En los mercados, hay pocos principios considerados por los comerciantes más sacrosantos que cuando se hace un compromiso con un trato, debe mantenerse pase lo que pase.
Por lo tanto, hubo un gran revuelo en la comunidad comercial mundial por la decisión de la Bolsa de Metales de Londres de detener el mercado mundial del níquel y cancelar las operaciones de futuros debido a un vicioso «apretón corto» de un magnate chino que enfrenta pérdidas potenciales de miles de millones de dólares.
“Este es uno de los movimientos más ineptos que se me ocurren en un intercambio”, dijo Don Wilson, fundador de la firma comercial DRW de Chicago. Clifford Asness, fundador del fondo de cobertura AQR, también criticó las decisiones de la LME, tuiteando: “He estado haciendo esto por un poquito de tiempo. Esta es una de las peores cosas que he visto”.
En uno de los momentos más controvertidos de sus 145 años de historia, la LME canceló un día de transacciones luego de que casi se duplicaron los precios del níquel, un punto de referencia mundial para un metal utilizado en acero inoxidable y baterías de vehículos eléctricos.
El repunte había dejado a Xiang Guangda, el magnate detrás de Tsingshan Holding, el principal grupo de acero inoxidable de China, luchando por satisfacer las demandas de dinero extra en una gran apuesta bajista que resultó contraproducente. La LME cree que si hubiera forzado la liquidación de las operaciones, habría puesto en peligro a algunos de sus miembros más pequeños y su decisión fue «en interés del mercado en su conjunto».
Pero los ejecutivos de la industria de futuros de EE. UU. tenían una visión muy diferente en su conferencia anual en Boca Raton, Florida, esta semana. En el otro lado de la negociación con el magnate chino estaban los comerciantes electrónicos, que buscan sacar provecho de las apuestas exitosas sobre el valor y la dirección del producto del contrato de níquel. Son un componente clave de un mercado moderno profundo y líquido.
Los comerciantes alegan que la LME mostró favoritismo hacia el vendedor en corto y que los corredores enfrentaron pérdidas por llamadas no pagadas para proporcionar garantías en las operaciones. En Boca Raton, los comerciantes enojados siguieron volviendo a la decisión de la LME de reventar tantos intercambios, tan tarde en el día.
La convención es dejar que las operaciones se mantengan porque los operadores suelen cubrir sus operaciones con una apuesta en la dirección opuesta con un activo diferente. La cancelación de una operación deja al operador sin cobertura y expuesto a pérdidas. En las raras ocasiones en que se producen operaciones erróneas en las bolsas, esos precios se ajustan más tarde para alinearlos con el precio de mercado prevaleciente. Por lo general, cubre unos minutos de negociación.
Rostin Behnam, presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, comentó que el público y el mercado tenían que tener confianza en que se respetarían las reglas acordadas. “Es extremadamente importante que no inventemos reglas sobre la marcha”, dijo. No dio nombres, pero era difícil escapar a la conclusión de que se refería a la LME.
Si la LME pierde clientes como resultado del furor, existe el riesgo de que los diferenciales entre las ofertas de contratos se amplíen y el mercado sea menos líquido, lo que dañaría la credibilidad de la bolsa.
Muchos ejecutivos dijeron que buscarían alternativas al índice de referencia de Londres para el comercio de níquel. La Bolsa de Futuros de Shanghái tiene un contrato de níquel, pero pocos disfrutan conectarse con el mercado chino en tierra. El dúo estadounidense CME e Intercontinental Exchange podrían lanzar una versión rival, pero puede tomar meses de discusión medir el interés y acordar las especificaciones. Además, habría que llegar a acuerdos para cubrir los envíos, lo que no es un asunto menor en un mundo que todavía sufre problemas en la cadena de suministro.
Estos obstáculos pueden hacer que la reforma de la LME sea la opción más fácil, pero se necesitará algo radical para restaurar la fe. Una sugerencia de los comerciantes enojados fue que la LME podría necesitar un nuevo propietario para reemplazar a Hong Kong Exchanges and Clearing.
Una respuesta intrigante que surgió en Boca Raton sería considerar futuros basados en la tecnología blockchain. Un contrato inteligente podría autenticar la calidad y rastrear el envío del metal. Crucialmente, dicen los defensores, monitorea las posiciones de mercado de los clientes en tiempo real. Si alguien no tiene suficiente garantía para cubrir sus operaciones, los algoritmos reducirán y reequilibrarán automáticamente la posición del cliente. No hay llamadas de margen, no hay favoritismo. El intercambio de criptoderivados FTX solicitó este mes la aprobación regulatoria de EE. UU. para contratos de futuros basados precisamente en ese modelo.
Sin embargo, las operaciones de futuros que se liquidan con la entrega física de una materia prima son otra cuestión. Sería necesario persuadir a los productores de níquel para que coloquen sus productos en una cadena de bloques. Aun así, la LME no será perdonada fácilmente por los clientes a los que trató de cortejar. El corazón de la crisis del níquel puede estar en China y explotar en público en Londres, pero el impulso para un cambio serio proviene de Estados Unidos.