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El Banco de Japón dijo que comenzaría a reducir su programa mensual de compra de bonos por valor de 6 billones de yenes (38 mil millones de dólares), un hito crítico para desmantelar su política monetaria ultralaxa y reducir su balance ampliado.
El yen se debilitó a ¥157,89 frente al dólar el viernes, el nivel más bajo desde múltiples intervenciones gubernamentales desde finales de abril hasta mayo, después de que el banco central japonés postergó hasta el próximo mes el esbozo de un plan más específico para recortes en sus compras de bonos.
El gobernador del Banco de Japón, Kazuo Ueda, se ha enfrentado a la presión de la caída del yen, ya que el débil consumo interno ha dificultado que el banco central aumente las tasas de interés lo suficientemente rápido como para reducir la brecha entre los costos de endeudamiento de Japón y las tasas de interés más altas en Estados Unidos.
La Reserva Federal de Estados Unidos señaló esta semana planes de hacer sólo un recorte este año a las tasas de interés que se encuentran en máximos de 23 años, manteniendo su postura dura.
En una declaración, el Banco de Japón dijo que su decisión de reducir las compras de bonos del gobierno japonés durante los próximos uno o dos años (a la que se opuso un miembro de la junta directiva) tenía como objetivo “garantizar que las tasas de interés a largo plazo se formen más libremente en los mercados financieros”. mercados”.
El Banco de Japón también dijo que continuaría guiando la tasa de interés a un día dentro de un rango de alrededor de cero a 0,1 por ciento, una medida ampliamente esperada. En marzo, el banco puso fin a su era de tasas de interés negativas, elevando los costos de endeudamiento por primera vez desde 2007.
Incluso cuando comienza a recortar sus compras de JGB, es poco probable que el Banco de Japón haga algún cambio audaz hacia un ajuste cuantitativo –como suspender compras de activos o incluso vender activos– para evitar perturbaciones importantes en los mercados financieros.
En cambio, los funcionarios creen que pueden aprovechar un cronograma de vencimientos desigual para liquidar la cartera gradualmente, incluso mientras siguen comprando nuevos bonos. Los importes anuales que vencen de la cartera ascenderán a unos 70 billones de yenes durante los próximos años. Dado que el Banco de Japón compra bonos apenas a ese ritmo, pequeños ajustes en el calendario de compras podrían inclinar la cartera hacia una caída.
Goldman Sachs espera que el Banco de Japón reduzca gradualmente el monto de sus compras mensuales de JBG de 6 billones de yenes a 5 billones de yenes.
En el marco de su programa de flexibilización monetaria ultraflexible, las tenencias de JGB del Banco de Japón han aumentado a 593 billones de yenes a finales de mayo, desde 91 billones de yenes a finales de marzo de 2013.
En mayo, el Banco de Japón sorprendió a los mercados al comprar una cantidad menor de lo esperado de JGB a cinco a diez años durante su operación regular. Desde entonces, los rendimientos a largo plazo han aumentado a su nivel más alto desde julio de 2011, alcanzando el 1,1 por ciento.
Izuru Kato, observador del Banco de Japón desde hace mucho tiempo y economista jefe de Totan Research, dijo que el Banco de Japón enfrentaba más desafíos que sus homólogos estadounidenses y europeos a la hora de especificar el ritmo de su reducción. La deuda de Japón, aproximadamente 2,5 veces el tamaño de su economía, es vulnerable a cualquier repunte en los rendimientos causado por una rápida reducción en las compras de bonos del Banco de Japón.
“El BoJ puso fin a su política de tipos de interés negativos y controles de la curva de rendimiento, pero los mercados están asumiendo que no podrá subir los tipos rápidamente y debe ser cauteloso respecto del ajuste cuantitativo debido a la emisión masiva de JGB”, dijo Kato.
Los inversores ahora esperan que el Banco de Japón lleve a cabo otra pequeña subida de tipos en julio, aunque el impacto del yen más débil sobre el consumo ha hecho más difícil para el banco central confirmar un círculo virtuoso entre el aumento de salarios y precios.
“Si el Banco de Japón mantiene persistentemente condiciones acomodaticias, el yen se debilitará aún más y los salarios reales no se volverán positivos”, dijo Kato. “El Banco de Japón está atrapado en una situación difícil”.
Información adicional de Leo Lewis en Tokio