Una reciente oleada de devaluaciones de divisas ha puesto de relieve la intensa presión sobre muchas economías emergentes, ya que la fortaleza del dólar estadounidense las obliga a gastar valiosas reservas de divisas para respaldar sus tipos de cambio.
Egipto, Pakistán y Líbano abandonaron en enero las políticas de larga data de vincular sus monedas al dólar. Dado que la moneda estadounidense se mantiene históricamente fuerte a pesar de retroceder levemente desde octubre, los economistas e inversores advierten que una gran cantidad de mercados emergentes y fronterizos pueden verse obligados a sucumbir a las fuerzas del mercado y seguir su ejemplo.
“Hay un caso convincente para que aprovechen el día”, dijo Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales, y dijo que Ucrania, Nigeria y Argentina se encuentran entre las economías que probablemente verán presionadas sus divisas fijas, particularmente si un La escalada de la invasión rusa de Ucrania reaviva las presiones inflacionarias que conducen a mayores costos de endeudamiento en el mundo desarrollado y mayores ganancias para el dólar.
Los datos recientes de inflación y empleo de los EE. UU. han generado temores en los mercados financieros de que los inversores han sido demasiado optimistas sobre el camino futuro de las tasas de interés de los EE. UU. y que la Reserva Federal puede mantenerlas elevadas por más tiempo de lo esperado.
El trío de países que devaluaron en lo que va del año lo hizo en un intento por desbloquear la financiación de emergencia del FMI. Con el 60 por ciento de los países de bajos ingresos en riesgo de sobreendeudamiento o ya en riesgo, según el FMI, se pondrán a prueba más controles este año, dicen los analistas.
La devaluación del 23 por ciento de Egipto desde el 4 de enero fue la tercera desde marzo del año pasado, cuando el gobierno comenzó a levantar la paridad por cinco años. Desde entonces, la libra ha perdido cerca de la mitad de su valor en dólares.
La rupia de Pakistán perdió alrededor de una quinta parte de su valor en dólares después de que las autoridades relajaran los controles el 26 de enero. El banco central de Líbano dejó que su moneda se desplomara un 90 por ciento frente al dólar el 1 de febrero, eliminando una paridad vigente desde 1997.
Para muchos países con tipos de cambio artificialmente fuertes, decidir si devaluar es una opción despreciable. La defensa de los tipos de cambio fijos agota sus reservas de divisas, a menudo escasas, y también obstaculiza el crecimiento al encarecer sus exportaciones.
Pero la devaluación alimenta la inflación al encarecer las importaciones y eleva el costo del servicio de las deudas en moneda extranjera.
Ucrania, con su economía y sus ingresos públicos devastados por los ataques de Rusia a la infraestructura civil, aumentó sus intervenciones mensuales en los mercados de divisas de 300 millones de dólares a 4.000 millones de dólares entre febrero y junio del año pasado. Con el dinero agotándose, dejó que el hryvnia se deslizara casi un 25 por ciento frente al dólar en julio.
Pero el banco central volvió a gastar más de 3.000 millones de dólares al mes en diciembre y enero para defender la nueva paridad, lo que provocó que se hablara de una nueva devaluación.
Eso, dijo Viktor Szabó de la empresa de gestión de inversiones Abrdn, no sería la mejor política en este momento. “Solo traería más inflación y aumentaría el sufrimiento de la gente”, dijo.
El banco central lo descartó explícitamente y dijo que la financiación extranjera ayudará a mantener las reservas por encima de su nivel actual de 30.000 millones de dólares este año.
Es poco probable que Turquía también aborde en el corto plazo lo que muchos analistas ven como una moneda artificialmente fuerte dadas las intensas presiones inflacionarias que enfrenta la población que podrían verse agravadas por el reciente terremoto.
Otros se han quedado sin opciones. El banco central de Ghana agotó sus reservas para respaldar su moneda durante años. En diciembre, el gobierno abandonó estos esfuerzos y, en cambio, dijo que ya no pagaría sus deudas externas y lanzó una reestructuración punitiva de la deuda interna. El cedi, que se apreció fuertemente en el período previo, ha perdido desde entonces la mitad de su valor en dólares.
El próximo bien podría ser Nigeria, que durante mucho tiempo ha tenido lo que los analistas dicen es un sistema insostenible de tipos de cambio múltiples. Se espera que el cambio a un sistema más simple siga a las elecciones del 25 de febrero.
“Los mercados definitivamente esperarán algún cambio y, si no ocurre, habrá más presión de la que hemos visto en los últimos 12 meses”, dijo Simon Quijano-Evans, economista jefe de Gemcorp Capital Management.
Al igual que Nigeria y Ghana, dijo, otros países en desarrollo de África y más allá deben hacer una clara separación entre la política fiscal y la política monetaria. En lugar de depender de los bancos centrales para apuntalar sus monedas o comprar su deuda, dijo, los gobiernos deberían equilibrar sus cuentas a través de reformas fiscales, incluidos los impuestos.
“Esto no es solo para los inversores”, dijo. “Las poblaciones locales deberían buscar esto como la única forma de obtener claridad y asegurarse de que no se vean afectados por la inflación o las devaluaciones repentinas”.