Hace unos años, FT Alphaville pasó un día feliz hurgando en los archivos de la revista de gestión de activos. Inversor institucional. Incluso en medio de las portadas sorprendentemente modernas, sobresalía una de marzo de 1969.
Con un dibujo a crayón para niños de la “Academia del Sr. Johnson”, la revista prometió revelar los secretos de la firma de inversión de $ 4.500 millones Fidelity, su fundador Edward Johnson II y su heredero, el “hijo del jefe” Edward “Ned”. Johnson III.
Hace unas semanas falleció Ned Johnson, a los 91 años. Celebrado como el discreto pero de facto rey de Boston, era el cabeza de familia más antiguo que los Kennedy, más rico que Creso y más privado que la NSA.
Charles Ellis, el fundador de Greenwich Associates, fue uno de sus muchos admiradores. “En una industria donde la creatividad pura y la brillantez realmente importan, nadie dudó nunca de que Ned fue una de las personas más inteligentes que jamás conocieron en el negocio”, nos dijo.
Él Inversor institucional El artículo con el que nos tropezamos ofrece algunas pistas fascinantes sobre cómo los Johnson convirtieron a Fidelity en uno de los imperios financieros más grandes del mundo (no era una conclusión inevitable en la década de 1960) y cómo Ned Johnson desafió la maldición del hijo del jefe. Pero también destaca claramente cuánto ha evolucionado la industria de la inversión en las últimas décadas.
Primero, los datos en bruto. Cuando Ned Johnson tomó formalmente las riendas como director ejecutivo y presidente en 1977, Fidelity tenía 4.800 millones de dólares en activos bajo gestión. Eso los convirtió en el 44º grupo de inversión más grande de EE. UU., según una copia posterior de Yo nos encontramos
En otras palabras, Fidelity era un jugador importante, pero en términos de tamaño, ni siquiera estaba al alcance de la mano de los departamentos fiduciarios de los grandes bancos, las compañías de seguros o muchos rivales directos y “puros” de gestión de activos como T. Rowe Price. Incluso en su ciudad natal de Boston, Fidelity era más pequeña que Putnam y MFS.
Cuando Ned Johnson finalmente se retiró en 2016, Fidelity administraba $ 2.1 billones directamente y era el tercer grupo de fondos mutuos más grande de EE. UU., solo detrás de American Funds de Capital Group y la flota de fondos indexados muy baratos de Vanguard. Los “activos bajo administración” más amplios de Fidelity (dinero en su plataforma de corretaje, por ejemplo) se habían disparado a 5,7 billones de dólares.
Entonces, ¿cómo sucedió?
Parte del crédito debe ir al patriarca. Nacido en una familia rica de Nueva Inglaterra, Edward Crosby Johnson II comenzó a incursionar en el mercado de valores en 1924, estableció Fidelity Fund en la década de 1930 y fundó Fidelity Management and Research en 1946.
En 1969, Inversor institucionalHeidi Fiske, editora principal de Heidi Fiske, lo describió como un “abogado sobrio y vivaz de Boston de 71 años, con una energía enorme pero contenida y un deleite infantil por las ideas”. Así es como la revista abrió su función:
Imágenes es una cualidad difícil de definir, pero sea lo que sea, Fidelity lo tiene. Sus fondos no constituyen el grupo más grande de capital de fondos mutuos, aunque con $ 4.500 millones, Fidelity es uno de los más importantes. Y si bien los fondos de Fidelity tienen antecedentes acreditables a largo plazo, no son solo esos registros los responsables de la imagen de Fidelity. Quizás uno de los factores en la imagen de Fidelity proviene de la forma en que la gente de Fidelity, pasada y presente, habla de ella, como si no fuera simplemente una organización de administración de dinero, sino una especie de academia para la autorrealización.
Creó una organización que buscaba, nutría y aprovechaba a los individualistas brillantes, incluso alardeando ante la revista de que “Me encantan las primadonas”. El primer gran crecimiento de Fidelity se produjo en la década de 1960 gracias a una de esas contrataciones: Gerald Tsai, posiblemente el primer administrador de fondos mutuos superestrella.
Tsai empleó una estrategia agresiva, impulsada y orientada al crecimiento con Fidelity Capital Fund. Este acuñó dinero en el mercado alcista de la década de 1960, donde las acciones “Nifty Fifty” como Xerox, Kodak e IBM eran los FANG de la época. Sin embargo, terminó como las burbujas. Aquí hay una instantánea de una posterior Yo perfil después de que el rendimiento del fondo volviera a caer a tierra.
No obstante, a pesar de la fama generalizada de Tsai, Fidelity fue vista como una empresa construida a la imagen de un solo hombre. “La fidelidad es la sombra alargada del señor Johnson”, declaró un Wall Streeter a Inversor institucional.
