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La caída de la inflación llevará al Banco Central Europeo a comenzar a recortar las tasas de interés en el segundo trimestre de 2024, según la mayoría de los economistas encuestados por el Financial Times.
Las expectativas de recortes de tasas se han intensificado desde que la inflación en la zona del euro se desaceleró a 2,4 por ciento en noviembre, por debajo de su máximo superior a 10 por ciento un año antes y sólo ligeramente por encima del objetivo de 2 por ciento del BCE.
Casi el 60 por ciento de los encuestados en la encuesta del FT predijeron que la inflación alcanzaría el umbral del 2 por ciento en 2024, aunque algunos dijeron que era probable que se acelerara nuevamente a partir de ahí.
“La inflación podría caer pronto por debajo del 2 por ciento en el segundo trimestre de 2024”, dijo Fritzi Köhler-Geib, economista jefe del banco de desarrollo estatal alemán KfW. “Sin embargo, durante la mayor parte del año la tasa de inflación estará algo por encima del 2 por ciento”.
El BCE ha advertido que espera que la inflación se vuelva a acelerar en diciembre antes de descender lentamente hasta su objetivo a mediados de 2025. Isabel Schnabel, miembro de la junta ejecutiva del BCE, dijo recientemente al periódico Süddeutsche Zeitung: “Aún nos queda mucho camino por recorrer y veremos cuán difícil será la famosa última milla”.
La rapidez con la que disminuyan las presiones sobre los precios será la cuestión clave a medida que el banco central decida cuándo empezar a reducir los costos de endeudamiento.
Sólo dos de los 48 economistas encuestados por el Financial Times pronosticaron que el BCE comenzaría a recortar las tasas en los primeros tres meses de 2024, a pesar de que los inversores valoran una probabilidad superior al 50 por ciento de tal medida en marzo.
“Ser demasiado lento para reducir las tasas [could] “Resultará más perjudicial para la credibilidad del BCE que no aumentar las tasas rápidamente en respuesta a un shock energético”, dijo Davide Oneglia, jefe de macroeconomía europea y global de TS Lombard.
El BCE ha elevado su tasa de depósito desde -0,5 por ciento el año pasado a su nivel más alto de su historia del 4 por ciento, en respuesta al mayor aumento de los precios al consumidor en una generación.
Casi el 42 por ciento de los economistas dijeron que pensaban que el BCE había endurecido demasiado la política monetaria al aumentar demasiado las tasas, mientras que la mitad de ellos dijo que su respuesta había sido “más o menos correcta” y sólo el 2 por ciento pensó que todavía no había hecho lo suficiente.
“El BCE ha elevado las tasas de interés de manera muy agresiva -en grandes cantidades y rápidamente- y existe el riesgo de que haya sobreestimado la fortaleza de la economía de la zona del euro y haya ajustado demasiado”, dijo Stefan Gerlach, ex subdirector del banco central de Irlanda, quien es EFG. Economista jefe del banco.
Un tercio de los economistas predijo que el BCE esperaría hasta la segunda mitad del año para comenzar a reducir los costos de endeudamiento, mientras que uno de cada ocho pensó que esto no sucedería hasta 2025. Una vez que comenzaron los recortes, los economistas en promedio esperaban que el BCE mantuviera reduciendo su tasa de depósito hasta alcanzar cerca del 2,25 por ciento.
Poco más de la mitad de los encuestados dijeron que no creían que la credibilidad del BCE hubiera sido seriamente dañada a pesar de las críticas por haber sido demasiado lento para comenzar a subir las tasas el año pasado, mientras que un tercio dijo que su reputación había sido empañada.
Eric Dor, director de estudios económicos de la Escuela de Administración IESEG, dijo que el aumento y la posterior caída de los precios de la energía plantearon dudas sobre la capacidad del BCE para controlar la inflación.
“La actual disminución de la tasa de inflación general se debe esencialmente a la caída de los precios de la energía, directa e indirectamente”, dijo, y agregó: “Hay poca evidencia de que el aumento de las tasas de interés esté deprimiendo directamente la demanda agregada”.
Los niveles de deuda de varios gobiernos de la UE han aumentado a niveles récord por encima del 100 por ciento del producto interno bruto en los últimos años, incluidos Italia, Francia y España. Pero la mayoría de los economistas se mostraron optimistas sobre el riesgo de una crisis financiera.
Casi el 80 por ciento dijo que era poco probable que el diferencial entre el rendimiento de los bonos a 10 años de los países altamente endeudados del sur de Europa y los de Alemania aumentara significativamente. “No me sorprendería que los diferenciales de la periferia europea cayeran aún más en 2024”, dijo Katharine Neiss, economista jefe para Europa del inversor PGIM Fijo de Renta.
La UE acordó recientemente nuevas reglas de deuda y déficit que requerirán que la mayoría de los gobiernos controlen su gasto. Sandra Phlippen, economista jefe del banco holandés ABN Amro, identificó la “sostenibilidad de la deuda a medida que los políticos comienzan a adoptar medidas de austeridad” como uno de los principales riesgos que se ciernen sobre la economía de la zona del euro.