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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El escritor es un ex banquero de inversiones y autor de “Power Failure: The Rise and Fall of an American Icon”.
Estamos justo en medio de la temporada de luchas por poderes en las empresas estadounidenses, y yo, por mi parte, ya no tengo idea de cuál es el sentido de ellas. Son tremendamente caros. Son extremadamente divisivos. Continúan demasiado tiempo. E incluso si se gana, el coste de la victoria es alto.
Después de todo, supongamos que gana dos puestos en una junta directiva de 12 miembros; Has enfadado a todo el mundo para conseguir los asientos, entonces, ¿qué puedes hacer realmente? Muy poco, a decir verdad; usted todavía sólo tiene una minoría de los votos en la junta directiva, independientemente de cuántas acciones posea o controle. En definitiva, es una especie de pérdida de tiempo y dinero.
Tomemos, por ejemplo, la última batalla que libran dos inversores activistas para conseguir puestos en el consejo de administración de Disney. El administrador de fondos de cobertura que recibe toda la atención, por supuesto, es Nelson Peltz, el octogenario cofundador de Trian Fund Management. (El otro es Blackwells Capital, que posee sólo una pequeña participación en Disney).
Esta pelea es la segunda batalla real reciente de Peltz con Disney. Hace un año se retiró antes de la votación real, declarando terminada la lucha por poderes después de que Disney anunciara una reestructuración. Esta vez, vuelve a asociarse con Ike Perlmutter, un gran accionista de Disney y ex ejecutivo de Disney que posee 25,5 millones de acciones de la empresa. Además de lo que Trian posee (6,8 millones de acciones), Peltz tiene en su bolsillo 32,3 millones de acciones de Disney. Desafortunadamente para él, esto representa apenas el 1,7 por ciento del capital de la empresa.
Tendrá que persuadir a los mayores accionistas de Disney para que voten con él. Es una posibilidad remota en este momento, dado que las acciones han subido más del 25 por ciento en los últimos seis meses (y Peltz vendió el 8,2 por ciento de su participación en Disney en el cuarto trimestre, lo que no es exactamente un movimiento alcista).
El Wall Street Journal recientemente reportado que la pelea por poderes de Disney podría ser la más cara de la historia, costando potencialmente hasta 70 millones de dólares a las partes involucradas. Esa suma superaría los 60 millones de dólares que el WSJ estimó que Peltz y Procter & Gamble gastaron en una batalla por poderes en 2017.
A Peltz, por supuesto, no le faltan victorias. Obtuvo un puesto en la junta directiva de P&G después de una votación y un recuento muy reñidos. Peltz señala que durante sus tres años en la junta directiva de P&G, el precio de las acciones se duplicó con creces, de alrededor de 70 dólares por acción a 160 dólares por acción. «Ese es mi historial», dijo recientemente en CNBC. «Pero además del precio de las acciones, las ventas aumentaron, las cuotas de mercado aumentaron y los márgenes aumentaron, ¿de acuerdo?»
Incluso cuando Peltz pierde una lucha por poderes para asegurar puestos en la junta directiva, como le ocurrió con DuPont, el fabricante de productos químicos, en 2015, encuentra una manera de cantar victoria. Después de la pérdida, continuó presionando por un cambio. Cinco meses después, la directora ejecutiva de Dupont, Ellen Kullman, anunció su jubilación anticipada. Su sustituto, Ed Breen, acordó entonces una fusión entre Dow y DuPont y la posterior división de esa empresa combinada en tres partes. «Todo el mundo celebró eso», dijo Peltz en CNBC.
En General Electric, sin embargo, tuvo más suerte y se salió con la suya sin una lucha por poderes o incluso la amenaza de una. El ex director ejecutivo de GE, Jeff Immelt, invitó a Peltz a comprar acciones de GE después de que Immelt anunciara su decisión, en 2015, de deshacerse de GE Capital. Trian acumuló una participación de 2.500 millones de dólares y luego comenzó a hacer campaña por un cambio. Immelt se retiró a principios de 2017 bajo la presión de Peltz y otros accionistas. Peltz consiguió un puesto en la junta directiva para su yerno y luego, en octubre de 2018, consiguió que el sucesor de Immelt, John Flannery, fuera sustituido por el director ejecutivo Larry Culp.
No es sorprendente que Peltz le dijera a CNBC que iba a ganar la pelea por poderes con Disney. «No vamos a perder, está bien», dijo. «Aclaremos eso». Pero incluso si gana Trian, ¿habrá valido la pena? Después de todo, solo tendrá dos puestos de 12 en la junta directiva, junto a otros miembros de la junta a quienes acaba de criticar sin piedad.
¿Y los retornos justifican todo el ruido, el esfuerzo y el costo? Por ejemplo, después de casi nueve años de poseer una gran participación en GE y sus diversas filiales, me dice un portavoz de Trian, la empresa recién ahora está alcanzando el punto de equilibrio de su inversión en GE. Durante ese tiempo, el S&P 500 ha subido alrededor de un 150 por ciento. Según Centerview Partners, los rendimientos anualizados a tres años de Trian hasta el 30 de septiembre fueron del 3 por ciento, por detrás del equivalente al 10 por ciento del S&P 500. (El análisis mostró que otros inversores activistas de renombre también quedaron rezagados con respecto al S&P 500 durante el período.)
Quizás, al final, todo sea cuestión del espectáculo. “Algunos de estos activistas creen que tienen que luchar por poderes cuando no se salen con la suya porque tienen que demostrar que están dispuestos a hacerlo. hacer una pelea por poderes”, explica Rob Kindler, banquero y abogado de fusiones y adquisiciones de Wall Street desde hace mucho tiempo que ahora trabaja en Paul Weiss. ¿No es obvio a estas alturas que las peleas por poderes han dejado de ser útiles?