Reciba actualizaciones gratuitas de capital privado
Te enviaremos un Resumen diario de myFT correo electrónico reuniendo lo último Capital privado noticias todas las mañanas.
Las empresas de capital privado han comenzado a pedir prestado contra sus fondos para respaldar a las empresas de cartera excesivamente endeudadas, una nueva táctica de ingeniería financiera destinada a hacer frente a tasas de interés más altas y una desaceleración en la negociación.
Las maniobras, que los prestamistas han denominado “defender la cartera”, han surgido cuando muchos fondos de capital privado más antiguos se quedan sin efectivo justo cuando las empresas que poseen luchan con sus propias cargas de deuda.
Las empresas compradoras han recurrido a los llamados préstamos de valor liquidativo (NAV), que utilizan los activos de inversión de un fondo como garantía. Están utilizando los ingresos para ayudar a pagar las deudas de empresas individuales en poder del fondo, según ejecutivos de capital privado y banqueros y prestamistas de alto nivel de la industria.
Al obtener un préstamo contra un conjunto más grande de activos, las empresas de capital privado pueden negociar costos de endeudamiento más bajos que los que serían posibles si la empresa en cartera intentara obtener un préstamo por su cuenta.
El mes pasado, Vista Equity Partners, un inversor de capital privado centrado en la industria tecnológica, utilizó un préstamo NAV contra uno de sus fondos para ayudar a recaudar mil millones de dólares que luego inyectó a la empresa de tecnología financiera Finastra, según cinco personas familiarizadas con el asunto.
La inyección de capital fue un paso fundamental para convencer a los prestamistas de refinanciar las deudas vencidas de Finastra, que incluían 4.100 millones de dólares en préstamos senior con vencimiento en 2024 y un préstamo junior de 1.250 millones de dólares con vencimiento en 2025.
Los prestamistas privados finalmente consiguieron un préstamo privado senior de un tamaño récord de 4.800 millones de dólares con una tasa de interés superior al 12 por ciento. El acuerdo subraya cómo algunas firmas de capital privado están trabajando con prestamistas para contrarrestar el aumento de las tasas de interés en los últimos 18 meses.
Vista pidió dinero prestado a lo que consideró eran precios más atractivos que le permitirían reducir los costos de intereses de Finastra, según una persona familiarizada con el pensamiento en la empresa. La persona agregó que la dislocación en los rincones más riesgosos de los mercados crediticios era un “problema de mercado” que Vista creía que no estaba relacionado con Finastra.
Si bien no estaba claro qué tasa había obtenido Vista en su préstamo NAV, está por debajo de un préstamo de segundo grado del 17 por ciento que algunos prestamistas habían ofrecido a Finastra a principios de este año.
Los ejecutivos de la industria de adquisiciones dijeron que los préstamos NAV a menudo tenían tasas de interés de 5 a 7 puntos porcentuales por encima de las tasas de corto plazo, o aproximadamente entre 10,4 y 12,4 por ciento en la actualidad.
Vista se negó a hacer comentarios.
El Financial Times informó anteriormente que empresas como Vista, Carlyle Group, SoftBank y el inversor europeo en software HG Capital han recurrido a préstamos NAV para pagar dividendos a los fondos soberanos y de pensiones que invierten en sus fondos, o para financiar adquisiciones por parte de empresas de cartera. .
El endeudamiento fue impulsado por una desaceleración en la recaudación de fondos de capital privado, adquisiciones y ofertas públicas iniciales que ha dejado a muchas firmas de capital privado siendo propietarias de empresas por más tiempo del esperado. Se han mostrado reacios a vender a valoraciones reducidas, esperando en cambio que los préstamos NAV les proporcionen tiempo suficiente para salir de sus inversiones de manera más rentable.
Pero a medida que las crecientes tasas de interés pesan ahora sobre los balances y que los vencimientos de la deuda en 2024 y 2025 se acercan, las empresas recientemente han comenzado silenciosamente a utilizar los préstamos de manera más “defensiva”, dijeron al Financial Times personas involucradas en acuerdos recientes.
“Estos son los primeros días para esta clase de activos y a medida que se vuelve más común y la gente emplea estas instalaciones con mayor frecuencia, es natural que veamos diferentes usos de ellas”, dijo Richard Sehayek, director gerente de Ares, una de las empresas del mundo. los mayores prestamistas privados. “El juego defensivo es sólo uno de sus impulsores y, a medida que el universo crece, esa parte en particular también lo hará”.
Depender de préstamos NAV no está exento de riesgos.
Los ejecutivos de capital privado que hablaron con el Financial Times señalaron que los préstamos efectivamente utilizaron buenas inversiones como garantía para apuntalar una o dos empresas en dificultades en un fondo. Advirtieron que los préstamos ponen en riesgo la cartera más amplia y que los costos de endeudamiento podrían eventualmente obstaculizar los rendimientos de todo el fondo.
“Nos lanzan a diestro y siniestro”, dijo un ejecutivo de una gran firma estadounidense de adquisiciones que se ha resistido a tales préstamos. “A mí me parece una ingeniería financiera bastante arriesgada”.
Los grandes bancos como Goldman Sachs y JPMorgan han otorgado durante mucho tiempo préstamos NAV, pero ha habido un número creciente de prestamistas que ingresan al espacio y amplían el uso de la deuda. Los bancos ahora compiten con un grupo especializado de prestamistas privados NAV como 17 Capital y Whitehorse Liquidity Solutions, además de nuevos participantes en el mercado como los prestamistas privados Apollo Global, Ares y HPS.
“Todo el mundo habla de ello”, dijo un banquero de alto nivel que asesora a grandes firmas de capital privado estadounidenses. “Es más fácil pedir prestado a nivel de fondo con toda la financiación NAV disponible que a nivel de empresa de cartera para ciertas empresas que enfrentan dificultades”.
Los ejecutivos de la industria de préstamos NAV dijeron que la mayoría de los préstamos nuevos todavía se estaban utilizando para financiar distribuciones a los inversores en fondos. Un prestamista estimó que el 30 por ciento de las nuevas solicitudes de préstamos NAV eran para acuerdos “defensivos”.
Los ejecutivos de capital privado advirtieron que el aumento de las tasas de interés estaba encareciendo los préstamos y podría volverse en contra de los inversores.
“Podría ser un gran lastre para el desempeño general”, advirtió un ejecutivo.
“La gente va a empezar a sentirse tensa”, predijo el ejecutivo de la firma de adquisiciones. “En este ciclo, todavía no hemos visto ningún accidente automovilístico”.