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El capital privado ya no puede depender de pedir prestado dinero barato para impulsar los rendimientos y tendrá que volver a sus raíces de conseguir buenos negocios y realizar mejoras operativas, según el jefe del negocio de inversiones de Goldman Sachs.
“El capital privado será diferente en los próximos 10 años de lo que fue en los últimos 10 años”, dijo en una entrevista Marc Nachmann, jefe global de gestión de activos y patrimonio del banco estadounidense. «En cierto sentido, será un poco de regreso al futuro».
La década y media de bajas tasas de interés que siguió a la crisis financiera de 2008-2009 anunció un auge del capital privado, a medida que los administradores utilizaron deuda barata y abundante para embarcarse en oleadas de adquisiciones. La caída de las tasas de interés elevó el valor de los activos y redujo el costo del capital.
«Durante los últimos 10 años, se podía confiar en un gran apalancamiento, un costo de capital barato y una expansión múltiple, y así se obtuvieron ganancias», dijo Nachmann. «Eso será más difícil de lograr en el futuro».
Si bien existe un creciente optimismo de que las tasas de interés estadounidenses hayan alcanzado su punto máximo después del mayor aumento en décadas, es probable que sigan siendo altas durante algún tiempo. Nachmann fue uno de los que advirtió que el capital privado necesitaría un modus operandi diferente al que había prosperado en la última década.
«Cuando comenzó el capital privado, se trataba de conseguir acuerdos realmente buenos y luego hacer muchas cosas operativas para mejorar las empresas», dijo. “Esto se remonta a los viejos tiempos, cuando la gente apuntaba a divisiones mal administradas de grandes empresas o empresas privadas que podían mejorarse. Muchos de los beneficios provendrán de la búsqueda de oportunidades realmente buenas y luego de las mejoras operativas”.
Los banqueros y los ejecutivos de la industria esperan más exclusiones corporativas, cuando una firma de capital privado compra una unidad de negocios de una gran corporación, como la exclusión de la compañía de pagos Worldpay de GTCR de 18 mil millones de dólares del FIS este año.
Goldman gestiona una plataforma interna de “acelerador de valor” que trabaja con sus más de 300 empresas de cartera para desarrollar los negocios.
Nachmann dijo que esperaba más “dispersión en el desempeño [between firms] de lo que hemos visto en los últimos años”. Los inversores en capital privado estaban «realmente investigando para ver cómo la gente había obtenido sus beneficios», añadió, tratando de entender cuánto procedía del apalancamiento y la expansión múltiple (vender un negocio a un valor superior al precio de compra) en lugar de mejoras operativas. en empresas de cartera.
Hace poco más de un año, Nachmann, un lugarteniente de confianza del director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, fue ascendido para supervisar la recién fusionada división de gestión de activos y patrimonio de Goldman, que tenía 2,7 billones de dólares en activos bajo supervisión al final del tercer trimestre.
Expandir este negocio es crucial para el esfuerzo de Solomon por revivir la valoración bursátil del banco de Wall Street y reducir su dependencia de los flujos de ganancias más volátiles de sus negocios comerciales y de banca de inversión. Pero la división se ha visto afectada por las salidas de algunos altos cargos, incluido su director de inversiones, Julian Salisbury.
Goldman ha señalado su negocio de activos alternativos, que incluye áreas como capital privado, crédito privado e infraestructura, como una prioridad para el crecimiento. El banco está tratando de centrarse más en invertir dinero de clientes externos que de su propio balance. Como resultado, su capital de terceros en alternativas había aumentado de 40.000 millones de dólares en 2020 a 219.000 millones de dólares al final del tercer trimestre. Los fondos alternativos de Goldman están en camino de recaudar 225.000 millones de dólares de inversores externos para finales de 2023, un año antes de lo previsto.
Nachmann dijo que la «desventaja» de la fuerte posición de su banco de inversión, que ocupa el primer puesto en asesoramiento sobre fusiones y adquisiciones, es que lleva a cabo más procesos de ventas que sus rivales, en los que su equipo de capital privado no puede participar.
«El beneficio de nuestra sólida franquicia de banca de inversión es que conocemos más empresas que nadie y tenemos relaciones muy estrechas», añadió. «Podemos ver las cosas mucho antes de que los demás las vean y podemos resolver situaciones únicas que no terminan en procesos de subasta».
Al comentar sobre las perspectivas económicas generales, Nachmann dijo: “Todavía hay muchos riesgos, pero los mercados se sienten bien, salvo cuestiones exógenas que aún no han sido valoradas. En los próximos años, esperamos que las acciones estadounidenses generen rendimientos marginalmente más altos que los bonos o el efectivo”.