El Banco de Japón ha dicho que impulsará sus compras de bonos del gobierno en los próximos tres meses, ya que los banqueros centrales defienden sus objetivos de política monetaria incluso cuando el yen se encuentra bajo una fuerte presión.
El BoJ dijo el jueves que compraría deuda pública a 10 años a un ritmo más rápido que antes, en una medida que sigue a una serie de esfuerzos excepcionales para controlar los costos de endeudamiento a mediano plazo. La postura política acomodaticia del país contrasta marcadamente con la mayoría de las otras grandes economías que están retirando las medidas de estímulo para combatir la alta inflación.
La política de control de la curva de rendimiento de Japón (YCC), en la que el BoJ busca mantener los rendimientos de la deuda en un rango fijo, ha mantenido bajas las tasas de interés en Japón, lo que ha provocado una brecha cada vez mayor con los costos de endeudamiento globales. La creciente brecha, particularmente en comparación con los rendimientos de los bonos estadounidenses, hizo que el yen cayera un 5,5 por ciento en marzo, su peor tropiezo desde 2016.
La decisión del BoJ de aumentar la compra de bonos se produjo el último día del año fiscal de Japón, un período típicamente de alta volatilidad en los mercados de bonos, divisas y acciones en el que las empresas y los inversores cierran sus libros y ajustan las previsiones y las estrategias de cobertura.
Pero el comienzo de este año fiscal, dijeron los analistas, es especialmente tenso. Además de las incertidumbres creadas por la invasión rusa de Ucrania, el aumento de la inflación en todo el mundo y un sector corporativo japonés tomado por sorpresa por la repentina caída del yen, la situación está creando una tensión visible sobre la respuesta política correcta.
Los comerciantes de divisas y bonos en Tokio predijeron que el nuevo año financiero vería a los mercados montar una serie de pruebas potencialmente agresivas del compromiso del BoJ con su política YCC y la fe declarada del gobierno en que un yen más barato es bueno para la economía, a pesar de los altos costos de las importaciones. la energía y las materias primas y la presión que eso supone para las pequeñas y medianas empresas en toda la economía.
La severidad de las pruebas, dijeron los operadores, aumentaría antes de la reunión de política monetaria del BoJ a fines de abril, especialmente si el yen reanuda su ritmo de caída. El problema que se presentaría, dijo el estratega de divisas de JPMorgan, Benjamin Shatil, era que la configuración actual no era propicia para una intervención cambiaria absoluta, y el mercado lo sabe.
«Buscar limitar los rendimientos a través de YCC y la moneda a través de una intervención simultánea es una propuesta imposible», dijo Shatil, quien agregó que la tensión entre la incomodidad del Ministerio de Finanzas por la velocidad de la depreciación del yen en comparación con la insistencia del BoJ en que la debilidad del yen era un resultado económico neto. beneficio no había pasado desapercibido.
Una pregunta planteada por esto, señalaron varios analistas esta semana, fue si el BoJ eventualmente podría verse presionado a permitir que los rendimientos de JGB a 10 años aumentaran, a pesar de su insistencia actual en que el marco YCC no estaba sujeto a debate.
El primer ministro Fumio Kishida se enfrenta a elecciones en verano y, si el impacto de un yen persistentemente débil empieza a afectar a los votantes y no puede compensarse con subvenciones, la postura del BoJ podría convertirse en un tema político.
Hasta ahora, el gobierno ha restado importancia a la idea de que se siente incómodo con el nivel actual del yen. En su última aparición parlamentaria del año fiscal 2021 el jueves, Kishida repitió la ya conocida línea de que la estabilidad monetaria era importante y que los movimientos bruscos del tipo de cambio no eran deseables.
Las posibles consecuencias de cualquier respuesta de política monetaria a la depreciación del yen, argumentó el economista japonés de Citigroup Kiichi Murashima, no eran atractivas. “Es casi seguro que los mercados financieros interpretarían esto como una ruptura con Abenomics. En este caso, no descartaríamos una apreciación inesperadamente fuerte del yen y una caída de las acciones”, escribió en una nota a los inversionistas, refiriéndose al paquete económico insignia del ex primer ministro Shinzo Abe.
El anuncio del BoJ del jueves siguió a un episodio en el que el banco central ofreció comprar cantidades ilimitadas de JGB a 10 años durante cuatro días consecutivos en un intento de forzar el aumento de los rendimientos a su banda objetivo implícita por debajo del 0,25 por ciento después de que ese límite se alcanzara antes. en la semana. Los rendimientos en Japón habían estado subiendo esta semana con los de los mercados globales, aunque a un ritmo más lento.
En el trimestre de enero a marzo de 2022, el BoJ compró 425.000 millones de yenes (3.500 millones de dólares) de JGB a 10 años cuatro veces al mes. Según su plan para el trimestre de abril a junio, aumentará el tamaño de cada operación a 500.000 millones de yenes.
El compromiso del BoJ de mantener el YCC, que sigue siendo el núcleo sobreviviente del proyecto Abenomics diseñado para reformar y reactivar la economía de Japón, se encuentra ahora entre los factores fundamentales que debilitan al yen frente al dólar a medida que continúa ampliándose el diferencial de tasas de interés entre Japón y EE. UU.
El yen se situó el jueves por la noche en Tokio a 121,8 yenes frente al dólar estadounidense después de caer a un mínimo de siete años de 125,1 yenes a principios de semana.
La caída aguda, que está respaldada por lo que los analistas llamaron un «triple golpe» de factores, encendió la especulación de que la moneda se estaba acercando a la llamada línea en la arena del gobierno donde podría sentirse obligado a intervenir para apoyar al yen por primera vez. desde la crisis financiera asiática a fines de la década de 1990.
Shusuke Yamada, jefe de estrategia de tasas y divisas de Japón en Bank of America, dijo que esperaba que el gobierno comenzara a intervenir verbalmente para respaldar al yen si se debilitaba más allá del nivel de ¥ 125 de manera sostenida, pero esa intervención no era probable hasta el ¥ Se alcanzó el nivel 130.