El envejecimiento de la población está afectando las finanzas públicas en todo el mundo, y las agencias calificadoras advierten que los recientes aumentos de las tasas de interés han aumentado el impacto de las pensiones y los costos de atención médica más altos.
A medida que las tasas de interés se disparan en respuesta al mayor aumento de la inflación en una generación, Moody’s, S&P y Fitch han advertido que el empeoramiento de la demografía ya está afectando las calificaciones crediticias de los gobiernos.
Agregan que es probable que se rebajen las calificaciones sin reformas radicales, lo que amenaza con crear un círculo vicioso de mayores cargas fiscales y mayores costos de endeudamiento.
“En el pasado, la demografía era una consideración de mediano a largo plazo”, dijo Dietmar Hornung, director gerente asociado de Moody’s Investors Services. “Ahora, el futuro está con nosotros y ya está afectando los perfiles crediticios soberanos”.
La Reserva Federal de EE. UU., el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra elevaron las tasas de interés este mes a sus niveles más altos desde la crisis financiera, aumentando los costos de servicio de la deuda de los gobiernos.
“Si bien la demografía avanza lentamente, el problema se vuelve más urgente”, dijo Edward Parker, jefe global de investigación para soberanos y supranacionales en Fitch, que rebajó la calificación crediticia de Francia el mes pasado, advirtiendo que la agenda de reformas del presidente Emmanuel Macron podría estancarse.
“Conocemos bien los efectos adversos en muchos países, y solo están creciendo”, agregó Parker.
Las agencias de calificación dicen que el aumento en los costos de endeudamiento está agravando tanto el impacto en el crecimiento de los cambios en la población en edad laboral como el impacto en las finanzas públicas del aumento de las facturas de atención médica y pensiones.
Esto ha afectado las perspectivas de la deuda en la UE, donde, según la Comisión Europea, la proporción de la población mayor de 65 años aumentará del 20 % actual al 30 % para 2050, así como en Japón y EE. UU.
Marko Mrsnik, analista soberano líder de S&P Global Ratings, agregó que, de acuerdo con una prueba de estrés de S&P, un aumento de un punto porcentual en los costos de endeudamiento aumentaría la relación entre la deuda y el producto interno bruto de Japón, Italia, el Reino Unido y EE. UU. en alrededor de 40 -60 puntos porcentuales para 2060.
“Ese es un aumento muy significativo e implica reformas que aborden las presiones del envejecimiento u otras reformas fiscales probablemente sean necesarias para que la deuda del gobierno siga siendo sostenible”, dijo.
S&P dijo en enero que aproximadamente la mitad de las economías más grandes del mundo habrán sido degradadas a basura para 2060, por encima del nivel actual de alrededor de un tercio, si no se toman medidas para aliviar los costos del envejecimiento de la población.
Estimó que, en ausencia de reformas a las políticas fiscales relacionadas con el envejecimiento, el gobierno típico tendría un déficit del 9,1 por ciento del PIB para 2060, un gran aumento del 2,4 por ciento en 2025.
S&P también pronosticó que los costos de las pensiones aumentarían en un promedio de 4,5 puntos porcentuales del PIB para 2060, alcanzando el 9,5 por ciento, aunque con una gran variación entre países. La agencia de calificación proyectó que, entre 2022 y 2060, el gasto en atención médica aumentaría en 2,7 puntos porcentuales del PIB para el país mediano.
“Cuanto más tiempo los gobiernos posterguen la acción, más dolorosa será esa acción”, dijo Parker de Fitch.
En una posible señal de la presión, los republicanos del Congreso están pidiendo recortes de gastos y una reforma presupuestaria estructural en la confrontación altamente cargada sobre el techo de la deuda de Estados Unidos.
Los analistas dicen que, en todo el mundo, los países del centro y sur de Europa tienen uno de los peores perfiles demográficos, y destacan a Alemania, cuya población está envejeciendo a una de las tasas más rápidas del mundo.
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Una nota de Moody’s de este año decía que la tensión en el mercado laboral alemán “ya era visible”, añadiendo que: “el crecimiento potencial se debilitará aún más en el próximo año sin reformas”.
Las agencias de calificación también han dado la voz de alarma por el déficit estructural del sistema de pensiones en España, donde el Gobierno restableció recientemente un vínculo directo entre pagos e inflación, así como por el historial de Francia en la gestión de sus finanzas.
Pero le dan crédito a Grecia por las amplias reformas a su sistema de pensiones después de su crisis de deuda. En la encuesta de S&P de 81 países, era el único estado en el que se esperaba que el gasto relacionado con la edad cayera para 2060.
Por el contrario, varios países asiáticos tienen una perspectiva de deterioro debido a las presiones demográficas. “Si miras hacia 2050, entonces Corea, Taiwán y China son algunos de los países con los peores perfiles”, dijo Parker.
Información adicional de Barney Jopson en Madrid