El dólar en alza ha llevado a algunos analistas e inversores a pronosticar un nuevo período de «guerras de divisas inversas», ya que muchos bancos centrales abandonan una preferencia de larga data por tipos de cambio más débiles.
La nueva dinámica marca un alejamiento del período de baja inflación que siguió a la crisis financiera mundial de 2007-2009, cuando las tasas de interés históricamente bajas y las compras de activos a gran escala, que en parte tenían como objetivo impulsar el crecimiento a través de una moneda más débil, provocaron acusaciones de que algunos los responsables de la política económica estaban llevando a cabo una guerra de divisas.
Pero en el estallido global de crecimiento de precios que siguió a la pandemia, avivado aún más por la invasión rusa de Ucrania, el enfoque de los bancos centrales pasó de alentar el crecimiento a reducir la inflación.
“Ahora estamos en un mundo en el que tener una moneda más fuerte y compensar las fuerzas que impulsan la inflación es algo que los formuladores de políticas realmente agradecen”, dijo Mark McCormick, jefe de estrategia cambiaria de TD Securities.
El dólar alcanzó su nivel más alto frente a una canasta de monedas rivales en 20 años esta semana, ya que los operadores respondieron al intento de la Reserva Federal de enfriar la inflación con fuertes aumentos de tasas. Pero donde antes los banqueros centrales fuera de los EE. UU. podrían haber abrazado el dólar descontrolado, ahora sienten que los cambios en las tasas de cambio han agregado una presión adicional para seguir el ritmo de la Reserva Federal, argumenta McCormick.
Una moneda más débil eleva la inflación al aumentar el precio de los bienes y servicios importados. Según los analistas de Goldman Sachs, que identificaron una nueva era de «guerras de divisas inversas», los bancos centrales de las grandes economías desarrolladas necesitan aumentar las tasas de interés en promedio en 0,1 puntos porcentuales adicionales para compensar una caída del 1 por ciento en sus monedas.
El euro tocó un mínimo de cinco años frente al dólar de menos de $ 1,05 la semana pasada, lo que provocó nuevas especulaciones de que podría caer a la paridad con la moneda estadounidense, ya que las consecuencias del conflicto de Ucrania frena la economía de la eurozona. La caída del 7 por ciento en lo que va del año no ha pasado desapercibida en el Banco Central Europeo.
Isabel Schnabel, una miembro influyente del consejo de gobierno del BCE, dijo en una entrevista esta semana que el banco central estaba «supervisando de cerca» los efectos inflacionarios de un euro más débil, aunque reiteró el mantra de que el banco central no apunta al tipo de cambio. .
Aún así, dada la proximidad de sus economías a Ucrania y su mayor dependencia de las importaciones de energía, los inversores piensan cada vez más que los bancos centrales de Europa tendrán dificultades para mantenerse al día con la Reserva Federal. La libra se desplomó a un mínimo de dos años esta semana incluso después de que el Banco de Inglaterra subiera las tasas por cuarta reunión consecutiva, ya que también advirtió que el Reino Unido se encamina hacia una recesión más adelante en el año.
La debilidad de la libra esterlina podría comenzar a preocupar a los políticos del BoE, advirtieron los estrategas de Goldman Sachs en el período previo a la reunión. «En algún momento, la mentalidad de ‘guerras de divisas inversas’ podría volverse más frecuente en la mente del BoE, con la debilidad de la moneda exacerbando una perspectiva de inflación ya sombría», escribió Goldman en una nota a los clientes.
El Banco Nacional Suizo, durante tanto tiempo uno de los guerreros de divisas más activos, con su política de no permitir que el franco se aprecie demasiado, también ha cambiado de tono. Andrea Maechler, miembro de la junta del SNB, dijo esta semana que un franco fuerte ha ayudado a prevenir la inflación, que ha aumentado en Suiza este año pero mucho menos que en la vecina zona euro.
El Banco de Japón se ha mantenido en gran medida al margen de la nueva aversión a una moneda más débil, manteniendo su política monetaria ultralaxa incluso cuando el yen sufre una caída histórica. Aun así, la velocidad de la caída del yen ha suscitado crecientes especulaciones de que el Ministerio de Finanzas de Japón podría entrar en los mercados para apuntalar la moneda por primera vez desde 1998.
El dólar fuerte también ha estado creando problemas en los países de mercados emergentes, particularmente aquellos con una cantidad significativa de deuda denominada en dólares. Incluso antes de la subida del dólar de este año, aproximadamente el 60% de los países de bajos ingresos corrían riesgo de sobreendeudamiento, según el FMI.
“La fortaleza del dólar es parte de por qué estamos viendo una inversión muy limitada en los mercados emergentes hoy. Porque eso es un gran riesgo. Los pasivos en dólares en gran parte de los mercados emergentes en la actualidad son considerables, no solo a nivel soberano, sino también a nivel corporativo”, dijo Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock.
Según Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay, tales tensiones son el último recordatorio de que el dólar es “nuestra moneda, pero es su problema”, en palabras del exsecretario del Tesoro de EE. UU. John Connally a principios de la década de 1970.
Dado el papel único del dólar en el corazón del sistema financiero mundial, su fortaleza dificulta que las empresas y los hogares accedan a la financiación en muchas economías fuera de los EE. UU.
“A medida que sube el dólar, estamos viendo un endurecimiento de las condiciones financieras globales”, dijo Schamotta. “Estados Unidos continúa haciendo el clima del mundo”.