En la conferencia Forex reinaba un ambiente de optimismo, en consonancia con el sol primaveral de este primer fin de semana de febrero. Casi una paradoja, si tenemos en cuenta que la política monetaria restrictiva puesta en marcha a finales de 2021 ya ha supuesto una subida importante de los tipos oficiales (para el BCE: hasta ahora 300 puntos básicos) y no ha terminado en absoluto: para la Eurozona Ya se anunció un aumento de otros 50 puntos básicos.
Pero las cifras comentadas por el gobernador Visco hablan por sí solas: en los últimos dos años, Italia ha registrado tasas de crecimiento superiores no solo a las de los últimos veinte años, sino también a las de los principales países europeos. Y las previsiones para la economía mundial hablan de una fuerte desaceleración, pero no de una recesión. La explicación está en que los bancos centrales están consiguiendo un auténtico milagro de equilibrio: contrarrestar la subida de precios, abandonando el mundo surrealista de los tipos de interés negativos, con una actuación necesariamente gradual, pero que debe ser lo suficientemente creíble para evitar esa inflación. tiene sus raíces en las expectativas de los agentes económicos.
Hacer política monetaria siempre es difícil dijo Visco (y lo acentuó con intervenciones improvisadas) pero en las condiciones actuales lo es aún más: no sólo venimos de las aguas desconocidas de los tipos de interés negativos, sino que hoy las señales a menudo no respetan la vieja regularidad y obligan a los bancos centrales a navegar aún más de cerca que en ocasiones anteriores. En cualquier caso, los resultados hasta el momento son positivos, tanto que la previsión oficial es una vuelta al 2 por ciento de inflación en 2025, pero las tasas implícitas en los derivados dicen que la mayoría de los operadores creen que ese resultado es posible también en el próximo año.
El efecto neto es que la economía mundial y la italiana en particular se encuentran en las mejores condiciones para afrontar una desaceleración del tamaño de la prevista por el Fondo Monetario. La deuda corporativa ha disminuido y se sitúa ahora en unos dos tercios de la media europea, por lo que no habrá una nueva oleada de insolvencias como hace diez años y no hay informes de tensiones incluso en los préstamos que se beneficiaron del aval estatal durante la pandemia. En cualquier caso, los bancos han reducido la morosidad a niveles mínimos en línea con los principales países europeos, son financieramente mucho más robustos y finalmente están volviendo a niveles de rentabilidad del capital superiores a su coste. Los sacrificios de los accionistas de los últimos años están empezando a dar sus frutos.
Hay una moraleja implícita en todo esto. Si Europa e Italia en particular han superado tan brillantemente el impacto de la pandemia, el mérito es de la valiente respuesta a nivel comunitario que tiene su pilar en el PNRR y que desplegará todos sus efectos en los próximos años.