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Los inversores y banqueros están haciendo fila para recaudar miles de millones de dólares para nuevas compañías de adquisición con propósito especial, desafiando las predicciones de que la clase de activos desaparecería después de una serie de escándalos y una ofensiva regulatoria.
Las SPAC, conocidas coloquialmente como empresas de cheques en blanco, recaudan dinero en una oferta pública inicial antes de buscar una empresa para adquirir. La captación de nuevos fondos ha ido mejorando lentamente este año, aumentando alrededor de un 20 por ciento con respecto al mismo período de 2023 hasta los 3.100 millones de dólares, según Dealogic, y los asesores esperan que la actividad se acelere.
Más de 20 Spacs han presentado documentos de salida a bolsa desde principios de junio, con el objetivo de recaudar 4.300 millones de dólares en total, frente a los apenas 1.800 millones de dólares recaudados en toda la segunda mitad de 2023.
“Hay mucha receptividad por parte de los inversores de la OPV hacia el producto. Creo que es un buen momento [for Spac founders]“Es importante que las empresas que cotizan en bolsa tengan éxito, especialmente si han tenido éxito en el pasado”, dijo Tina Pappas, directora general de Jefferies, que dirige el negocio de Spac del banco. “No creo que volvamos a ver algo como lo que ocurrió en 2021… pero sí creo que el ritmo de las IPO de las Spac se acelerará durante el resto de este año y el próximo”.
Los Spacs aumentaron en popularidad durante la pandemia de coronavirus, ya que las bajas tasas de interés y los precios de las acciones en aumento impulsaron la demanda de los inversores y alentaron a cientos de empresas en etapa inicial a combinarse con Spacs como una forma de salir a bolsa más rápido y de manera más económica que a través de una IPO tradicional.
Sin embargo, la recaudación de fondos se desplomó después de 2021 debido a una combinación de tasas en aumento y un desempeño deficiente de muchas de las empresas combinadas.
El auge y la caída también llevaron a la Comisión de Bolsa y Valores a anunciar una serie de nuevas regulaciones, aunque la versión final de las reglas suavizó algunas de las propuestas más polémicas.
Los partidarios reconocen que la industria tendrá que trabajar duro para ganarse el apoyo de las empresas y los inversores escépticos, pero creen que les ayudará el cuello de botella que sufren las IPO tradicionales a medida que el mercado recupera impulso tras una larga desaceleración.
“Hay más de 1.300 unicornios en el mercado y la vía de salida, tanto en el lado de las IPO como en el lado de las fusiones y adquisiciones estratégicas, se ha cerrado”, dijo Jimmy Fang, director de operaciones de Explorer Acquisitions, patrocinador de Spac. “Incluso en el mercado de IPO de tecnología más activo de la historia, es poco probable que haya más de 150 IPO en un año. ¿Qué sucede con las empresas restantes?… No digo que las Spac vayan a llenar todo el vacío que hay allí, pero ciertamente creo que pueden llenar una cantidad considerable”.
Explorer planea recaudar fondos para un nuevo Spac en el cuarto trimestre de 2024 o el primer trimestre de 2025.
En lugar de fundadores famosos que apuntan a sectores altamente especulativos como los taxis voladores y el turismo espacial, la mayoría de los nuevos acuerdos están siendo liderados por emisores repetidos especializados que están a la caza de empresas más serias que quieran cotizar en bolsa pero que puedan tener dificultades para destacarse en un mercado abarrotado.
Raj Shah, gerente de cartera de Stoic Point Capital Management, dijo que una reactivación de las empresas menos llamativas que cotizan a través de Spacs podría crear “una oportunidad única para los inversores públicos”.
“Hay billones de dólares en fondos respaldados por capital privado y capital de riesgo. [businesses] en línea para salir a bolsa y no todos van a asegurar un lugar al frente con Goldman o Morgan Stanley… anticipamos que varias empresas y negociadores de alta calidad explorarán otras [ways to go public].”
Sin embargo, a pesar del creciente optimismo, algunos fundadores de Spac, conocidos como patrocinadores, han estado tomando medidas para reducir sus riesgos después de perder durante la crisis anterior.
Los patrocinadores realizan una inversión inicial para financiar las operaciones y la debida diligencia de una Spac mientras esta busca un objetivo, y reciben el pago en “acciones de fundador” con grandes descuentos en la nueva empresa. Esto puede generarles enormes ganancias después de una fusión exitosa, pero si la Spac no logra encontrar un objetivo, los patrocinadores pierden toda su inversión mientras que los inversores de la IPO recuperan su dinero con intereses.
Según datos de Spac Research, desde principios de 2022 se han liquidado más de 350 Spacs sin llegar a un acuerdo. En respuesta, muchos acuerdos recientes se estructuraron de manera que inversores externos financiaran la mayor parte de la inversión inicial del patrocinador, a cambio de una pequeña parte de las acciones del fundador.
La práctica es controvertida. Algunos temen que alimente la percepción de que los fundadores de Spac buscan ganar “dinero rápido” sin tener suficiente dinero en juego. Sin embargo, un banquero que ha trabajado en varios acuerdos de este tipo dijo que era razonable compartir parte del riesgo y “crear una alineación” entre los patrocinadores y sus inversores en la IPO.
Fang dijo que esperaba que los Spacs eventualmente pudieran seguir una trayectoria similar a otra palabra de cuatro letras en los mercados de capitales: los bonos “basura”.
“Tal vez sea necesario cambiar el nombre de las SPAC por algo un poco más atractivo. Los bonos basura finalmente cambiaron su nombre por el de bonos de alto rendimiento. Las adquisiciones apalancadas se convirtieron en capital privado. Algo similar que aleja la percepción de sordidez y la convierte en algo un poco más legítimo”.