El Banco de Inglaterra ha defendido la intervención de la semana pasada en el mercado de deuda del gobierno del Reino Unido, diciendo que intervino para evitar una venta forzosa de gilts por valor de 50.000 millones de libras esterlinas que habría llevado a Gran Bretaña al borde de una crisis financiera.
El banco central dijo el jueves que si no hubiera lanzado su programa de compra de bonos de emergencia a raíz del «mini» presupuesto del canciller Kwasi Kwarteng, los fondos de pensiones se habrían visto obligados a vender deuda del gobierno británico a largo plazo por valor de 50.000 millones de libras esterlinas «en un breve espacio de tiempo”. Esto superaría con creces el volumen de negociación diario medio de 12.000 millones de libras esterlinas.
La defensa del BoE del plan de 65.000 millones de libras esterlinas es la señal más clara hasta ahora de lo cerca que estuvo el Reino Unido del colapso del mercado tras el «mini» presupuesto de Kwarteng con 45.000 millones de libras esterlinas en recortes de impuestos no financiados.
Si el banco central no hubiera intervenido, temía que hubiera habido una «espiral de auto-reforzamiento» que amenazaba con «una grave interrupción de los principales mercados de financiación y la consiguiente inestabilidad financiera generalizada», dijo Sir Jon Cunliffe, vicegobernador de estabilidad financiera del BoE, en una carta al presidente del comité del Tesoro del parlamento.
La carta también proporcionó detalles sobre las advertencias recibidas por el BoE antes de su intervención. Cunliffe dijo que los gerentes de las estrategias de inversión impulsadas por pasivos en el centro de una crisis en la industria de fondos de pensiones de Gran Bretaña habían advertido ya el viernes 23 de septiembre que los grandes movimientos en los rendimientos de los gilt los obligarían a deshacerse de grandes cantidades de deuda pública.
Las advertencias continuaron durante el día y la noche del lunes, aunque una caída en los rendimientos de los gilts a 30 años el martes por la mañana ofreció la esperanza de «una liquidación algo más ordenada de los gilts a largo plazo por parte de los administradores de fondos LDI», decía la carta de Cunliffe.
Pero cuando se reanudó la venta, varios inversionistas de LDI advirtieron que era probable que sus fondos cayeran en el valor de los activos netos, lo que los obligó a liquidar apuestas apalancadas en las tasas de interés que utilizan para administrar las fluctuaciones en el valor de sus pasivos a largo plazo. a pensionistas. Eso, a su vez, habría llevado a los bancos que prestaron a los fondos a vender los gilts utilizados para respaldar estas apuestas, creando una espiral descendente en los precios de los gilts.
Los costos de endeudamiento a largo plazo, que habían subido a su nivel más alto en dos décadas, se desplomaron después de que el BoE anunciara su intervención. El movimiento general en los rendimientos de los bonos dorados a 30 años el 28 de septiembre de 1,27 puntos porcentuales fue mayor que el rango de cotización anual de los bonos en todos menos cuatro de los últimos 27 años, según la carta.
El BoE ha gastado solo 3.700 millones de libras esterlinas en los primeros seis días de su programa, muy por debajo del máximo potencial de 30.000 millones de libras esterlinas. Los inversores y comerciantes en el mercado de los gilt dicen que la posibilidad de compras más grandes por parte del banco central ha tenido éxito en respaldar el mercado y dar a otros compradores la confianza para intervenir.
Sin embargo, los rendimientos han comenzado a subir de nuevo esta semana después de que el BoE no comprara ningún bono el martes y el miércoles. Los costes de endeudamiento a 30 años cotizaban al 4,37 % el jueves por la mañana, por encima del mínimo del 3,64 % tras la intervención del BoE, pero por debajo del máximo en 20 años de más del 5 % que obligó al banco central a actuar.
Cunliffe también respondió a las preocupaciones de que la intervención de compra de gilt, que finalizará el 14 de octubre, socava la lucha del BoE para controlar la inflación relajando la política monetaria. “Estas operaciones no están destinadas a crear dinero del banco central de forma duradera, ni están diseñadas para limitar o controlar las tasas de interés a largo plazo”, escribió.
Junto con las compras de gilt de la semana pasada, el banco central también retrasó el inicio de las ventas de gilt de su cartera en un intento por reducir su balance, un proceso que forma parte de los planes del BoE para endurecer la política monetaria. Cunliffe reiteró que este llamado “ajuste cuantitativo” está programado para comenzar el 31 de octubre.