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Christine Lagarde ha dicho que es probable que el Banco Central Europeo discuta acelerar la contracción de su balance poniendo fin a la última de sus compras de bonos antes de lo planeado.
Los comentarios del presidente del BCE en una audiencia en el parlamento europeo del lunes son la señal más clara hasta la fecha de que el banco se está preparando para endurecer aún más la política monetaria -más allá de sus aumentos anteriores de las tasas de interés- al reducir la cantidad de bonos que planea comprar el próximo año.
Varios de los miembros más agresivos del BCE han estado pidiendo que se ponga fin a estas reinversiones, diciendo que el estímulo monetario adicional es inconsistente con los esfuerzos por controlar la inflación mediante el aumento de las tasas. También señalan que la crisis pandémica que inicialmente justificó las compras ha terminado claramente.
El BCE detuvo gran parte de sus compras de bonos el año pasado. Pero todavía está reinvirtiendo los ingresos de los valores que vencen en la cartera de 1,7 billones de euros que comenzó a comprar en respuesta a la pandemia y ha establecido planes para continuar haciéndolo hasta al menos finales del próximo año.
«Este es un asunto que probablemente será discutido y considerado dentro del consejo de gobierno en un futuro no muy lejano y posiblemente reexaminaremos esta propuesta», dijo Lagarde a los eurodiputados.
Sin embargo, las reinversiones en el cartera de compras de emergencia pandémica (PEPP) son útiles para el BCE porque tiene la flexibilidad de desviarlos hacia la deuda de cualquier país en particular que sufra un aumento de sus costos de endeudamiento en comparación con otros.
Algunos de los formuladores de políticas más moderados han argumentado en contra de abandonar esta “primera línea de defensa” contra la fragmentación financiera en un momento en que los inversores están cada vez más nerviosos por el crecimiento estancado y los altos niveles de deuda en muchos países europeos, como Italia.
Las tenencias generales de bonos del BCE representan alrededor del 30 por ciento de toda la deuda elegible en la eurozona. Ya puso fin a las reinversiones en su programa de compra de activos de 3 billones de euros, un conjunto separado de activos que comenzó a comprar en 2015. Lagarde dijo que este llamado ajuste cuantitativo había llevado a que su balance se redujera en 23 mil millones de euros al mes en promedio este año.
Francesco Maria Di Bella, analista de renta fija del banco italiano UniCredit, estimó que el BCE compraría bonos por valor de 180.000 millones de euros el próximo año como parte de sus reinversiones PEPP previstas.
Si bien se espera que la caída de los déficits gubernamentales en muchos países reduzca la oferta de bonos que se venderán el próximo año, la «oferta neta que debe ser absorbida por los mercados aumentará debido al ajuste cuantitativo del BCE», dijo en una nota a los clientes. . «El panorama podría volverse más desafiante si el BCE decide comenzar a liquidar su cartera de PEPP».
La mayoría de los analistas esperan que el BCE escalone la reducción de sus reinversiones en PEPP en lugar de detenerlas abruptamente, para evitar asustar a los inversores.
Jens Eisenschmidt, economista jefe para Europa de Morgan Stanley, ha pronosticado que el BCE reducirá las reinversiones en PEPP a la mitad durante seis meses en abril antes de ponerles fin por completo en octubre. Calculó que esto reduciría la cartera de bonos del banco central en 87.000 millones de euros para finales del próximo año y 258.000 millones de euros para finales de 2025.
El balance total del BCE y los bancos centrales nacionales que componen el Eurosistema se ha reducido de casi 9 billones de euros a 7 billones de euros desde el año pasado, en gran parte debido al reembolso de préstamos baratos concedidos a los bancos durante la pandemia.
Sin embargo, con más del 60 por ciento del producto interno bruto de la eurozona, el BCE tiene un balance relativo mayor que la Reserva Federal de Estados Unidos o el Banco de Inglaterra, los cuales ya han detenido por completo las compras de bonos.