Imagina lo difícil que debe haber sido para Ned seguirlo. Después de todo, muchos han cedido ante la presión de dirigir el negocio familiar. Los traspasos generacionales exitosos en la gestión de inversiones, donde el principal recurso es el talento que sale con frecuencia por la puerta, son aún más raros.
Ayudó que Ned Johnson fuera un inversionista experto, ya que primero administró el Fidelity Trend Fund y luego el Fidelity Magellan Fund. Sin embargo, todavía estaba lejos de ser seguro que el entonces hombre de 47 años dirigiera con éxito la empresa que su padre había fundado y dirigido durante tres décadas, y mucho menos que la transformara en un gigante de la industria.
Que lo haya hecho probablemente se deba a un puñado de decisiones importantes.
El primero fue su elección sobre quién lo sucedería como administrador del fondo Magellan cuando asumió el cargo de director ejecutivo y presidente en 1977. Seleccionó a Peter Lynch, quien se unió a Fidelity como pasante después de ser el caddie de algunos de los altos ejecutivos de la compañía.
Lynch continuaría logrando una de las rachas de rendimiento más fabulosas en la historia de las inversiones. En las décadas de 1980 y 1990, se convirtió en la cara pública de Fidelity, tal como lo había hecho Tsai décadas antes, trayendo su estilo característico de elegir “acciones comprensibles” a la calle principal de Estados Unidos:
Peter Lynch © Bloomberg
Ned Johnson también fue inusualmente innovador para un director ejecutivo de una gran casa de fondos. Hizo grandes apuestas por los fondos del mercado monetario en una era de altas tasas de interés y permitió que los inversionistas emitieran cheques contra su cuenta del mercado monetario. Introdujo un número de ventas gratuito y publicitó mucho. Abrazó el nacimiento de las Cuentas de jubilación individuales, que se convirtieron en uno de los embudos de dinero más grandes en la historia de la industria de administración de activos de EE. UU.
También era despiadado. Ellis recuerda haber escuchado de Johnson que cuando asumió por primera vez como nuevo director ejecutivo, reunió a un grupo de los principales ejecutivos de la compañía, personas con las que estaba personalmente cerca, y les dijo que dentro de un año necesitaban encontrar empleo en otro lugar. Johnson sintió que se necesitaba sangre nueva para transformar a Fidelity de una empresa mediana a una grande.
Este pragmatismo estaba casado con una enorme curiosidad. Al igual que su padre, Johnson estaba fascinado por Asia y quedó particularmente fascinado con el concepto japonés de kaizeno mejora continua, que los veteranos de Fidelity dicen que sigue siendo una cosa en la empresa.
Sin embargo, lo que había impulsado el crecimiento de Fidelity más recientemente sería un anatema para Ned Johnson.
A fines de 2021, los activos bajo administración de Fidelity habían aumentado a $ 4.5 billones, lo que lo convirtió en el tercer administrador de activos más grande del mundo, gracias en gran parte al crecimiento vertiginoso de los fondos indexados pasivos alojados en su subsidiaria Geode de $ 1 billón.
Ned Johnson inició los fondos indexados de Fidelity, pero languideció bajo una marca separada, Spartan, y solo se incorporó por completo al redil de Fidelity bajo su hija y sucesora, Abigail Johnson.
Su padre dijo una vez que dudaba que los fondos indexados despegaran alguna vez. “No puedo creer que la gran masa de inversionistas se vaya a conformar con recibir retornos promedio. El nombre del juego es ser el mejor”, dijo una vez Ned Johnson al globo de boston en los primeros días de la inversión pasiva.
Además, bajo la dirección de Abigail Johnson, Fidelity ha iniciado una ruptura cautelosa con la cultura de administrador de fondos superestrella de Fidelity y amplió su base de empleadores de los seguidores católicos de los Medias Rojas, hombres blancos, de clase media, que dominaron desde su fundación.
Estos movimientos parecen antitéticos a la compañía encarnada por los dos primeros Johnson y muestran cuánto ha cambiado últimamente la industria de gestión de activos. La era de nutrir a los gestores de inversiones estrella antes de convertirlos en nombres familiares y ver cómo llega el dinero ha terminado.
Pero quizás el verdadero secreto del éxito de Fidelity bajo la dinastía Johnson es una capacidad de adaptación poco apreciada. En 1969, Edward Johnson II hizo una referencia indirecta al entorno que trató de inculcar en Fidelity, lo que podría ayudar a explicar por qué su hijo y su nieta han demostrado ser administradores tan dispares pero expertos de su legado.
Quieres el mayor grado de laissez faire sin caos. Los niños saben que los amas y que siempre estás ahí y sino los dejas en paz y ya está. Así es aquí también, creo.