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El escritor es autor de varios libros sobre la City y Wall Street.
Hace cien años, el Reino Unido tenía más de una docena de bolsas de valores. Londres era el más grande, pero Aberdeen, Cardiff, Leeds y Edimburgo se encontraban entre los centros provinciales con sus propios intercambios florecientes que recaudaban y reciclaban capital para las empresas locales. Al cabo de 50 años, todas desaparecieron y se fusionaron con la Bolsa de Valores de Londres en 1973, cuando el acceso al profundo fondo de capital de la City resultó irresistible para las empresas que buscaban recaudar fondos.
El asombroso éxito de la salida a bolsa de Arm de este mes (una empresa británica que cotiza en Nueva York y que tuvo un exceso de suscripción cinco veces) me lleva a preguntarme si algo similar está en marcha hoy, pero a escala transatlántica. ¿Es Nueva York la fuerza irresistible de este siglo, destinada a marginar y tal vez consumir los intercambios europeos tal como lo hizo la City con sus rivales provinciales el siglo pasado? Si es así, ¿qué pueden hacer las autoridades al respecto?
Los banqueros de inversión informan que los candidatos más importantes con sede en Europa para ofertas públicas iniciales están contemplando cotizar en Nasdaq o NYSE. Un factor significativo es que, a pesar de su base europea, su propiedad se concentra en capital de riesgo estadounidense. Para esas empresas de capital de riesgo, Nasdaq y NYSE son los mercados de elección y donde se sienten más cómodos al poseer sus posiciones residuales en el mercado público después de la IPO.
Son los mercados preferidos porque son los más grandes. Las acciones estadounidenses representan casi el 70 por ciento del índice MSCI World; los cinco siguientes (en Japón, Reino Unido, Francia, Canadá y Alemania) suman menos del 20 por ciento. Las 10 principales acciones que componen el índice MSCI World, que son todas empresas estadounidenses, incluida Apple en el número uno y ExxonMobil en el número 10, suman más del 20 por ciento.
Para decirlo sin rodeos, las 10 acciones estadounidenses más valiosas son mayores que las capitalizaciones de mercado de Japón, Reino Unido, Francia, Canadá y Alemania juntas.
Tal dominio del mercado se basa en parte en el crecimiento económico más rápido de Estados Unidos en relación con la UE y el Reino Unido desde la gran crisis financiera, reforzado a nivel de ganancias corporativas por las recompras de acciones. Los inversores lo han reconocido, triplicando el valor del S&P 500 desde la crisis, mientras que el Euro Stoxx 50 ha subido menos del 75 por ciento durante el mismo período.
Estados Unidos se ha convertido en la bolsa de valores del mundo. Utilizando datos y estimaciones de múltiples fuentes, los inversores no estadounidenses poseen 14 billones de dólares en acciones estadounidenses.
En efecto, Estados Unidos ha ampliado las empresas más grandes del mundo en sus propios mercados públicos, creando un fondo colosal de capital social reciclable que reside en carteras de inversionistas nacionales y no estadounidenses. Esto ha creado un círculo virtuoso de nuevas cotizaciones de emisores estadounidenses y extranjeros atraídos por la profundidad y liquidez de ese fondo de acciones.
Sólo un colapso de las ganancias corporativas estadounidenses en relación con otros mercados desarrollados revertiría ese ciclo. ¿Qué impedirá que Estados Unidos aumente su 70 por ciento del índice MSCI World al 80 por ciento durante la próxima década?
Hasta que se responda a esta pregunta, el dominio estadounidense de las nuevas emisiones y la obtención de capital para las grandes empresas internacionales es la dura realidad. Los formuladores de políticas tienen razón al luchar con uñas y dientes para retener a las grandes empresas internacionales en sus bolsas de valores, pero las juntas directivas y los inversionistas son plenamente conscientes de las valoraciones estadounidenses. La pérdida de acuerdos prestigiosos con Nueva York es inevitable y no debería ser motivo de paliza nacionalista.
En lugar de lamentarse por lo inevitable, se deben hacer esfuerzos para nutrir los mercados internos de pequeñas y medianas empresas, con sede y cotizadas localmente. Esto requiere un conjunto sofisticado de políticas –tal vez con créditos fiscales– para alentar la inversión interna de los fondos de pensiones, medidas para fomentar la cobertura de los analistas y la liquidez del mercado, y una burocracia mínima en el proceso de cotización en sí.
Las reformas del gobierno del Reino Unido en Edimburgo, junto con las propuestas de la Autoridad de Conducta Financiera para simplificar las reglas de cotización, no son inútiles. Pero no debemos iniciar una carrera hacia el fondo: los inversores deben poder confiar en una regulación sólida y folletos informativos precisos. Las autoridades británicas caminan sobre una delgada línea.
Ésta es una cuestión paneuropea. Londres, París, Amsterdam y Frankfurt aún no son el equivalente de este siglo de las bolsas de Aberdeen, Cardiff, Leeds o Edimburgo, condenadas a ser aplastadas por una potencia devoradora.
Pero a menos que se reconozca que su futuro está en ser mercados subsidiarios de Nueva York, acompañados de políticas públicas proactivas que los hagan atractivos como bolsas regionales y nacionales, corren el riesgo de correr un destino similar.
Richard Wyatt, presidente de asesoría de acciones de Rothschild & Co, contribuyó a este artículo.