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Un aumento en los rendimientos reales de EE. UU., el rendimiento que los inversores en bonos pueden esperar una vez que se tiene en cuenta la inflación, ha despertado las preocupaciones de los inversores de que los cambios en el mercado del Tesoro están socavando uno de los soportes cruciales para los activos más riesgosos como las acciones.
El rendimiento de los valores protegidos contra la inflación a 10 años, conocidos como propinas, subió a 1,82 por ciento el viernes, el nivel más alto desde 2009, ya que los inversores se convencieron cada vez más de que la Reserva Federal tendría que mantener las tasas de interés en un nivel alto durante más tiempo. para domar la inflación.
Los rendimientos reales se siguen de cerca como un indicador de los costos de endeudamiento en toda la economía y una forma de juzgar el valor relativo de los activos de riesgo.
Para los inversores, los mayores rendimientos reales de la deuda pública de riesgo ultra bajo hacen que otros activos sean relativamente menos atractivos. El aumento de esta semana llevó los costos de endeudamiento ajustados a la inflación a 10 años por encima de los niveles de octubre pasado, cuando los bonos se vendieron abruptamente y las perspectivas para la inflación de EE. UU. eran mucho más inciertas.
“Existe un gran riesgo de que este aumento del rendimiento real comience a dañar el sector corporativo”, dijo Salman Ahmed, jefe global de asignación de activos macro y estratégicos de Fidelity International. Cuando la deuda que se tomó prestada en un entorno donde las tasas de interés estaban en cero o cerca de cero necesitaba ser refinanciada a tasas mucho más altas hoy, “ahí es donde comienza el problema”, dijo.
Ahmed agregó que una empresa típica de alto rendimiento que recaudó alrededor del 4 por ciento durante la pandemia ahora tendría que pagar más del 12 por ciento. “Es un gran shock si estás refinanciando en este momento”, dijo.
Los analistas dicen que muchas empresas obtuvieron préstamos cuando se redujeron las tasas para ayudar a respaldar la economía durante los bloqueos por la pandemia, y el efecto de los costos de endeudamiento más altos probablemente se sentiría de manera más aguda en la segunda mitad del próximo año y hasta 2025.
Pero los préstamos ya se están desacelerando este año. Las cifras de Fidelity muestran que los bancos estadounidenses han emitido nuevos préstamos y arrendamientos a una tasa anualizada de $279 mil millones en lo que va del año, por debajo del nivel promedio de $481 mil millones entre 2015 y 2019.
Con el endurecimiento de las condiciones financieras, los inversores también están cada vez más nerviosos por las valoraciones de las acciones estadounidenses.
“Teóricamente, los precios de las acciones deberían bajar porque el rendimiento de vencer a las propinas es mucho mayor”, dijo Jon Day, gerente de cartera de renta fija de Newton Investment Management. “Hace cinco años, un rendimiento del 5 al 7 por ciento sobre las acciones debería ser bueno; ahora no lo es, debería ser un rendimiento del 10 o 15 por ciento sobre las acciones solo para mantener la misma brecha”.
Esa lógica es una de las razones por las que un fuerte aumento en los rendimientos reales después de las minutas de la Fed del miércoles provocó una venta masiva de acciones. Aún así, las acciones han obtenido ganancias considerables este año, impulsadas en gran parte por el entusiasmo en torno a las posibilidades de la inteligencia artificial que incita a los inversores a apresurarse a un puñado de grandes empresas de tecnología.
Algunos inversionistas dicen que un mercado bursátil próspero y los inversionistas en bonos más sombríos no pueden tener razón.
“Qué [stocks] están tomando en cuenta es que, en última instancia, las tasas reales bajarán con bastante fuerza el próximo año”, dijo Arun Sai, estratega senior de activos múltiples de Pictet. “Pero si los rendimientos reales se mantienen altos, será perjudicial para las acciones”.