El cambio radical de rumbo de este año por parte de los bancos centrales está cerca de poner fin a la era de la deuda de rendimiento negativo, reduciendo la cuenta global de bonos con rendimientos inferiores a cero en 11 billones de dólares.
Los precios de los bonos se han desplomado este año a medida que los bancos centrales se movilizan para poner fin a las compras de activos a gran escala y aumentar las tasas de interés en su batalla contra la inflación vertiginosa, lo que llevó los rendimientos en muchas economías grandes a sus niveles más altos en años.
Como resultado, los bonos por valor de 2,7 billones de dólares se negocian actualmente con un rendimiento inferior a cero, la cifra más baja desde 2015, y una fuerte caída desde más de 14 billones de dólares a mediados de diciembre, según el índice global de bonos agregados de Bloomberg, un indicador amplio. del mercado de renta fija. Eliminar por completo los rendimientos negativos marcaría un regreso a la normalidad para una amplia gama de grandes inversores.
“Los bancos centrales están tratando tardíamente de adelantarse a este shock inflacionario, por lo que el mercado de bonos ha descontado abruptamente un gran cambio en las tasas de interés”, dijo Mike Riddell, gerente senior de cartera de Allianz Global Investors.
Los rendimientos negativos alguna vez se consideraron inconcebibles, luego como una novedad y luego como una característica establecida de los mercados globales. Significan que los precios de la deuda son tan altos y los pagos de intereses tan bajos que los inversores seguramente perderán dinero si mantienen sus bonos hasta el vencimiento. Reflejan la creencia de que los bancos centrales mantendrían las tasas de interés al mínimo y se han arraigado en grandes cantidades de deuda en Japón y la eurozona en los últimos años.
Esa evaluación ha cambiado drásticamente en los últimos meses, particularmente en la zona del euro, donde el Banco Central Europeo reiteró el jueves sus planes de poner fin a su programa de compra de bonos este año, y los operadores están apostando a que las tasas de interés volverán a cero por primera vez desde entonces. 2014 a diciembre.
El fin de los rendimientos ultrabajos o negativos es un “arma de doble filo” para los inversores en bonos, según Riddell. “Por un lado, las personas están sufriendo pérdidas en los bonos que tienen. Pero la otra cara de la moneda es que las tasas libres de riesgo positivas significan que los rendimientos futuros podrían verse mejor”. Agregó que serían “buenas noticias” para inversores como los fondos de pensiones que necesitan mantener grandes cantidades de activos seguros como bonos del gobierno, pero también necesitan obtener suficientes rendimientos para cumplir con los pagos futuros.
La disminución de las existencias de deuda de rendimiento negativo también refleja los altos niveles de inflación, lo que ha llevado a los inversores a exigir una mayor compensación por el aumento de los precios, según Salman Ahmed, jefe global de macro en Fidelity International.
“Sí, los rendimientos nominales están subiendo, pero los inversores a largo plazo realmente deberían preocuparse por los rendimientos reales. Es lo que queda después de la inflación lo que cuenta, y la inflación es muy alta en este momento”, dijo.
La eurozona ha sido el gran impulsor de la reducción en el comercio de deuda con rendimientos bajo cero. En diciembre, el bloque monetario representó más de 7 billones de dólares de dichos bonos, incluidos todos los bonos del gobierno de Alemania. Esa cifra se ha reducido a solo $ 400 mil millones. Japón, donde el banco central hasta ahora se ha resistido al cambio global hacia una política monetaria más estricta, ahora representa más del 80 por ciento de los bonos de rendimiento negativo del mundo.
Es probable que los rendimientos negativos se multipliquen de nuevo en la zona del euro, a menos que el BCE entregue las subidas de tipos de interés que ya han descontado los mercados. El banco central tendrá dificultades para elevar las tasas mucho más allá del nivel actual de menos 0,5 por ciento dada la amenaza a la recuperación de la región que representa la invasión rusa de Ucrania y el aumento resultante en los precios de la energía, dijo Ahmed.
“Creo que el BCE ha perdido la ventana para normalizar la política porque el impacto del crecimiento de Ucrania será mucho más severo en Europa”, agregó. “Desde nuestro punto de vista, no volverán a cero este año, y eso significa que los bonos de rendimiento negativo no van a desaparecer”.