanzen.net
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