en un habla en la ciudad de Londres la semana pasada, el primer ministro japonés Fumio Kishida golpeó a su audiencia con una demostración consumada de «investo-diplomacia», haciendo un discurso para que los inversores reconsideraran el bajo estatus de su país en las carteras de acciones globales.
En el torbellino de la promoción personal y nacional, casi se podría olvidar que tanto las acciones de Tokio como el yen han estado cayendo constantemente desde que llegó al poder.
Pero el momento, el énfasis marcado en compañías, productos y servicios confiables y la referencia a la necesidad primordial de «espíritus animales» en el sector privado, fue inteligente.
Corporate Japan, quizás más que en cualquier otro momento de la última década, tiene una ventana estrecha para definirse ante los administradores de fondos nacionales y globales como la clase de renta variable más invertible de Asia.
Las circunstancias que crean esta ventana (la pandemia, el estado cambiante de China en los cálculos de las empresas e inversores globales, el rediseño de las cadenas de suministro y una moneda barata) están en rara armonía.
La pregunta es si las empresas japonesas, con su historial de ventanas perdidas, y los hogares japoneses, con su historial de ignorar el potencial de las acciones nacionales, justifican el acto de fe que está vendiendo Kishida.
El discurso fue notable por varias razones. La decisión de Kishida de identificarse como el primer primer ministro japonés de la posguerra con experiencia en la industria financiera fue una apuesta audaz dado que trabajaba para el Long Term Credit Bank, una institución que colapsó y se convirtió en sinónimo del gran ajuste de cuentas posterior a la burbuja de la nación.
Pero redobló las frases unas cuantas más tarde, argumentando que él era el líder japonés reciente más conocedor “en lo que se refiere a las realidades de la economía y las finanzas”. El contraste fue deliberado. En 2013, Shinzo Abe convenció a los inversionistas globales para que reconsideraran Japón con promesas rápidas (y en última instancia incumplidas) de reforma, cambio y la pegadiza exhortación a «¡comprar mi Abenomics!».
Los conceptos de formación lenta de Kishida de “nuevo capitalismo” y el sonido más torpe de “puedes invertir en Japón con confianza” están calculados para presentar su historia de reforma como una sobria tesis de inversión contra el despeje arriesgado de su predecesor.
Para aquellos que buscan excusas para reconsiderar las perspectivas del Japón corporativo, el caso de Kishida fue tranquilizador. Las referencias al nuevo capitalismo y a una asociación más profunda entre los sectores público y privado, por ejemplo, venían con declaraciones de que todavía veía una fuerte rentabilidad corporativa como el núcleo de todo el proyecto. Las líneas sobre la promoción de la innovación dentro de las empresas y sobre la necesidad de una vigorosa cultura de puesta en marcha se adaptaron para abordar dos de las quejas que han bloqueado la baja asignación de Japón en las carteras globales.
Pero lo más destacado, dijeron los administradores de fondos que asistieron al discurso, fue la intención declarada de Kishida de convertirse en el primer ministro que finalmente, después de décadas de un fracaso abyecto de las políticas y una resistencia pública visceral, logró convencer a los hogares para que trasladaran parte de sus aproximadamente Y1, 000tn de depósitos bancarios y efectivo en inversiones. Los activos financieros de los hogares se han triplicado en los EE. UU. durante la última década, señaló, mientras que Japón aumentó solo 1,4 veces.
Al igual que con gran parte de la cancha, los detalles tendrán que venir más tarde. Kishida dijo que movilizaría «todas las medidas políticas» para avanzar en un plan para duplicar los ingresos basados en activos, así como expandir la versión japonesa protegida de impuestos de las cuentas de ahorro de inversión. La teoría de lo que sucede a continuación está bien ensayada. Una vez que los hogares japoneses respalden, y se vea que respaldan, las acciones de su propio sector corporativo, el resto del mundo inversor se sumará.
Sin embargo, el problema fundamental al que se enfrenta Kishida puede no ser el de los incentivos a la inversión o los nuevos mecanismos, sino el de una profunda desarticulación sobre las percepciones públicas de estabilidad y riesgo. En muchos aspectos importantes, las empresas japonesas que cotizan en bolsa definen la confiabilidad de bajo riesgo, a menudo alardeando de un amplio colchón de balance de efectivo para tiempos difíciles y funcionan de manera conservadora.
Sin embargo, en algún lugar entre esa realidad y la decisión de los japoneses comunes de poner sus ahorros cerca de estos incondicionales, surge la idea de que hacerlo es una apuesta inherentemente peligrosa.
El discurso de Kishida «invertir en Kishida» siguió a un mes en el que, según los analistas, es probable que los inversores extranjeros hayan sido compradores netos de más de Y1 billones en acciones japonesas en efectivo. El hecho de que el mercado cayera durante abril a pesar de todas las compras extranjeras sugiere que, con mucho, la audiencia más dura para el argumento de venta de Kishida estará en casa.